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事件:

公司8月21日发布公告,与柬埔寨巴戎航空有限公司(以下简称“巴戎航空”)签订《新舟60飞机购买合同》,巴戎航空拟向公司购买20架(2架确认订购和18架意向购机)新舟60飞机。合同总金额约为4.5亿美元,确认订购的2架至2014年年底交付,其余18架意向订单按阶段协商订购。

点评:

新舟60获海外最大订单,海外认可度进一步提高。公司新舟MA60继8月1日获幸福航空60架新订单后,再与柬埔寨巴戎航空签署20架订单,成为新舟60客机截至目前在海外获得的最大一笔订单。回顾历史,商用飞机出现质量问题属于发展过程中的正常规律,例如庞巴迪畅销机型涡桨支线客机Q400曾因连续发生起落架故障,导致停飞进行全面检查。我们认为,公司新舟60系列经历“成长的烦恼”之后,再次获得海外最大订单,体现出海外客户对新舟飞机的认可度进一步提高。

支线航空市场广阔,公司未来有望占有一席之地。目前公司除新舟60外,新舟600处于开拓市场阶段,新舟700预计2018年交付,由公司贡献85%以上零部件的ARJ21也将于2015年投入运行。庞巴迪预测未来20年全球20-100座级飞机交付量约6000架,公司正逐步打开国内外支线航空市场,未来有望占领支线航空一席之地。

大部段迎来密集交付,C919愈行愈近。近期C919大部段迎来密集交付期,机头、中机身、前机身等陆续下线交付,总装准备工作逐步启动。C919大飞机预计2015年首飞,2018年交付,目前订单已经达到400架。C919竞争对手主要是空客A320和波音B737NG,目前这两种飞机的全球保有量超过8000架(若考虑已停产的传统型B737Classic,则保有量在9000架以上);而2012年我国民航这两种飞机保有量近1200架,过去10年保有量复合增速15%。波音预测我国未来20年需要5580架新飞机,70%为单通道飞机,据此估算需求量约为3900架。公司作为C919机体结构主要供应商,将极大受益于全球航空产业稳定增长和我国民航飞机的国产化进程。

盈利预测与投资建议:

公司大周期翻转拐点确立,业绩有望持续高增长,预计未来5-7年净利润复合增速30-50%。公司目前订单饱满,产品结构逐步改善,飞机订单逐步上升,新产品占比不断增加,净利润增速将明显快于营业收入增速。预计2014-16年EPS分别为0.17、0.23、0.30元。考虑到公司长期增长的确定性,公司目前2.92倍的PB明显被低估,我们认为公司14年的合理估值在4.0倍PB左右,综合公司基本面和估值水平,我们给予公司未来六个月目标价16.00元,维持“买入”评级,强烈建议从长期投资角度关注。

风险提示:

军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性;新产品量产晚于预期;生产线建设力度加大影响当期净利润。

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