观察与思考 别了美国老大 欧元代美元

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格林斯潘预言：欧元将取代美元

Tips：艾伦·格林斯潘 (Alan Greenspan)小档案

格林斯潘1926年生于纽约市。1977年获经济学博士学位。1954年至1987年任纽约市工业咨询公司董事长兼总裁。1970年任总统经济顾问委员会顾问，1974年至1977年任主席。1977年后任国会预算局顾问、通用电缆公司、摩根公司、通用食品公司、莫森信托公司和飞马公司等公司的董事。1981年任总统经济顾问委员会成员。1981年至1983年任全国社会保险改革委员会主席。1982年任总统国外情报顾问委员会成员。

1987年至2005年担任联邦准备委员会主席，于2006年1月31日正式退休。

1998年7月，格林斯潘被授予美国「和平缔造者」奖。2002年8月，英国女王授予格林斯潘「爵士」荣誉称号，以表彰他对「全球经济稳定所做出的杰出贡献」。

导言：正如市场预期，联准会十二月十一日决定，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再降0.25个百分点至4.25%，以应对信贷危机及可能产生的经济衰退后果，这是继十月月三十一日降息0.25个百分点后联准会再度降息。

而就在降息前不久，美国联邦准备委员会前主席格林斯潘语出惊人：「欧元有可能取代美元成为各国外汇储备的主要货币，未来将具有与美元同等的重要地位！」

Tips：「股神」巴菲特的寓言故事

有两个与世隔绝又相邻的小岛：「勤劳岛」和「享受岛」，两边的岛民每天在自己的土地上，努力生产食物。原本这两个岛都能自给自足，但某天「勤劳岛」决定多生产一些食物，把这些东西出口到「享受岛」上去。「享受岛」人民欣喜若狂，因为如此一来，他们不用辛苦工作，只要发行「享受岛」货币计价的债券，凭一张纸就可换得美食。一段时间后，「勤劳岛」借着出口，手上累积了大量「享受岛」债券，这些债券越积越多，「勤劳岛」岛民慢慢开始怀疑：拿一个只享受、却不生产的岛所发行的债券，有什么好处？

「勤劳岛」居民开始将部分债券，转换成「享受岛」货币后，拿去买「享受岛」的实质资产--土地。然而，「享受岛」政府也想了一个妙招：印更多的货币，冲淡货币价值，这样，「勤劳岛」居民能够买到的「享受岛」土地将越来越少，「享受岛」必须支付的债务利息也大为减轻。

巴菲特寓言中的「享受岛」，指的正是美国。

近几年，欧元、英镑、日元等世界主要货币都在美元颓势的背景中持续上涨，亚洲大部分货币也极不情愿的对美元升值。

与此同时，「美元不值钱了」、「美元作为主要外汇货币的日子即将寿终正寝」的声浪也在世界各地不断上涨，各研究机构、学者都对美元一致看坏。

随着联准会降息消息的公布，本已岌岌可危的美元汇率再次遭受打击，一时间，汇市杀声四起。

九月十九日，美元对欧元汇价创下欧元诞生以来新低！美元对加币汇价更跌至三十年来新低！美元对其他主要货币汇价也一泻千里！

跌了！又跌了！美元究竟怎么了？

而就在降息前不久，美国联邦准备委员会前主席格林斯潘语出惊人：「欧元有可能取代美元成为各国外汇储备的主要货币，未来将具有与美元同等的重要地位！」

种种现象表明，以美元为主导的国际货币体系正在逐渐瓦解，也许不需要太多时日，我们就会说出：「别了，美金！」

联准会连续降息预期加剧

亚洲货币升值 影响国际贸易

对联准会连续下调利率的预期，已经成为最近国际外汇市场上美元持续走软一个主要驱动因素。尤其在亚洲地区，各国货币对美元的汇价明显上升，有的达到多年高点，导致亚洲各央行启动紧急干预行动。

