票卖方分析师的价值体现在哪里?

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看到知乎每日精选把这个问题加进来了,看了觉得挺有意思的,自己虽然不是楼顶那几位一样有资深的从业经验,但是也算是在卖方和买方都工作过的人,所以在这里抛砖引玉说说自己对这几个问题的看法。

1. 历史数据表明,卖方的买卖建议没有alpha,预测准确也多是靠板块轮动。评判预测准确与否的时间范围到底怎么定义的呢?如果这个时间范围是无限长,或者5年甚至10年,那我相信绝大多数分析师都能达到至少50%以上的准确率;如果你的时间范围是1个月,半年,等等,那我只能说短期的价格变动根本是不可能预测的,无论你多么聪明多么努力,预测短期价格波动就跟占卜师故弄玄虚看水晶球一样,除了拍脑袋还是拍脑袋。股票市场,特别是中国的股票市场,目前来说其实并不是一个非常有效的市场,也就是说很多基本面的因素并没有正确地表现在股价上面,有很多因素即使体现了也经常会被过度体现;相对于市场的不理性,大多数分析师的估值假设的依据还是理性并且遵循基本面分析的(至少大多数人是这么宣称的),拿着一份研究报告,看着目标价就觉得明天股票就是这个价格了,那我觉得未必有点太傻太天真了。

2. Conflict interest:卖方从管理层获取信息,管理层pay券商的ibd,管理层因为股价上升而受到激励,买方再拿到便宜的IPO。卖方独立研究无从谈起。利益冲突确实存在,而且不是一个可以完全避免的东西(我们只能说这个东西可以被‘减少’,但是它不可能被‘消除’)。但是卖方的研究可完全不是只为了拿IPO做的啊!卖方的研究最重要的意义是支持自己的sales & trading赚交易手续费,从这个角度考虑如果说conflict of interest最主要的还是研究员为了增加客户交易的频率,有潜在的incentive去写过于乐观的报告和分析,从而鼓动客户交易,而不是只是为了赚和IPO有关的钱(说起来自己公司IBD一年拿到的IPO数量又能有多少单,就算是为了用IPO挣钱最后能分到research头上的钱又能有多少);而且这里说“研究员为了增加客户的交易频度写乐观的报告”这样一个潜在的利益冲突其实长期来看也是不存在的,因为如果你一直写一些不靠谱的建议,那么到了最后客户对你的信心丧失,不再和你做生意,长期以来你的利益其实是严重受损的。所以我并不认为这是个特别特别大的问题。

3. 有人说卖方的逻辑值得参考,但是少得多的钱可以请行业专家了,为何要听二把刀?其实你知不知道卖方的研究其实认真说起来是不要钱的呢?没有哪个卖方的研究是明码标价一份报告几百几千元的,卖方研究实际是一个交易之上的增值服务。说到请行业专家,首先除了个别行业(比如TMT,这个行业有大量的第三方研究机构,比如易观,艾瑞,艾媒等,公布的信息数据非常权威,甚至于很多投行分析师的模型预测里面都直接引用他们的数据),很多行业其实缺乏面向公众的,有绝对权威的,提供标准和定制化信息服务的,第三方的行业调研机构。当然有很多行业资深从业人员(也可以说是行业专家了)也可以提供相关的信息,但是从他们那里得到信息根本不是说“我想投资这个行业”或者“我给你钱”就能解决的问题好吧。。。很多有行业内部消息源的经理和基金分析师你看上去似乎不花钱就能得到很多信息,但是这是因为他们前期要么花了大量的时间建立关系网,或者干脆就在这个行业干过很多年曾经就是大佬,这个成本可比付券商交易费贵太多了。至于收费问题,你可千万别以为面向公众服务的行业专家收费就会便宜到哪里去,我知道一份IDC的季度或者年度的行业报告都是几千甚至上万人民币一份,其他的你可能根本没听过的咨询公司要价也是这个范围。

4. 有人说corporate access值钱、快速的信息反馈值钱。互联网时代了,路演都是在网上了,什么信息是只有在线下的?不想回答这个了,题主多看几个行业多研究几家公司可能就会发现自己的观点有误了。根据自己看了几个行业的经验,线上信息丰富的只有可能是蓝筹,或者是互联网企业;绝大多数中小企光看网上信息根本无法了解行业真实面貌(有些公司可能根本就找不到什么有用的信息),必须通过和管理层或者投资者关系聊天,或者实地调研,但是要想和他们聊上最好还是有人牵线搭桥才会比较省时省力,这也是corporate access为什么现在还这么重要。从这个问题可以看出题主可能不仅仅是不了解卖方的问题,可能实地的投资研究都做得极其有限。

5. 有人说买方outsource卖方一些DD的功能,可是卖方做出来的DD能够相信么。没有实地调查就没有发言权,你看到“卖方”就觉得不能相信了,但是实际上一直有人在这么做,我作为一个第三方的角度,我是选择相信你呢,还是相信那些用了还用卖方DD的买方呢?我想这个结论不难做吧。

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