下跌空间不大 四“软肋”决定股市还将熊多久

edward_eric2001 收藏 0 54
导读:股市走牛需要政策面、资金面、基本面等多方面因素的共同作用。从过去三次牛市形成看,有政策支持、经济向好、资金宽裕、海外经济环境宽松等四大因素。而这四大牛市要素恰恰是目前股市的四个“软肋”。不过,上市公司业绩仍在增长,决定了股市的下跌空间有限。但牛市还需等待。   对比上述牛市形成规律可以发现,目前股市不但不具备走牛的条件,而且四大牛市形成因素恰恰是目前股市的四个“软肋”。如果这些不利因素不消除,“黄金十年牛市”只能是遥不可及的梦想。   第一个“软肋”,政策偏紧。2008年底至2009

股市走牛需要政策面、资金面、基本面等多方面因素的共同作用。从过去三次牛市形成看,有政策支持、经济向好、资金宽裕、海外经济环境宽松等四大因素。而这四大牛市要素恰恰是目前股市的四个“软肋”。不过,上市公司业绩仍在增长,决定了股市的下跌空间有限。但牛市还需等待。


对比上述牛市形成规律可以发现,目前股市不但不具备走牛的条件,而且四大牛市形成因素恰恰是目前股市的四个“软肋”。如果这些不利因素不消除,“黄金十年牛市”只能是遥不可及的梦想。


第一个“软肋”,政策偏紧。2008年底至2009年初的超宽松货币政策虽然挽救了受国际金融危机影响下滑的中国经济,但超过20万亿元资金的投放对中国经济产生巨大冲击,泛滥的流动性直接推高通胀水平。为回收流动性、遏制通胀,2009年下半年起,货币政策开始收紧,央行打出了一系列“组合拳”,如控制银行新增贷款规模、加大公开市场操作力度、连续提高存款准备金率、多次加息等。同时,调控房地产业的政策不断出台,以打压高企的房价。政策收紧已经两年,市场资金越来越捉襟见肘,房产交易量每况愈下,但成本拉动的通胀还未见掉头向下的趋势。即使8月CPI回落,也不能由此推断通胀见顶回落。而央行副行长马德伦近日明确表示,目前看来物价回落需要一定的时间,央行将保持政策的稳定性,继续实行稳健的货币政策。近期央行再次出台规定,扩大了银行存款准备金基数。由此可见,从紧的货币政策在一段时期内不会改变。而国家发改委主任张平日前明确表示,中国将坚定不移地保持房地产市场调控,不会改变调控方向或放松政策。


第二个“软肋”,经济前景不明。宏观面上,从一系列经济数据看,我国宏观经济增速正在放缓。我国虽然已经确定了调整经济结构、促进产业转型的大政方针,但是,转型不是一蹴而就的。在传统产业面临困境、新兴产业尚未挑起大梁的时候,经济增长速度放缓是必然的。微观面上,从上市公司中报整体情况看,A股上市公司收入和利润增速继续下滑,只是下滑幅度较一季度有所收窄。在宏观政策紧缩、成本不断上升的情况下,上市公司业绩很难保持高增长态势。


第三个“软肋”,资金面紧张。从紧的货币政策直接导致了市场资金的紧缺。近日央行又将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围,这将进一步加剧银行体系乃至整个社会的资金面紧张。在市场外围资金紧张的情况下,股市的存量资金也在不断流失。由于股市缺乏赚钱效应,加上“圈钱”不断、大小非套现不停,导致资金不断流出二级市场,转向股权投资、银行理财产品、信托产品、黄金、艺术品等。


第四个“软肋”,欧美经济增长放缓。欧美经济复苏的良好势头似乎戛然而止,衰退的阴影开始笼罩。美国今年第二季度经济增长1%,较一季度1.9%的增幅大幅下滑。研究机构纷纷下调美国经济增长预测。而欧洲方面,受德、法、意等主要经济体拖累,欧元区制造业出现了近两年来的首度萎缩。在债务危机愈演愈烈的情况下,欧洲经济增长前景堪忧。在全球经济一体化的大背景下,欧美经济走势对中国经济的影响不容忽视。


