什么叫做资金空转?

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一、何为资金空转?

简单说,是资金在金融体系内流转而没有流向实体经济。楼下Saimonbd也认为“资金空转是不存在的,存在的是资金融通的环节被拉长了”。目前的主流论调是“金融服务实体经济”因此资金只要不是直接从金融机构流向“实体经济”,那么最后流向实体经济那个环节之前的环节都视为“资金空转”。

举个例子,活期存款存在银行,利率是0.35%,但是你取出来存到余额宝里,余额宝把你的钱做成协议存款再存到银行里,你的收益率就是4到5个百分点。对银行来说,资金还是那些资金,成本却上升了十多倍。

再举个例子,一年期银行贷款利率是6%,但是许多需要资金的地方政府融资平台、房地产企业企业得通过银信合作、银证合作等方式,辗转贷出款来。这期间,钱从一家银行到另一家银行,再到信托,再到实体,中间每一个环节都要收半个点到一个点的信用费,"推高资金成本"。

“资金空转”其他的表现,还包括一些企业获得了信贷资金、上市募集的闲置资金等,却不投入生产而是用来购买理财产品;一些企业用借来的新钱偿还旧债,等等。

二、产生这种现象的原因是什么?

市场上绝大多数人在大多数时候不可能都是傻子。换言之,表面的“资金空转”自有其背后逻辑。这也是我之前的答案以及saimonbd没有说明白的地方:我们现在知道“资金空转”是指融通环节被拉长了,但是为什么被拉长了?

我个人认为,还得从以前说起。请看下图:

什么叫做资金空转?


大致上,M0是央行印的钱,M2是整个金融体系印的钱,因为它包含了全体银行通过贷款-存款的循环创造的信用货币扩张(题外话:可以看出,相比M2的迅猛增长,M0近十年的变动简直就是天地良心,所以以后求别再黑我央行“货币超发”)

2008年前后,在那位“信心比黄金还重要”的总理领导下,我们大张旗鼓地推出了“四万亿”。对应的可以看出,2008年10月前后M2有一个跳升,而且此后的增长速度是高于之前的(斜率超过了之前几年的斜率,更为陡峭了)。

四万亿的初衷是美好的,但不幸的是,正如计划经济下一切美好的计划的最终结果一样,它也毫不意外地“跑偏”了。当贷款如同政治任务一样摊派下来时,同样的利率下,理性的银行自然会选择贷给政府或者国企,而不是贷给明天都不知道会不会在的小企业——至少政府明天肯定还在,看起来风险低一些。而且小企业的业务也不在四万亿的支持方向里。

许多信贷资源被用在需要大量建设资金的项目上,而这些项目产生的收益是否足以偿还贷款本息却很可疑。举个例子,我知道重庆某地级市通过融资平台,找银行贷款修了几个人工湖,免费供市民参观。。。。。。更糟糕的是,有些项目如果没有后续资金投入,前期的投入也将成为废渣。比如铁路,开工就必须修到另一个站才可以用来货运,只修一半的铁路毫无意义。此类项目成为资金黑洞,促使地方政府极度渴望新的资金注入,为此不惜开出高价。

某些部门比如银监会意识到了中国信贷低效率膨胀的问题,开始通过加强监管的方式要求银行提高抵御风险的能力。但问题是,银监会只能用行政指令控制银行,为所有的银行下诸如“拨贷比不得低于2.5%”之类的硬性指标,而监管的创新永远落后市场一步。机智的银行纷纷开发出信托收益权、银证合作、银保合作等层出不穷的资金渠道,以绕过银监会的存贷比等监管指标,将资金提供给最愿意开出高价的那些机构,也就是地方政府融资平台、房地产商、国有企业等等。

所以说到这里,已经可以回答最开始的问题:为什么资金要“空转”?我的答案是:因为我国的贷款资金成本并不是市场化的。它有两个或者说多个价格。有“关系”者,可以直接获得银行的廉价信贷。但当廉价信贷资源耗尽,其他借款人面对的则是另一个包含了资金通道各环节的信用风险溢价的报价。当贷款配额用尽,存贷比接近红线之时,只有通过这种“空转”才能使资金流向实体,而除此之外的其他途径,资金成本都比这条途径高。所以这并非浪费,而恰恰是当前的资金要流向实体经济,成本最低的环节。这是市场面对行政限制时最自然的做法——多走点路绕开。

余额宝的情况其实是类似的。存款利率没有实现市场化,所以就变相地市场化。大致先写这些吧。

至于流动性紧张,是因为新增信贷很多用来偿还旧债和归还利息了,市场上实际新增的钱并不多。特别是长期信贷,由于大家对未来不看好,估计没多少人敢投,钱都集中在短期市场里。

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