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香港商报》26日刊出香港中文大学学者叶家兴的文章《欧洲货币战争不容忽视》。文章说, 在今年年中以前,欧洲上空的货币战争都一直会影响投资市场的气氛。欧洲主权债务问题何去何从,人们绝对不可等闲视之。

文章摘编如下:

美国商品期货交易委员会(CFTC)的外汇持仓报告显示,自去年12月以来,欧元和英镑期货空头急剧增加。果不期然,沽空欧系货币成为第一季的投资赢家,今年以来,欧元和英镑兑美元的汇价分别贬值近一成。事实上,欧洲主权债信问题一日未能彻底解决,欧元、英镑沽仓的累积压力仍然难以解除。

英镑崩盘机会较欧元大

欧系货币的下跌,显示投资者对欧洲国家财政赤字的关注。从欧盟统计局的资料来看,2009年英国政府的财政赤字占GDP的12.3%,高于美国的10.5%,在主要国家中仅略低于希腊的12.7%。虽然全球经济已显出复苏的迹象,然而“经济合作与发展组织”(OECD)却预计,今年英国财政赤字占GDP的比例还将攀升到13%,跃居全球首位。

金融海啸对金融业的冲击令英国税收大幅下降,然而各种救市方案却使开支持续上升,导致英国出现自1993年以来首次1月份财政赤字:43亿英镑的赤字,远逊于市场预期的盈余28亿英镑。

另一方面,英国政府的公共债务规模已经颇为庞大,其净额总计8485亿英镑,几乎相当于希腊、葡萄牙爱尔兰西班牙四国债务的总和。加上标准普尔近期将英国的信贷评级前景由“稳定”降为“负面”,对英国AAA的主权债务评级可能被调降的担忧也越来越烈,过去的日不落帝国如今可能步上希腊的后尘,成为第二个爆发主权债务危机的国家。

在1992年的沽空英镑战役中,“金融巨鳄”索罗斯麾下的基金大赚数十亿美元。由于有前例可循,各路对冲基金正在欧洲上空虎视眈眈,密切注意任何风吹草动。一旦时机成熟,新一轮的沽空战役即将开展。虽然欧元饱受“欧猪五国”债信危机的拖累,然而欧元并非单一国家货币,欧盟有扞卫货币稳定的足够经济实力,加上现今欧元每日交易量达到1.2万亿美元,比起1992年全球所有货币外汇总交易量的1万亿美元还大,因此比起英镑,欧元崩盘的可能性更低。

港股难及去年好景

屋漏偏逢连夜雨,英国的处境正如风雨交加的夜晚,内忧外患接踵而至,内有英航罢工打击经济,外有马岛的潜在冲突。民调显示,在即将举行的国会大选中,执政的工党和在野的保守党支持率平分秋色,这使下届首相人选至今仍扑朔迷离。缺乏具有高支持率的政治领袖,无疑不利于急切需要解决的财政问题。一旦两党在新国会中形成僵局,使首相人选难产,对“万事俱备,只欠东风”的对冲基金而言,不啻是最佳的礼物。

英国情势的隐忧,对香港股市大蓝筹汇丰控股[80.05 -0.13%]始终存在威胁。去年的汇控财报数字显示,虽然北美地区的信贷风险拨备已有改善,但欧洲及中东地区的贷款拨备却年增48%和378%。中东和欧洲都是财赤危机爆发的地区,令汇控今年在这两地的营运仍布满荆棘。龙头股不稳,自然不免影响港股的整体表现,投资人恐怕难以期待今年港股如去年一般好景。

当然,来自欧洲的消息并非全然负面。欧洲各国都在努力控制公共开支,其中又以英国最为积极。英国大幅削减在国防、教育、研究等方面的拨款,连在剑桥大学任教近50年的“国宝级”物理学家霍金都扬言要离开英国,移民到加拿大。英国高等教育拨款委员会的数据也表明,下一年度对大学的拨款将大减5.73亿英镑,是1997年以来的最大降福,也显示英国政府在缩减赤字方面的决心十分坚决。

而英镑汇率持续下跌,使英国出口获得改善。相对廉价的英镑,也使英国房地产对外国人的吸引力增加。而最近的巨无霸指数更已表明,虽然欧元仍相对美元高估三成,但英镑币值反而低估了2.8%。对英国这个小型而开放的经济体而言,英镑贬值增强了英国的商品与劳务在国际市场的竞争力,增添刺激英国经济成长的动力,因此只要不出现汇价崩盘的恶性冲击,适度贬值的经济效果其实是正面的。

虽然好坏消息杂陈,但如果有新的负面消息爆发,将不免提高金融市场的风险厌恶情绪,对欧系货币和股市都将造成压力。

在今年年中以前,欧洲上空的货币战争都一直会影响投资市场的气氛。欧洲主权债务问题何去何从,人们绝对不可等闲视之!

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