上述四个“软肋”决定了,股市目前缺乏走出一波牛市行情的基础。在不确定因素没有明朗之前,股市还将熊下去。


虽然股市还将熊一段时间,但并不意味着股市将一直跌下去,因为股市整体估值水平已经处于历史低位,下跌空间已经不大。即使出现在极度恐慌下的超跌,也会很快被修正。


虽然下跌空间有限,但熊市磨底的过程是十分难熬的。与其去追赶牛市的尾巴,不如在熊市中保持平常心态,多看少动。一方面积极寻找具有投资价值的股票,适度建仓,“买套”待涨;另一方面不被市场恐慌心理“绑架”,不轻易割肉。(武汉晚报)


中小板指数创13个月新低 新股破发再现熊市征兆


全球经济复苏前景阴云密布,国内政策预期扑朔迷离,利空出而不尽,不断消磨着A股市场投资者的信心,主要股指节节败退。8月底以来,在三季度前段出现了较大幅度反弹的中小盘股票表现出明显的疲态。13日,中小板指创出13个月收盘新低。同时,在8月新股炒作高潮过后,出现了新股首日破发。这些迹象表明,市场对于中小盘股的态度重新回归谨慎。


熊市征兆隐现


2011年9月13日,中秋过后的首个交易日,中小板指数下跌1.64%,报收于5352.67点,跌破6月下旬以来盘整平台,并创出去年7月26日以来收盘新低。9月1日至今,该指数累计跌幅5.68%,同期上证指数累计跌幅3.74%。


2011年9月9日,蒙发利于中小板上市,首日收盘价较发行价下跌11.92%,打破今年三季度以来新股首日不败金身。统计显示,6月29日至蒙发利上市前,共有53只新股上市交易,首日零破发,首日平均涨幅56.60%。


回溯去年年底至今年年初,这样的情况令投资者似曾相识。2011年1月14日,中小板指数以1.64%的单日跌幅,跌破此前为期两个月整固区域低点。2011年1月7日,安居宝上市首日破发,而此前逾一个季度,沪深两市新股首日零破发,新股首日平均涨幅38.42%。这之后,伴随着大批新股持续破发,以中小板和创业板为代表的高估值股票走上了跌跌不休的“回归”之路,让当时身在其中的投资者损失惨重。


新股面临风险


时隔9个月,市场再次发出相似的“预警”信号,是否意味着中小市值股票的结构性熊市将“重出江湖”,不妨从更多的市场现象和数据来分析。


第一,中小盘股估值水平抬头,纵向看并未升至高位,但相对蓝筹股的估值溢价却在高位徘徊。从TTM市盈率来看,尽管中小盘股经历了三季度前半段的大幅反弹,但由于上半年业绩增长以及进入9月以来股价出现了明显调整,因此目前的市盈率并未升至历史高位,部分股票甚至仍徘徊于较低水平。统计显示,目前中小板整体市盈率为32.86倍,创业板为43.63倍,与年初时动辄50倍、60倍的水平仍然存在一定差距。然而,中小板和创业板目前相对沪深300成份股的估值溢价水平仍然在180%到190%的高位徘徊,距离年初200%多的水平仅一步之遥。


第二,中小盘新股的发行市盈率自6月下旬以来持续攀升,目前已经回归至高位水平。统计显示,7月、8月和9月至今分别为35倍、39倍和44倍,尽管从数值上看仍不及年初70倍的水平,但若考虑到年初新股大面积破发以及近期新股普遍遭爆炒的情况,目前的新股在上市首日后的估值较年初时毫不逊色。以8月以来上市的新股为例,若以平均发行市盈率(39.85倍)为基数并将上市首日平均涨幅(43.57%)计算在内,这些股票在上市首日收盘时的平均市盈率高达57倍。事实上,对于新股发行市场更为敏感的机构投资者已经开始谨慎,近期发行的新股露笑科技网下获配比例达到22.22%,直逼上半年新股大量破发时的水平。


第三,从最近一期的上市公司财报看,中小盘公司的利润增速并没有显著超越主板,甚至表现出更差的成长性。Wind统计显示,2011年中期归属母公司股东的净利润合计同比增长率这一指标,中小板为18.99%,创业板为22.84%,低于沪深300成份股23.12%的整体水平。


总体看来,目前中小盘股票尤其是中小盘新股面临一定风险,尽管不能据此认为结构性熊市又将来临,但投资者需要对此类标的抱有一定谨慎态度。(中国证券报)


