MFI:A股市将见创世纪大底,美股将见创世纪大顶

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导读:MFI:A股市将见创世纪大底,美股将见创世纪大顶

中美股市的鸿沟正在创世纪大顶

最近MFI对2012年来的去全球化、去美元化及去中国化问题做了持续的研究。这是一个系统性的宏观命题,对全球的产业结构变迁、国际资本风险组合调整均有深刻影响,对中国也是极为重要的。


本篇报告MFI谨亮相两张内涵丰富的图表。


第一张图是中美两国资本市场各自的相对景气指数走势图。股市相对景气指数=当年股指涨幅/当年名义GDP增长率。我们之所以构造这样一个指标,是因为我们深信一个国家资本市场的波动绝不仅仅表现市场内部结构(即上市公司的盈利增速,这种指标以市盈率PE为代表),而首先是表现整个国家的经济增长趋势。如果把美国实体经济视为一个整体,则该指标可视为全球资本赋予美国经济的系统溢价水平。A股同理。其中美股用标普500指数做样本,A股用上证综指为样本。


MFI:A股市将见创世纪大底,美股将见创世纪大顶


这个图已经显示了中美两国间股市大体的波动关系。最近三年来,两个市场之间的鸿沟越拉越大。


为了更直观,我们又构造了:中美股市之间的景气指数差值=美股相对景气指数-A股相对景气指数。该差值并不表示二者走势背离,为了区别常说的背离指数,我们可以形象的命名为中美股市鸿沟指数。


MFI:A股市将见创世纪大底,美股将见创世纪大顶


中美股市鸿沟指数的走势充分显示了其历史规律性。大体上以8年左右为一个周期,之前已经经历了完整的两个周期1993-2000、2000-2009,目前正好处于2009开启的第三个周期中的中部。


美国股市相对景气指数2013年高达8.7倍,是近40年来最高记录。而中国股市相对景气指数2013年则低至-0.71倍。鸿沟指数高达9.42,也是有A股以来的最高值。2014年尚未走完,我们姑且统计了上半年的数据,数据显示这一巨大的鸿沟在开始收敛。伴随的是美股走势的放缓和回调,及A股的重估。


我们初步判断,中美股市鸿沟指数正在构筑一个长期大顶。这意味美国股市的溢价见顶,而A股溢价见底。但是需要提醒的是,这并不意味着美国股市的指数见顶和中国股市的指数见底。溢价和指数是两回事。美股涨幅开始明显下降,但要回到0位置,今年没有可能。今年美股和A股同步开始溢价重估,明年美股见顶A股见底概率较大。这也是我们对本轮A股反弹美股调整的性质之认识。其本质是,中国经济恶化的速度正在见底,甚至可能已经见底,而美国经济复苏的速度可能已触顶。

本篇仅为简单的图解,提供了一个简明的角度,但并非完整的逻辑。相关的经济阐释和金融阐述,MFI将在后续的报告中进行。

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