转:中国惨败!这才应该好好反思

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美国已近成功将危机转嫁中国


人民币贬值:狼已逼近




张庭




这一次,人民币贬值的“狼”真的来了吗?


从2月20日至3月14日,人民币已经贬值了0.66%,“人民币拐点”之声再次响起。


前一次人民币转而贬值发生在去年11月,曾连续10天盘中跌停,从11月4日到29日,人民币对美元贬值0.65%,其背景是国际热钱出现大量外流。2011年10-12月外汇储备净增加分别为:721.13亿、-528.89亿、-397.59亿美元,是自1998年以来的首次季度净减少。与此同时,2011年10-12月份央行和金融机构外汇占款分别净减少人民币249、279和1003亿元人民币。


上一次的人民币贬值在12月份被中国央行人为地扭转。在12月份外汇占款大减1003亿,远超11月份的情况下,人民币兑美元强行升值0.6%。12月19日,本人刊发了《“人民币汇率稳定”已成巨大陷阱》一文,强调在热钱大规模外流的情况下,实施所谓的人民币汇率稳定,客观上鼓励并使热钱以最大化收益离场,中国的外储损失将最大化,甚至可能出现中国缺乏足够的美元兑付离场热钱的危机。因此,应允许人民币按照市场需求贬值,甚至是大幅贬值。


三个月后,中国高层对于人民币汇率的态度发生了显著变化。3月15日,温家宝总理在“两会”答记者问时指出:人民币汇率有可能已经接近均衡水平,我们就将继续加大汇改力度,特别是较大幅度实施双向的波动。


这是一个明智的转变,表明过去数年来被套在中国头上的“人民币低估”的“紧箍咒”开始松动。对于人民币汇率可能接近均衡水平的依据,温总理给出了三个:1,从2005年汇改以来,中国实际有效汇率已经提高30%。2,2011年中国经常性账户占GDP的比重已经达到2.8%,小于3%的国际公认标准。“也就是说在国际收支和货物贸易上,中国已经实现了基本平衡。;3,从去年9月份开始,在香港市场无本金远期交割开始双向波动。在此情况下,如果这一轮人民币按照市场需求贬值,则中国央行应当不会强行干预。


最近一个月的人民币贬值,直接原因是2月份贸易逆差达314亿美元,创下了10年来的单月最高,造成2月外汇占款由1月份的1409亿元锐减到251亿元人民币。与此同时,2月份FDI为77.86亿美元,环比减少22.71%,为2010年11月以来的单月新低。


如果说去年11月份由热钱快速外流所导致的人民币贬值为“表”,为外因;那么,这一次人民币贬值是由于中国制造优势衰减和外商投资退潮所致,则为“本”,为内因,具有更长期趋势性。倘若内外因互动,并因突发事件激化,则可能出现人民币大幅贬值的情形。


在笔者看来,自2005年7月人民币对外升值以来,对内在不断贬值,中国制造的竞争力持续下滑,原因是多方面的——人民币升值导致大量热钱投机中国,央行大量发行基础货币稀释了人民币内在价值;土地招拍挂制度、宽松的信贷环境极大推高了房地产价格,造成购买力严重下降;政府宏观管理成本持续提高,侵消了企业利润;国际上资源价格大幅上涨;国内劳动力供给的“刘易斯拐点”超出多数人预期提前到来;西方国家的贸易壁垒越来越高;乃至于美国再工业化,美国主导的TPP(泛太平洋伙伴关系协议)对中国进口的替代……


七年前,人民币的确低估。解决人民币低估有三种策略:A是人民币一次性高估,比如当时一次性升值20%;B是人民币不升值,但大力推高国内劳动力价格、资源环境价格,建立社会保障体系;C就是被实际执行的人民币渐进加速升值的方法。


前两种策略中,从人民币低估到均衡的主要福利由国民享受。第三种导致国际热钱大量涌入中 国,不仅推高了物价,而且热钱利用其成熟的投资能力,在中国股市、楼市通过“超级过山车”式的财富再分配,赚得盆满钵满,而国人在这种一边倒的博弈中,不仅输掉了巨量的过去现金积累,被套牢在房产中,还透支了未来的预期劳动收入,成为了内需急剧恶化的根源之一。


与此同时,中国被低估的廉价商品出口和大量热钱积累起来的外汇储备,又以购买债券的方式上万亿美元地借给了美国政府和企业,成为美国缓解和拯救2008年金融危机的巨量资金来源,甚至成为美国的军费。极其匮乏资金的中国社保体系却不能借用一分钱,无法转化为内需。


随着三年多以来美国将拯救金融危机的成本逐渐转嫁给中国,企业竞争力比2008年明显增强,整体经济的健康情况也好于危机前。同时,随着中国制造的核心竞争力逐渐衰减;随着国际热钱在中国国内赚的盆满钵满,已经难以找到更大投资收益后,热钱外流和人民币的贬值已难避免。现在言之凿凿称A股大涨者为痴人说梦!


现在断言人民币何时大幅贬值为时尚早,这仍需要突发事件,可能有三个:1,美国对华发动大规模贸易战,2月28日美国成立跨部门贸易执法中心, 3月14日奥巴马亲自宣布向WTO起诉中国限制稀土出口都是信号;2,美国以色列袭击伊朗,导致石油价格暴涨,供应中断,加上推高粮食价格,导致中国楼市雪崩;3,中国周边出现地缘政治危机。


一旦出现热钱大量外逃,中国的上策是先发制人一次性贬值(与7年前刚好相反);中策是任由人民币贬值;下策是硬挺人民币与美元的联系汇率。下策将重蹈1997年亚洲金融危机中泰国的覆辙。


对此三策,上策需要极大的魄力;下策的风险已经被意识到;中策被实施的可能性较大,但有可能会偏于下策的一端。


总之,除了美国发生巨大灾害、美联储推QE3、在伊朗战争中损失惨重,否则人民币贬值已经成为大概率事件。对此,中国投资者不能不防。


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