银泰证券:沪指2437点阶段底不会一攻即破


中秋期间海外股市大面积暴跌,本周二A股也顺势低开,并一度跌至2453点直逼前期低点2437点。当市场普遍担忧指数将破年内低点时,午后市场跌幅却又有所收窄。在资金流动性屡创新低及欧洲债务危机连环爆发的大环境下,市场前期低点频频受压,不过2437点的支撑力度确实超出了市场预期,屡屡接近却又未破,显示市场各方力量还不愿轻易破掉这一敏感点位,短期大盘或维持区间震荡的格局。


资金流动性接近“冰点”


从国内资金流动性的角度来看,资金面的紧张状况有增无减,市场主力资金无心恋战。央行最新公布的M1、M2数据竟出现了多年未见的“极低增速”,M2同比13.5%的增速是2002年3月以来的最低水平。从这个角度而言,资金紧缩已有过度之嫌,特别是中小企业资金链断裂、融资难的呼声不绝于耳。


在目前A股内部与外部流动性都处于历史低点之际,管理层再度加大紧缩力度的概率极小。从内部流动性来看,相比于2008年,当前市场的新增资金量明显处于历史低位,鉴于资金供应的严重不足股市也不得不持续下跌;从外部流动性看,M2处在近7年来的历史最低水平,货币紧缩力度的空间已经相当有限,除非看到更严厉的收缩手段出现,否则不太可能出更严厉的紧缩举措。这也可以从8月信贷投放超市场预期中窥探出管理层有意放松资金流动性的意图。


欧洲债务“连环”爆发


从中秋期间欧洲债务危机加剧的情况看,“黑天鹅”影响扩散,海外市场均在第一时间就做出了强烈的下跌反应,并直接影响A股节后走弱。9月份将是欧债到期高峰,各国累计到期债务超过700亿欧元,欧债危机将成为9月份影响全球股市最大的变数,世界范围内的担忧情绪都将高涨。


这其中最严重的是希腊经济及债务问题。希腊经济长期低迷,正在考虑离开欧元区并使用汇率贬值、降低利率等货币政策刺激经济。但问题是希腊等国家一旦离开欧元区,欧元区分裂的可能性将明显提高,如意大利、西班牙等债务高危国紧随其后,则将带来一系列的连锁负面影响。如大量资本离开,则还有可能形成银行挤兑提走欧元现金的可能,而德国、法国的很多银行都持有大量希腊和葡萄牙政府的债务。如果这些国家离开欧元区,其政府债务将大幅贬值,这也将波及到法国、德国的银行,事实上也有报道称穆迪将在本周调降法国三大银行的评级。


我们认为,欧洲债务危机已全面显露,目前正处于“最坏”的阶段,早爆发比晚爆发要好,但目前应该还不至于会导致欧洲和美国的二次衰退,只是其衰退的风险正在加大。也正是看到欧洲和美国二次衰退可能会直接冲击到新兴国家,韩国、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾央行9月8日在政策会议结束后维持关键利率不变,均不再进一步收紧货币政策,在此背景下,相信国内央行也将会慎重使用货币政策。


区间震荡或成为主基调


本周二,沪指一度接近前期低点2437点,但最终仍未出现下穿该点位的情况,2437点的支撑作用能否发挥短期十分重要。如果能够维持不破的状态,则市场后期走势不会过于悲观;但如果短期下破该点位甚至再创新低,则市场短期形态将彻底走坏。值得注意的是,由于近期大盘严重超跌,做空动能已得到充分释放,反弹一触即发。而从周二市场热点活跃的情况来看,前期大幅下跌的水泥板块率先企稳反弹,未来如果这一做多情绪能够扩散至其他板块,则将对市场起到很大的提振作用。


我们认为,2437点低点的支撑力度仍较大。8月以来,A股在下一个台阶弱势整理后,其涨跌短周期波动频率、波动方向基本与海外其他市场同步,虽然期间出现过二波力度较弱的反弹行情,但终究未能向上补掉8月5日留下的缺口,这表明2650点一线或成为短线难以逾越的阻力区域。且市场几次下破2500点之后,都未逗留太长时间,也没有很快再创出新低,而是重新回到2500点上方,从而大致形成了2450-2650点的区间震荡走势,从这个角度来看,目前2437点的支撑仍会有效。预计短期市场将维持区间震荡的走势。一方面,8月数据所体现的国内经济形势复杂,也令市场对四季度政策前景的预判变得迷茫。全年CPI、PPI数据虽不会大幅超预期,但依然存在变数;再加上未来四个月的信贷投放数量并不确定,在经济政策主动降温之后,拉动三驾马车恐仍将保持低速慢行。在没有明确、有利政策信号释放出来之前,市场预期仍会模糊不清,因而市场也难以走出明确的趋势性行情。另一方面,未来市场的方向选择可能还摆脱不了与海外市场的关联,至少本周还不太可能出现大幅向上的走势,毕竟两市合计低于千亿的成交量与超低的换手率水平,意味着场外资金都在选择观望而非大举进场抄底。