《华尔街日报》十一月一日援引来自外汇交易商的消息说，三十一日联准会降息前夕，为抑制本国货币对美元过度升值，韩国、菲律宾和印度央行在市场上大量买入美元，香港金融管理局当天也多次买入美元，以维持港元与美元挂钩的联系汇率制度。

此外，新加坡、马来西亚和泰国央行近日也都采取了类似措施，以减缓本币升值速度。JP摩根分析师克劳迪奥·皮隆认为，未来一段时间，市场上可能继续出现亚洲各货币当局干预外汇市场行为。

除亚洲国家外，包括俄罗斯、巴西在内的其它新兴市场国家货币对美元汇价也出现明显上升。今年以来，巴西雷亚尔已经对美元升值近24%。

上述亚洲各经济体货币当局对外汇市场的直接干预，主要目的在于抑制或者减缓本币升值，从而保护出口，因为总体而言，亚洲经济对出口的依赖程度相对较高。韩国现代汽车公司高层就表示，目前韩元升值已经是该国出口商面临的「首要障碍」。

美元汇率创新低

欧元坚挺 人民币继续上涨

二零零七年十一月欧元对美元的比值达到了1：1.4 这个创纪录的水平。加拿大元也出现了过去三十年来首次与美元持平的局面。同时，美元对人民币对汇率再创新低，截至十一月月底已突破7.4关口。

被称为「金融市场对美元看法的温度计」的美元对七个主要货币汇价的加权指数，更是一路下跌。这份由美国联准会每个月编制的「主要货币美元汇率指数」以一百为基准，下跌时表示美元贬值，反之则代表美元升值。从一九七一年起，这个指数从未低于八十，但从二零零二年二月开始，它却从高峰一路急转直下，今年四月竟然跌破八十，九月更创下历史新低：七十六，等于美元对这些货币贬值近四分之一。

有鉴于美元的弱势，做空美元的行为开始日益盛行，就连投机新手也愿意碰碰运气。

价差交易公司Cantor Index的发言人戴维·别克(David Buik)表示：「大概在六个月前，美元走弱的趋势变得非常明显。」据分析师报告，过去六个月，投资者通过做空美元获得了可观的利润。做空即投资者预计价格将下跌而卖出资产的行为。

这段期间，投机大亨索罗斯（George Soros）也不断表示「美元长期走软的可能性很高」。自从一九六七年美元取得国际货币的主导地位之后，至今四十年独大。目前全球高达五兆五千亿美元的外汇存底，就有三分之二以美元方式持有。然而，究竟是何种原因让曾经光照全球的美金光环消褪了呢？

光环消褪原因之一

贸易逆差持续加大 政府放任美元贬值

据美国商务部提供的数据显示，二零零六年美国贸易赤字达到创纪录的7653亿美元，占GDP总额的比重也由二零零零年的3.8%惊人的增至5.8%的水平。为了减轻「还债」压力，布什政府采取了「曲线救国」的策略，那就是让美国的「债主们」手中美元的水份增多，也就是让美元贬值，而印刷美钞则是最方便也最有效的办法。同时美元贬值还可可以拉动美国出口，同时抑制国外商品进口，从而达到缩减贸易赤字的目的，可谓一箭双雕。

美国国会研究局的一份报告显示，美国的M3货币供应增长比例在一九九一年至一九九二年度仅为 0.3%，而之后不断上升，到一九九七年时已高达11%，二零零零年进一步攀升至12.9%，之后基本在6%以上，二零零五年增幅仍高达7.8%。

　　另据美国财政部统计，二零零六年，美国印钞厂每天印制面值大约五亿二千九百万美元的流通货币，如果把印过的美元纸钞首尾相接，可以环绕地球二十四圈！

而目前全世界对美国持有高达三兆五千亿美元的金融债权，占美国GDP超过四分之一。巴菲特对美国政府利用美元贬值，减轻还债压力策略的形容是「毕竟 ，在掩人耳目情况下的偷窃，要比强取豪夺好得多。」

