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2016年最后两个月,人民币不断走软,中国金价遥遥领先于国际金价,根据彭博社的分析,上海黄金交易所金价对国际伦敦金价长期存在溢价,而中国金“领跑”国际金的势头可能也才刚刚开始。

根据彭博汇总的数据,两个价格的比率曲线在2015年8月人民踏入贬值通道之后开始抬头,今年以来,该曲线逐渐走陡,尤其今年11月特朗普在美国总统大选中获胜导致美元升值、人民币加快走软后,该曲线更加陡峭。

该比率值在本月中录得2008年10月以来最大,意味着在岸黄金价格相对离岸的成长速度创八年新高。

今年上海金交所金价与国际伦敦金价之比率曲线陡峭

“在资本管制下,买黄金等同于买美元,” 瑞银大中华区首席投资总监胡一帆在采访直言,她预期,人民币走软加上资本管制,明年境内黄金需求还将持续旺热,境内外黄金差价可能进一步加大。

胡一帆补充道,由于2017年不确定因素多,因此购买黄金将成为一种避险需求,预期2017年的国际黄金市场会触底反弹。

实际价差

国际黄金以金衡盎司为单位、美元计价,截至北京时间上周五下午6点半,伦敦交易所黄金报每盎司1131美元;而上海黄金交易所的金价是以人民币计价、克为单位,上周五收盘,上金所金价报每克259.88元人民币。

彭博策略师Robert Jen将汇率和单位换算后,得出了境内外黄金的实际价差。截至上周五该价差录得32.26,即上海金对伦敦金溢价32.26美元。12月以来平均约为32.357美元,为2013年以来最大月平均价差。

境内外黄金的实际价差

Robert Jen本月20日发表文章表示,人民币下跌之下中国人青睐黄金,故在岸金价扩大溢价;彭博贵金属和矿分析师Kenneth Hoffman在11月28日的彭博行业研究报告中也提到,境内外黄金价差出现飙升现象,其原因也跟中国投资者趁国际金价下滑而逢低吸纳有关。

抗跌性

作为一种传统的抗风险商品,国际市场上的金价与美元通常呈现负相关性,美元涨则黄金跌。今年第三季度开始,美元指数扶摇直上,伦敦金价则掉头向下。

然而,在11月8日特朗普胜选美国总统之后,美元指数飙升5%,美元兑人民币上涨约2.5%,伦敦金跌幅约12%,而同期的上海金只下跌了大约8%。

“国内人民币计价金的抗跌性是较国际金价为强的,”山金金控资产管理首席分析师蒋舒在电话采访中表示。蒋舒认为,在贬值预期升温以及购汇限制不断收紧的情况下,中国投资者会通过购买黄金来对冲汇率风险,中国境内的黄金需求不断增长,自然一定程度上托住了价格。

华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭也认为,虽然美元走强,市场对金价走势预期较弱,但在中国,购汇存在诸多限制,由于黄金是用美元定价,即使金价走弱,也能用来对冲一部分人民币汇率损失。

供需失衡

全年看,截至23日,上海金按年上涨约16%,伦敦金上涨6.6%,计及年初至今人民币兑美元全年贬值约6.5%,上海金的涨幅依然可观。

除了汇率因素促使中国居民在国内买入黄金保值外,中国黄金进口可能减少或也是境内金价攀高的重要原因。

蒋舒称,“居民需求不断增长,但供给却在减少,尤其年末出现进口配额不流畅的情况,政府似乎管得较紧,所以年末两个月境内外黄金价格差也迅速上升。” 他也预期,明年的境内外金价价差还会进一步扩大。

香港作为中国黄金的主要进口来源,最新数据显示,今年9月及10月的金进口都呈现出明显涨势。不过英国《金融时报》在本月初时引述交易员和银行家表示,为抑制资本外流,中国对黄金进口做出了限制,最近一些拥有许可证的银行很难获批进口黄金。

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