聚焦基金四季报：积极调仓提前布局 选股主要看两点

2008年四季报显示，基金整体上认同2009年A股整体环境将明显好于2008年。流动性开始趋于宽松，政策累积效应逐步显现，从投资方面来看，政策和导向成为了主要的风向标，主题性投资将成为市场热点。

　　上周，基金四季报披露完毕，数据显示，主力纷纷抓住四万亿投资计划等国家救市政策进行积极调仓，根据天相统计,基金去年四季度普遍增持了机械设备、医药和生物制品以及房地产行业,大幅减持了金融保险、交通运输、金属非金属行业。

　　基金去年四季度增持前五大行业为机械设备仪表、医药和生物制品、房地产、综合类以及电力、煤气及水的生产和供应业,基金增持此五大行业较去年三季度分别提高0.55％、0.51％、0.28％、0.19％、0.12％。这五大行业中,医药以及电力、煤气行业成为基金看好并增持的行业并不让人感到意外,因为在经济下行的过程中,这两类行业较其他行业有比较大的增长确定性,房地产行业成为基金增持的第三大行业则有些意外,但是从估值角度看,房地产股票的跌幅很大,加上很多房地产上市公司仍然有大量的土地储备,同时,房地产的前景可能并不会如很多投资者的预期那么悲观,这几个因素可能是基金看好并增持的原因。

　　在基金减持的前五大行业中,金融、保险业首当其冲,根据天相统计,基金去年四季度减持金融、保险业的幅度达到2.06％,在可比115只基金中,2008年三季度金融保险业占基金净值比例为11.47％,但是到四季度,基金持有的金融保险业占基金净值比例下降至9.41％。而从金融股在二级市场上的表现看,也印证了基金的大幅减持,去年四季度建设银行（601939行情,爱股,主力动向）、招商银行（600036行情,爱股,主力动向）、中国平安（601318行情,爱股,主力动向）等金融保险股跌幅均较靠前。

2008年四季报基金增仓幅度较大股票一览

　　经济有望见底回升

　　2008年第四季度美国由次贷引发的金融危机不断向实体经济扩散，而全球投资者对其后果的认识也在不断加深，对全球经济衰退的预期基本趋向一致。四季度我国的经济下滑超出预期，在去“库存化”过程中，工业生产尤其重工业加速下滑；在政府投资带动下，实际投资增速放缓趋势减缓，但房地产投资增速继续下滑；出口和进口增速单月出现同比负增长，贸易顺差持续扩大；消费表现较为稳定。近期的数据显示企业毛利率有降低的空间，目前投资者普遍将之归为企业高库存和需求“消失”。而就目前的宏观经济看，近年来企业管理效率确实有所提高，企业产品的库存出清速度很快，但产能过剩的角度来看，实现企业“去库存化”不仅困难且又漫长。

　　根据IMF预测，2009年主要发达国家经济将负增长，全球经济非常困难。在外需疲弱的情况下，政府主导的投资将左右我国经济的发展。我们预期09年一季度经济仍然会趋势下行，但下半年经济有望企稳，不过到2010年才有望见底回升。

　　总的来说，中国经济仍受到自身周期性调整的压力及全球经济调整的压力，全年仍处于调整和反复之中。上市公司的盈利下降，将主要体现在2008年四季度及2009年一季度，在国家大规模的反周期政策出台后，盈利进一步下降的趋势和预期将会减弱甚至扭转。

　　申万巴黎新动力（爱基,净值,资讯）认为,未来1到2季度，经济增长还未见底，短期将处于通缩阶段，上市公司年报可能低于预期，2009年1季报业绩同比将出现大幅下滑。房地产价格正在缓慢回落，但离泡沫刺破仍还有15％到20％的下跌空间。因此从基本面上看，市场短期难以出现真正意义的反转，但基本面见底预期有望在2009年看到。

　　市场或现宽幅震荡

　　四季度市场延续三季度的下跌趋势，下跌幅度超过20％,之后在管理层政策的不断影响下开始逐步回升，估值和业绩构成的压力与政策的支撑构成了局部的平衡，A股市场处于上下两难的格局。近期，随着国家产业振兴政策的不断出台，新能源、创投等热点概念轮番炒作，周期性、大盘蓝筹也得到主力资金的关注，包括债券市场也意外快速走弱，这些都意味着有部分资金已悄然入市，由此判断A股市场在成交量逐步放大的震荡过程中，平稳上行的机会大大增加。

　　事实上，从整体上看，基金对未来也是保持谨慎乐观的判断。从基本面上看，市场短期内难出现真正意义的反转。但是，大部分基金认为，2009年存在比较大的反弹机会。首先，经济基本面见底有望在2009年可以看到，股市一般提前反映经济见底，存在一定的超额收益时期。其次，宽松的货币政策、流动性过剩和低利率孕育着下一波较强的反弹走势。市场流动性将逐渐趋于泛滥，对2009年的股票市场十分有利。大成景阳（爱基,净值,资讯）表示，上半年市场将是以震荡筑底为主。下半年随着国内外经济的复苏，全球市场将逐步回升，流动性充裕和估值水平提高将使A股指数有望震荡上行至3000点。

　　对于2009年一季度，鹏华基金表示，基本面恶化与积极的宏观反周期政策、股市救市措施和逐渐充沛的流动性角力，市场将呈现宽幅震荡特征。银河稳健基金则认为，2009年面临较多的变数，经济数据和上市公司业绩压力很大，同时市场已经经历了大幅反弹，对近期的反弹进行调整是大概率事件，但伴随流动性的不断放松和政策的逐步落实，市场的信心会逐步增强，同时经济政策转向的效果也将逐步显现，A股有望在振荡上行。

　　“2009年1季度将是年报开始公布的时间段，股指将在企业公布的真实数据与市场预期之间寻求平衡，震荡在所难免。”工银蓝筹表示，“2009年对市场与投资的基本看法与思路是：经济向左，股市向右，投资右倾。即宏观经济状况将是确定无疑的差，但由于股市的巨大跌幅、政府的有力经济刺激措施尤其是相对激进的货币政策将使股市出现丰富的局部盈利机会。”

　　主题投资盛行

　　经历了2008年A股市场的系统性下跌，虽然经济基本面的好转尚需要时间，但对于基金而言，2009年或许是着眼长期战略配置的一年。在基本面没办法形成明确利好预期的情况下，政府政策和导向成为了主要的风向标。因此09年必定是主题投资盛行的一年。关注政府政策下的“保增长”主题，“促转型”相关的主题更加重要，其中包括新能源、新材料、节能环保、家电下乡、农业改革农村消费、医改、世博等。

　　行业配置也应该围绕政策的主题投资进行选择，重点关注电气设备、铁路、建材、电力设备、房地产、钢铁等行业的投资机会，而医药行业由于2009年增长的确定性依然会成为机构抱团取暖的对象。“从板块上，受益于国家政策的相关产业，可能持续受到投资者关注，有望走出超越大盘的行情。”大成基金认为，在板块的政策机会之外，业绩行情和主题行情仍将是2009年一季度的主要投资点。

　　另外，就个股选择上主要看重两个方面：一是估值低；二是业绩增长相对确定。由于目前很多行业正处行业景气低谷，所以选股上业绩增长相对确定更为重要。需要指出的是，估值低的标准也不仅仅限于是动态市盈率低这种估值指标，企业的重置成本、并购价值、市销率和市净率也都是需要考量的因素。