光环消褪原因之二

虚拟经济泡沫破灭 强势美元政策修正

九十年代以来，以信息技术为主的高科技产业推动美国新经济的持续高速增长，企业盈利丰厚，推动股市上涨，银行信贷增加，也刺激国外资金大量流入。同时股市上涨带来的财富效应刺激了消费需求，进一步推动美国实体经济达到增长高峰，并产生新经济神话。

跨入二十一世纪后，信息技术得到了迅速推广和使用，给以通讯技术为主导的传统产业带来极大冲击。面对迅速变化的市场，这些企业无法做到及时调整产业结构和产品结构，不得不通过做假帐方法来追寻股市效应，应付新经济带来的繁荣。随着库存大量积压，投资动力消退，企业盈利下降，实体经济与虚拟经济的严重失衡导致市场风险日益集聚，投资者信心下降，股市破灭。

股市下挫一方面导致企业财富急剧缩水，无法偿还过去经济繁荣期积累的巨额债务，致使大批企业纷纷破产，连安然、世界电信等美国一流的大公司也无法幸免。另一方面大公司破产也连累了如花旗、摩根斯坦利等银行的巨额贷款，危及金融系统的安全，带动金融类股市暴跌，这对美国金融市场乃至全球金融市场都产生巨大压力。随着美国政府继续加大打击会计假帐，更多公司会暴露出财务问题并牵连到相关金融部门，其对美国经济负面影响远未完全显现。这些情况共同带动了美元走低。

光环消褪原因之三

美国经济增长乏力 前景难以乐观

在克林顿政府时期，美国政府一直奉行强势美元政策，贸易赤字不断扩大，但内需强劲，外资大量流入，出现新经济泡沫并产生巨大财富效应，支撑美国经济持续繁荣近八年之久，取得了重大成功。

二零零零年以后，新经济泡沫破灭以来，美国社会产品过剩，国内需求不足，经济进入新一轮调整周期。目前，新经济调整尚未结束，内在复苏动力不足，加之伊拉克战争的负面影响，经济前景仍不乐观，并有发生通货紧缩的危险。

十月三十日，联准会还要再开一次会，市场普遍预期，联准会还会再降息，美元届时还有一波贬势。美国经济学家Dennis Gartman比喻：「联准会已解开绳子，放手让美元跌下去！」

光环消褪原因之四

各国减持美元储备

截至八月底，日本共持有美国国债五千八百五十六亿美元，而前一个月底的数字则为六千一百零四亿美元，减持比例达到百分之四，为二零零零年三月以来最高水平。这也是日本连续第三个月净减持美债，而力度也在不断加大。

在美国财政部统计的二十七个主要海外经济体中有十五个都净减持了美国国债，除了日本之外，减持力度较大的还有俄罗斯、中国以及法国等。

雷曼兄弟驻新加坡的分析师克雷格则表示，海外投资人减持美国证券的现象，反映出各国外汇储备资产投资日趋多元化，而美元持续下跌则是最大诱因。

美国华顿商学院的经济学家史高（Jeremy Segel）则指出，现在「只要有一点风声说亚洲国家--特别是中国，想要卖美元资产，都会让美元暴跌。」

美金持续下跌

美国经济压力转嫁全球

美元贬值的真正动因在于布什政府希望通过汇价调整、转嫁负担来重建全球经济秩序和复苏经济，美元未来走势取决于美国经济何时复苏及增长潜力。如果美国经济迟迟难以复苏，泡沫较重的房地产市场威胁可能加大，美元将持续贬值，当然由于其它国家的干预，贬值幅度将趋于放缓。索罗斯判断美元兑欧元及加拿大、澳洲、新西兰货币会进一步走低。这样，各国经济压力进一步加大，必定积极干预汇市，甚至采取贸易保护主义做法，应对本币升值、出口竞争力削弱问题，导致全球汇市及经济动荡。

