扫码订阅

上月底,央行调降了存款准备金率0.5个百分点,虽然在这之前大家都预期到会有这样的政策出台,但普遍估计要在明年年初才会实施。因此,此举被认为是股市的一个超预期利好。但是没有想到的是,调降准备金率仅仅带来一日游式的上涨行情,随后大盘出现了加速下跌的走势。到现在,沪市已经比降准当天的收盘指数跌去了100多点,创出了2009年4月份以来的新低。

诚然,央行降低准备金率,本身并非针对股市,更不是为了解决股市的低迷问题。但是,客观上它表明了货币政策出现了较为明显的松动,有利于商业银行资金的释放与流动,这对于缓解当前资金供应的紧张局面是有利的。对股市来说,无疑是一个尽管间接、但却具有实质性作用的正面信息。既然如此,那么这次降准以后,何至于股市依然走得很弱,毫无起色呢?应该说,近期股市的下跌,是多方面因素综合作用的结果,远不是某个单独事件所能够决定的。但在这里,讨论一下降准对股市的影响还是很有意思的。

前面提到,这次降准在时间上有点出人意料,但是不可否认,原先的存款准备金率是太高了。这次下调了0.5个百分点以后,还是处在21%的极高位置。如果单看这个数字,人们得到的结论显然是货币政策仍然非常紧。尽管说,通过降准这样的举措,人们看到了政策调整在进行,但在力度上的确只能属于"微调",这样的松动,在解决资金供应上,作用是非常有限的。我们说,从准备金率的降低到借助很长的传导过程,使得资本市场的资金面也能够有所放松,这里有一个不短的时滞存在。在刚开始降准时,很可能其所引发的资金松动效应还没有传导多远就被消耗殆尽了,因此对股市产生不了什么实际影响,也是很自然的事情。在历史上也有这方面的例子,像在2008年,9月中旬央行开始降低准备金率,但是直到11月份,股市才真正止跌反弹。而当年从9月份到11月份这期间,虽然央行降低准备金率和利率,但是股市仍然在迭创新低。

另外,值得一提的是,现在的商业银行在经营上受到的约束是很多的,并不仅仅是准备金率,还包括存贷比等。实际上,自9月份以来,随着央行在公开市场操作上加大了资金的投放力度,银行本身倒并不是太缺钱,这就有了银行间拆借利率的回落以及央票利率的走低。但是,受制于存贷比等指标,商业银行还是无法有效地大规模增加信贷投放。因此,有分析人士就指出,虽然这次调降准备金率,名义上释放了近4000亿元的资金,但是这些资金未必能够作为基础货币,悉数进入市场。临近年底,社会资金进一步紧张,而商业银行因为存款数量减少,也面临更大的资金压力。而这些又是在准备金率下降的背景下出现的,看似不可思议,但其实是有原因的。显然,在这种情况下,说降准以后市场资金面宽松,股市将因此而受惠,无疑是不符合实际的。

一般而言,刚调降准备金率时,其对市场的影响更多是在心理层面上,是象征意义大于实际意义。经验表明,只有在连续调降三次以上,其作用才会比较明显地显现出来。当然,在准备金率还是高达21%的现在,降三次准备金率是否有用,恐怕也有不同意见。但是不管怎么说,目前市场所出现的股市不断下跌局面,与准备金率的首次下调并不矛盾。客观上,这个现象也提示人们,对于这次"微调"的效用,不能过于功利化地来看待。对于股市行情的演绎,更是要放在一个综合的背景下,以长线视角审视判断。

发表评论
发表评论

网友评论仅供其表达个人看法,并不表明铁血立场。

全部评论
加载更多评论
更多精彩内容