强势货币与安倍经济学

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导读:虽然世界各经济体为了谋求货币贬值而不择手段地互相竞争,值得考虑的是他们追求的战利品价值所在。他们相信弱势货币,通过允许制造商以低于外国对手的价格出售货物,有利于确立贸易主导地位,而通过抗击通货紧缩,有利于促进经济增长。另一方面, 他们相信一个强势货币是经济的沉重负担,会导致经济停滞。但货币强弱显而易见的影响,揭示出这种理论的荒谬。 一个国家,若从国外吸引投资(通过稳定和公平的治理、低税率、一个持续增长的经济,以及高效的劳动力),并生产世界市场需求的商品,就很可能迎来货币的升值。从本质上讲,这是

虽然世界各经济体为了谋求货币贬值而不择手段地互相竞争,值得考虑的是他们追求的战利品价值所在。他们相信弱势货币,通过允许制造商以低于外国对手的价格出售货物,有利于确立贸易主导地位,而通过抗击通货紧缩,有利于促进经济增长。另一方面, 他们相信一个强势货币是经济的沉重负担,会导致经济停滞。但货币强弱显而易见的影响,揭示出这种理论的荒谬。

一个国家,若从国外吸引投资(通过稳定和公平的治理、低税率、一个持续增长的经济,以及高效的劳动力),并生产世界市场需求的商品,就很可能迎来货币的升值。从本质上讲,这是对一个国家经济发展的奖励。强势货币,通过增强公民和企业的购买力,保证了输出成本保持在较低水平,从而提高国际竞争力,有助于维持国家强盛。强势货币也鼓励储蓄,保持较低的实际利率,降低资金成本,并促成更高的生产力和实际工资。

人们常常认为,弱势货币在外贸中优势显著。但实际上,这种优势只是体现在廉价出售出口商品之上。任何一个商家都会告诉你,如果降价,就会卖更多。但是,出口本身不是目的,它是支付进口的手段。一个经济体的目标不是工作生产,而是消费。当一个国家的货币增值时,进口费用减少,并且需要支付的出口额减少,就意味国内的商品和服务会更便宜,更丰富。

但是,当涉及到相对货币估值,美元的境况非常特殊。作为国际储备货币,美元实际上是任何其他国家央行干预的受益者。当其他国家央行干预汇率时,主要是针对美元。许多国家与美元保持一种挂钩关系。因此,推动美元汇率的因素变得非常复杂。当基本面在国外改善或在国内恶化(这两种情况都会增加央行干预的倾向),美元便会下跌。世界上的其它货币凭借自身实力参与竞争。因此,在过去的十年中,三个世界上最强的经济体——澳大利亚、新西兰、瑞士能产生强势货币便在情理之中了。

自2001年以来,伴随着出口稳步上升,强劲的经济基本面和低失业率,这三个国家的货币总体上都在升值。从2001年到2012年,纽元兑美元升值了97%,但其出口以当地货币计算增长了42%(175%以美元计算)。在同一时间内,澳元兑美元升值了105%,出口以当地货币算增长了103%,(308%以美元计算)。在瑞士的情况是一样的,货币增长86%,出口以当地货币计增长54%,(173%以美元计算)。在货币升值的背景下,这些国家的出口仍然保持了非常强劲的增长势头。

与此同时,强势货币对经济表现的其它方面负面影响甚微。最近,澳大利亚和新西兰的报告报出了非常优异的就业数据。与人口相适应,美国必须每月提供超过70万个就业机会,以追上澳大利亚的步伐;每月提供80万个工作岗位,才能追上新西兰(美国去年一整年,每月平均创造约189000个工作岗位)。

这些经验教训对日本人全无作用,他们正在疯狂尝试(并成功)大幅度贬值日元。虽然日本的出口能力没有遭受2001-2012年的日元升值之苦(出口同比增长以当地货币计算35%和以美元计算92%),新上任的首相安倍晋三和他在日本央行的“爪牙”认为弱势日元是复兴经济实力的关键。但是崩溃的日元提升了澳元和纽元价值,从而鞭策澳大利亚和新西兰的银行家,采取不必要的宽松货币政策。今年四月,他们把自己的命运与美国日本等国的银行家绑在一起,并降息以停止本国货币的崛起。但是,现代经济学的“剧本”认为在充分就业,经济强劲增长,房价飙升的势头下,应收紧政策。由此可见,对强势货币的错位恐惧已经胜过了所有其他问题。

虽然很难相信强势货币会扼杀出口,但强势货币能提高国内购买力却是证据十足。在美国,目前石油价格为每桶95美元左右,比2011年5月的115美元约低20%。因此,虽然美国的经济停滞,至少消费者不会背负着澎湃的能源成本。虽然自2011年以来,日元从高峰已贬值20%,并使日本赢得了凯恩斯主义经济学家的桂冠,但这也意味着,日本的石油现在的售价为自2008-2009年金融危机以来的最高价。不只是石油,日本人必须为他们一起的进口商品支付更高的费用。这对日本百姓有何好处至今尚未得到妥善的解释。

最新数据证实,日元的自杀式进攻并没有提升日本的贸易地位。弱势货币导致进口成本上升,带出第11个月一连串的贸易赤字。而且,日元下跌为日本巨大的债券市场造成明确而现实的危险。在1个多月的时间里,日本政府债券10年期的收益率已经增加超过一倍,接近1%。虽然看起来大多数国家能够承受这个利率,日本拥有发达国家中最高的债务占国内生产总值的比例。如果他们必须支付2%(与其通胀目标同样的速度),该国将需要投入超过其税收收入的一半,以服务其债务的利息!显然,那些近日将日经指数下推超过7%的股票投资者能理解这种可能性。

纵观历史,还没有一个国家因为它的货币太强势而经济失败。另一方面,被货币弱势而毁了经济的国家却为数颇多。货币弱势可取的观点只是为那些利益集团提供政治议程所需要的借口。

货币战争不同于任何其他形式的常规战争,因为它的对象是杀死自己。一个国家,若对它的公民造成最严重的伤害,它就“赢”了。唯一真正的取胜之道是退出此游戏。


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