《纽约时报》认为，「美国是故意在美元疲软问题上保持强有力的沉默」，因为「弱势美元」对美国有利。但也有人认为，这种趋势不会太长久，因为美元长期过度贬值对美国危害更大，它将减低各国对美元的信心，动摇美元在国际经济中的地位。

在欧洲有人预言美元贬值的「雪崩即将到来」之时，而美国人则警告「唱衰美元是一场危险的游戏」。的确有人断言美国经济已经「濒临全面崩溃」，美元无法继续担当全球「统一价值尺度」的重任，但毫无疑问，没有多少人会为美元的崩溃而幸灾乐祸。维系现存国际货币体系的稳定符合绝大多数经济体的利益。而这，也正是美元让世人忧患的缘由所在。

　　作为领袖全球四十余年的美元可能依然能够保持其核心货币的地位，但经此轮贬值风暴，昔日的光环难免逝去不少。「美元的命运，就是美国的命运」--这是《美元的命运》一书的主题。马丁·迈耶在书的结尾写道：「美元不会再至高无上」。这样的预言，在今天是否有一些现实意义？

TIPS：二战后美元的两次重大贬值

二战后，美元共发生过两次大的贬值，一次是一九七一年十二月，一次是一九七三年二月，这两次贬值使得美元对主要竞争对手的货币的汇率平均降低约百分之二十。两次美元贬值导致的最直接后果：一是确立了国际货币体系的浮动汇率制；二是美国通过了富有浓厚的贸易保护色彩的「1974年贸易法」，并宣布对进口商品加征百分之十的附加税。

老大地位何时终结

尽管目前美元持续下跌风光不再，但若说美元很快就会丧失全球主要储备货币的地位还是不太可能的。

「美元目前仍占统治地位。尽管其地位正在逐步下降,但短期来说,大宗商品还不大可能以美元以外的货币来计价。」基金公司道富的资深外汇分析师Michael Metcalfe表示。

国际货币基金会的储备数据显示,截至第二季末,全球外汇储备达到五点七兆万亿美元,差不多是二零零一年底时的三倍。在当前的总外汇储备中,有64.8%是美元储备。也就是说，现在就大肆宣扬美元在外汇储备领域的统治地位终结,未免有些为时过 。

将是漫长的过程

但即便美国经济走弱、币值持续低迷，其是否会走英镑后尘，让出老大地位？即使答案是「yes」，也要经历一段长时间。因为美元已成为国际交易主要的工具，包括石油、黄金的交易，都以美元计价，买卖家 已发展出一套以美元为主的避险或套利机制。如果这些交易要改以其它货币计，过程并不容易。

而且,这样的转变总是一个旷日持久的过程.有人统计,英镑走完外汇储备首选货币之路大约用了二十五到五十年。还有个问题是何种货币将接替美元,是欧元还是人民币?抑或一篮子货币?似乎每个都有缺陷。

「每当美元处于疲弱阶段,人们就倾向于宣告其死期到了,」投资咨询公司Intelligence Capital执行董事长、外汇专家Avinash Persaud表示,"显然,这种事情需要一个很长的酝酿过程."

谁来接班

法国AXA投资管理公司则认为,美元不大可能丧失大宗商品计价货币的地位。它在报告中说,「除了一些美国敌对国家发出的论调,大宗商品生产国和消费国都没有对改变计价货币表现出多大兴趣。」

虽然这并不意味着美元在较长期不会丧失首选储备货币地位,但谁将成为继任者仍然是个问题。

Persaud认为,全球储备货币需要发挥避风港的作用,那就是在其它货币下跌的情况下能够上升,而一篮子货币没有这种功能；欧元面临的问题是,欧元区在全球经济中的相对规模并没有在扩大。

「再过25年,人民币将有能力成为继任者,」Persaud说。不过目前看来,显然，人民币尚未做好准备。当然，这要看中国在未来十年整体的经济发展而定了！