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美国为何不希望人民币贬值?(转帖)

G20财政和央行行长上海会议公报重申,汇率的过度波动和无序调整会影响经济和金融稳定,将就外汇市场密切讨论沟通。公报重申此前的汇率承诺,包括将避免竞争性贬值和不以竞争性目的来盯住汇率(2月27日中国财政部网站)。

随着全球经济低迷严重,金融市场波动加剧,一方面一些国家依靠货币贬值来促进经济发展的诉求强烈,例如:欧洲央行负利率程度越来越大,日本也进入负利率。另一方面全球经济特别是欧洲经济体、日本经济等在超级宽松货币政策刺激下,起色不大、低迷状态不见好转。对货币进一步贬值促进出口的诉求越来越强烈。

在这种情况下,G20公报承诺将避免货币竞争性贬值是非常必要和及时的。但是,能否真正实现和落实,并最终取得成效,需要继续观察并且效果或不过度乐观。

首先,G20作为一个国际上不具约束力的组织,决议公报等都是倡议性质的,没有强制执行力。在这种背景下,只要牵扯到本国自己利益与公报承诺内容冲突,公报就会成为一张废纸。

其次,一些国家经济衰退加剧,逼迫其必须实行超级宽松货币政策包括货币贬值。比如,欧元区经济体面对经济衰退,欧洲央行只能动用货币政策,因为欧元区没有财政政策机制。又如日本的出口经济占比一直过高,经济也主要以出口为主,不实行汇率贬值就不会振兴经济。日元贬值是必选项,也是逼迫无奈的选择。G20要求避免货币竞争性贬值,在这两个经济体落实难度较大。

再次,世界经济还在向衰退深度发展。在这个大背景下,货币政策不可能无所作为、无动于衷。这个作为就是实施宽松货币政策刺激经济。从而不自觉地促使本国货币贬值,从而客观上带来全球货币竞争性贬值。

最后,几大经济体存在矛盾,在货币汇率上很难达成步调一致。具体表现在,美国、中国与欧洲、日本在货币汇率政策上存在一定方向性背离。美国经济增长持续向好,与全球大多数地区衰退状况背离,这就决定了货币政策方向的不一致性。美国正在收紧货币,进入加息通道。而中国经济持续减速,本该实施宽松货币政策包括货币贬值。但是人民币刚加入SDR,而且人民币国际化步伐正在加快。这就决定了人民币不能走贬值之路。在这方面,中国与美国巧合地保持了一致性。

不过,美国是在金融危机后实施超级宽松货币政策将经济刺激起来后开始收紧的,而中国货币政策特别是汇率这么多年却在升值。美国目前经济增长持续向好,而中国经济下行压力越来越大。

美中与欧日货币政策的不一致决定了汇率不竞争性贬值的承诺难以实现。就在G20财长和央行行长会议上,从刺激举措的必要性到负利率,各国财长和央行行长在采取何种措施方面存在分歧。这意味着短时间内他们不太可能达成共识。美国和中国发出的增加政府支出以提升需求的呼吁,遭遇了德国财长朔伊布勒(Wolfgang Schäuble)的反对。他在G20会议期间称,“债务融资的增长模式已经达到极限,因此,我们不同意一些国家建议的财政刺激方案……不改革就没有任何捷径。”法国财长Michel Sapin表示,“我们绝对不是在探讨一个全球性财政刺激方案。我们根本没到达那一步。”

以上几个方面决定了G20财长和央行行长会议公报落实难度较大。正如花旗首席经济学家Willem Buiter所言,除了一个措辞华丽的声明,上海G20峰会不太可能产生任何实际成果,全球经济将依然群龙无首。他在接受CNBC采访时表示:(G20会议)无法达成以上任何一个方面的实际性协议。全球经济群龙无首。没有人愿意放弃这种以邻为壑的短期收益。货币战争是我们在未来几年里将会看到的现实。

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