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蕭談 人民币“贬值”事出有因

自2月17日起,人民币在岸价开始下跌,至本月3日止,兑美元汇价低至6.1462元,为今年最低位。不过,之后连续三日反弹,上周四报收6.1185元。人民币的“突然”贬值,改变了近10年不断“升值”的上升趋势,惹得社会议论纷纷,也引来很多“外行”的负面揣测和小道消息。我们不妨看看国际机构的正负评论,从中寻找答案。

高盛认为,未来数月人民币汇价或许继续贬值,主要是受人民银行政策影响,但高盛认为未来数年基本会保持稳定或轻微升值,原因是中国经常账顺差稳定及人民币国际化。

澳新银行表示,不担心人民币升势完结,内地利率不算高,不会吸引大量热钱流入。因此预期人民币今年下半年会趋于稳定。

摩根斯坦利给出三种解释:一是希望双向波动阻热钱流入;二是以汇率作为政治工具向美国施压;三是或认为汇率相对基本面偏高。第一种解释接近市场共识,第二种解释似是而非,中对美开展汇率抗衡时机未成熟;第三种解释与内地市场现实吻合,不过已经为官方否认。因此单从摩根斯坦利的解释,第一种的可能性最大,即贬值是纯商业操作。不过,笔者认为,对美国施压是这个商业操作的副作用,变相是对美国玩退市的警告。

还有专家把此轮贬值,看作是央行的压力测试,目的就是了解汇价的波动如何左右资金流。毕竟跟升值吸引资金流入不同,贬值只会赶走资金,可造成股市下跌。当前中国股市“跌跌不休”是例证。

说到热钱,是很容易引起坊间讨论的话题,也是很容易造谣生事的话题,事实上,社会流传的因美元退市,热钱流失引起中国,乃至新兴市场金融不稳,有点言过其实,有数据显示最大的几家国际基金组织持有量比例改变不大,即所谓热钱离开中国名不符实(但巴西,俄罗斯阿根廷等新兴市场也许是基金组织减持对象),反而如摩根斯坦利判断的其中之一可能,阻止热钱流入。

事实上,人民币自05年开始步入升值通道,目前已经累计升幅30%,虽然纾缓了中美贸易摩擦,但也引来热钱追逐,利用升值套利,其弊端是干扰了内地金融市场稳定,如因为热钱的投机性流出引起市场动荡。

当初央行推出汇率改革,除了为人民币升幅铺设轨道,也给人民币铺设了下降轨道,可升可跌原本就是金融常态。只不过大家一直对升值期望值过高,导致央行不敢出狠手干预,以免造成金融市场动荡不稳。此次单边升幅结束,为人民进入可升可跌的正常化轨道打下心理基础。长远有利人民币国际化。也为汇率一旦市场化可能引起的恐慌减少机会。

虽然人民币振幅波动,但难改其成为国际货币的大趋势。观察人民币之所以能在国际市场快速成长,首先是因其国际化。在中国央行有步骤地开放下,人民币从周边国家开始,逐渐出现贸易结算货币的雏形,加上香港民间长期流通港币与人民币,让人民币得到在香港这样的国际金融中心曝光机会和慢慢奠定国际货币的基础,事实上,中国与另一个世界金融中心伦敦也展开了类似合作,近期多家中资企业和私人企业进军伦敦,也是在这样的背景下计划的。更重要的是,在香港的众多金融大鳄可以近距离观察人民币,思考如何运用人民币,这些也加速了人民币商品化的进程。

其次,人民币属于强势货币,不仅中国已经成为世界最大贸易国,有助人民币国际化,关键是当美国宣布QE政策措施逐渐退场的情况下,人民币属于汇率相对稳定的货币,这也让国际投资者仍旧看好人民币。至于民间,如“台湾大妈”,其人民币储蓄已经突破2500亿关口,甚至比香港还高。所以,只要脑子正常的金融机构,都企图争取参与人民币的离岸交易商机,把握这一新兴国际货币崛起的机遇,包括香港,新加坡,伦敦以及台湾,都在为此打拼。当然,离岸金融之所以能够发展,是因为货币发行国本身的金融市场不够开放,也因并非是本国货币,故离岸市场的发展,仍有其特殊性与局限性。这需要各地选出适合自己的人民币商品,方能更好发展为国际金融中心。值得一提的是,另一个金融中心,纽约早在1月已经正式纳入人民币指数,成为第五个离岸人民币中心。

事实上,中国央行进场干预,是为了避免热钱涌入炒作汇率,而非坊间传言是热钱流失导致贬值。从2月18日止25日连续贬值,促使人民币对美元连续六天贬值,是给各金融机构交易员一场震撼教育。未来,央行会扩大人民币交易区间,将波幅由目前的中间价上下1%,放宽至1.5%或2%。但不管如何,螺旋式上升仍是人民币的趋势。毕竟国际化的目标不变。此也是金融改革的目的!

或许,我们应该纠正一下,人民币属于正常升跌,不能称之为贬值!这样,问题就简单多了。这也是笔者题目给贬值加双引号的原因。

本文内容为我个人原创作品,申请原创加分

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