中国股市与越南股市谁更疯狂？

中国股市与越南股市谁更疯狂？

　　——中国股市泡沫远大于越南股市！

　　武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新(教授)

　　笔者按：诞生于2000年的越南股市，从100点出发，攻下500点，总计耗时1年；然而，攻下1000点，却总计耗时长达6.5年！相比之下，中国股市的涨跌更惊人：诞生于1990年底的中国股市，同样从100点出发，但它仅用1年多的时间便攻克了1000点！越南股市8年完成第一轮牛熊交替，而中国股市则在头4年中便完成了3轮大牛熊交替！中国股市在头4年中，平均每1.3年完成一轮牛熊交替！试问：中国股市与越南股市相比，谁更疯狂？谁更可怕？

　　一、越南股市历经8年才能站上1000点！

　　越南指数(VN Index)是专门反映越南主板——胡志明股票交易所(HOSE)股票价格变动的指数。越南指数从2000年7月胡志明证券交易中心(即HOSE的前身)开业时的100点起步，一年后，即2001年6月，越南指数第一次站上500点，最高收于571点。

　　2001年6月，越南国家证券管理委员会(SSC)为了限制投机，规定外资持股比例最多不能超过一个公司股份的20%。之后，股指狂泻，从571点一路跌到2003年10月24日的最低130.91点。

　　2003年10月，越南国家证券管理委员会出台政策，把外国投资者持股比例放宽到30%，于是股指从130点急速反弹到280点，此后，直到2005年上半年，股指一直在280点以下横盘整固。

　　2005年下半年，越南当局为了顺应加入WTO的需要，进一步将外资持股比例限制放宽到49%(银行除外)，这一举措成为了2006——2007年大牛市的导火索。

　　2006年，越南指数从年初的300点左右启动，当年12月股指一度站上800点，年底收于750点附近。全年涨幅超过150%。

　　2007年，越南指数一鼓作气向上发动猛攻。2007年3月12日，股指收于1170.67点的历史最高记录。这意味着本轮大牛市的终结，然而，大盘并不“甘心”牛市就此终结，随后7个月，股指一直小幅回调振荡在900点——1000点之间，同年9月底展开反弹，最终冲高至10月3日，股指收于1106.6点，但并未创出新高。

　　于是，绝望从此开始：2007年10月3日之后，越南指数调头向下，绵绵不断地下跌，不再停歇，直至2008年6月9日，越南指数收于379.12点。从2007年3月12日的历史最高点1170点跌至今天的370多点，一年多时间，越南主板累计跌幅超过65%！目前，越南股市正在探底，且跌幅已然收窄。

　　这是越南股市建立后经历的第一轮牛熊大交替，前后耗时整整8年，8年首次突破1000点；目前大熊市累计跌幅为67%！

　　二、中国股市头4年经历三轮牛熊交替

　　与越南股市相比，中国股市涨跌更疯狂、更可怕，牛熊交替更为频繁。

　　1990年底，上证综指从100点出发，不到一年半时间，上证指数就狂飙至1429点，累计涨幅超过13倍！随后股市便是迅猛而恐慌地暴跌，1992年11月16日，上证指数回落至400点下方，几乎打回原形。5个月时间累计跌幅高达72%！这是中国股市第一轮恐怖可怕的暴涨暴跌！

　　1992年底上证综指从400点低谷启航，开始了它的第二轮“大起大落”。这一次暴涨来得更为猛烈，从400点附近极速地窜至1993年2月15日1536.82点收盘，仅用了3个月的时间，上证指数上涨了284%！股指在1500点上方站稳了4天之后，便调头持续下跌。这一次下跌基本上没遇上任何阻力，但下跌时间较上一轮要长，持续阴跌达17个月之久。1994年7月29日，上证指数跌至这一轮行情的最低点333.92点收盘。累计跌幅高达78%！

　　1994年8月1日，在“三大救市政策”的感召下，新一轮大牛市从333点拔地而起，这一轮大牛行情来得更加猛烈而短暂，仅用一个多月时间，上证指数就猛窜至1994年9月13日的最高点1053点，涨幅为215%。随后便展开了一轮漫长的熊市。

　　由此可见，中国股市诞生后仅用不到4年时间，就完成了三轮“惊天地泣鬼神”的大牛熊交替，平均每轮涨跌周期不足2年，这是典型的“短平快”暴涨暴跌！

　　而越南股市却花了8年左右的时间仍未走完第二轮大牛熊交替！越南指数从2000年7月20日的100点出发，并于2007年3月12日首次站上历史最高点1170点，其间花了足足6年半的时间，而且涨幅远不及中国股市！越南股市基本上属于慢牛的范畴！

　　三、中国股市平均市盈率远高于越南股市！

　　尤其值得关注的是：2007年3月12日，当越南指数站上大牛市顶峰时，胡志明股票交易所所有股票的平均市盈率仅为32倍！而中国沪深A股在2007年大牛市顶峰时的平均市盈率却直逼80倍！即便在以往的历次牛熊交替中，中国股市的表现都是如此疯狂：凡牛市末端，平均市盈率总在60——80倍之间；即便到了熊市谷底，平均市盈率也会高企在20——30倍之间。这就是中国股市的疯狂！也就是说，中国股市的泡沫是远大于越南股市的！

　　此外，据长期在越南炒股的中国人讲，越南上市公司习惯于现金分红，而且每年分红的水平都比较高，它们远比许多“一毛不拔”的中国“铁公鸡”来得慷慨大方！

　　最后设问：究竟什么叫“股灾”？中国股市与越南股市相比，究竟谁更疯狂？无论答案如何，但有一点是毫无疑问的：股市对于中国经济的冲击远比越南小得多！或者说，中国经济承受股市冲击的能力远比越南强得多！