神火股份：08年净利增长50% 中性评级

投资要点：

　　2008年净利润约12.3亿元。2008年1月1日-2008年12月31日，公司实现归属于上市公司股东的净利润约1230百万元，与2007年同期的819.4百万元相比，增长幅度在40％-60％之间。2008年公司每股收益约2.46元，较2007年增长50％左右。

　　煤价上涨助公司业绩提升。煤炭价格上涨是公司业绩提升的主要原因。2008年前三季度，国内煤炭市场需求旺盛，煤炭销售价格大幅上涨；公司所在地河南永城地区无烟煤价格（车板含税）由年初的550元/吨一路上升至9月中旬的900元/吨，公司综合煤炭售价较07年大幅上升。此外，公司所得税由33％下调至25％也是推动公司业绩上涨的重要原因之一。

　　铝产品价格下跌拖累公司业绩。由于需求下降，2008年以来国内铝价大幅跳水，上海期货交易所期铝价格指数从2008年初的18000点一路跌至年底的10000点，跌幅达44.4％。目前国内铝行业整体处于亏损的状态，预计2008年全行业净利润较2007年下滑50％以上。公司铝产品销售收入找占公司销售收入的70％左右，铝行业的不景气拖累了公司业绩的增涨幅度。

　　四季度煤价大跌，09年业绩将大幅下滑。自2008年三季度末开始，国外内经济形势急转直下，能源需求大幅下降致使石油、煤炭等能源价格暴跌，短短两个月的时间内澳煤BJ价格从最高点197美元/吨暴跌至76元/吨；公司司所在地河南永城地区无烟煤价格也从900元/吨的迅速下跌至2008年底的520元/吨，跌破年初水平。

　　2009年国内外经济形势依然低迷，煤炭需求恐难以恢复到2008年整体水平，铝产品需求也难有起色，煤炭和铝的价格都将维持低位震荡的走势，公司2009年业绩将比2008年大幅下滑。

　　09年EPS 1.70元，给与中性评级。预计公司2009、2010年可实现每股收益1.70元和1.95元.给与公司2008年10-12倍市盈率区间,公司合理股指区间为17.0元-20.4元,目前公司股价已处于该区间内,给与中性评级