A股逃过中秋“劫” 逾四成机构重拾偏多观点


看跌的机构也达到34.92%;另外,也有22.22%的机构认为市场将震荡走平。


受中秋节期间周边股市下跌影响,昨日,沪深两市跳空低开,沪指盘中最低探至2453.8点,较周边股市累计4-5%的跌幅A股算是逃过一劫,同时也表明前期低点的支撑力度较强。全天沪指走势较为平稳,K线形成长下影的十字星线,与上周二形成相呼应的反对称性图形走势,其所蕴含多空双方的能量似乎也有反对称性的特征。


《证券日报》市场研究中心,通过对60多家机构研究报的整理统计显示,有42.86%的机构认为今日将出现上涨走势;不过看跌的机构也达到34.92%;另外,也有22.22%的机构认为市场将震荡走平。分析人士认为,国际方面不断有黑天鹅事件发生,而国内的调控放松预期也随着CPI的高位徘徊而落空,基本面支撑上涨的因素有限,同时,在8月9日沪指创出2437.68点新低时,沪指成交额出现放大,成交额达1077亿元,而昨日则仅有518.5亿元,交投不足上次的一半,显示场内惜售与场外惜金的心理严重,这种情况对中短期市场筑底不利。


八成以上个股下跌


期指有向下趋势


昨日上证指数开盘2467.73点,最高2477.08点,最低2453.80点,收报2471.30点,下跌26.45点,跌幅1.06%,成交518.52亿元;沪市A股152只上涨,717只下跌;深证成指开盘10738.60点,最高10806.37点,最低10669.47点,收报10775.30点,下跌117.09点,跌幅1.07%,成交425.21亿元,深市A股187只上涨,1078只下跌,A股涨少跌多,涨跌比仅为18.89%。


从行业板块看,下跌板块占了绝大多数,31类行业板块中仅有2类上涨,其余29类均有不同程度的下跌。建材和券商板块小幅上涨,涨幅分别为0.38%和0.22%,下跌的行业板块中以其他行业、有色金属、仪电仪表、机械和电子信息等为首,跌幅均在1.7%以上,其中,有色金属、仪电仪表和机械已创出今年以来新低。大盘表现疲弱,两市中跌停股票达到4只,不过,仍有达华智能逆市涨停。


从资金流向看,两市今日的总成交金额为1026.6亿元,和前一交易日相比减少73.9亿元,资金净流出约53.8亿。受中秋节假期外盘大跌影响,今早两市指数低开震荡,近期的强势股如中小板、创业板、磁材,锂电池等大幅补跌,绝大多数板块进出数量均较小,成交继续萎缩。下午有资金回流水泥、券商等板块。


广州万隆(微博)表示,由于资金的大量流出,使得指数跌破2510-2530的支持区间,并导致市场出现恐慌,不过连续的下跌使得指数重回背离状态,15分钟图中一个五浪下跌已经完成,同时作为行为主体的超级机构和机构的资金流出不明显,因此预计短期在2480附近有望出现小幅反弹,但压力位在2510-2530一带,其后仍将下跌,再次考验2438点,那时大的反弹才能开始。


股指期货方面,中证期货表示,股指期货昨日呈现加速移仓的过程,主力合约1109走势基本趋同沪深300指数,维持弱势震荡格局,收盘下跌27.2点至2722.8点,盘中一度跌穿2700点,创出本轮调整新低,但午后得以收复,技术上显示该位置还是存在一定支撑,但缩量的回抽彰显了信心不足的一面。当然由于昨日是小长假后对信息面的集中释放,也不排除一些过度反应,因此短线获得支撑后也存在一定回补缺口的需求,但还无法判断再度探底成功,中线趋势偏弱的格局还是没有改变,因此在信心极度脆弱,而市场缺乏实质利好提振下,预计期指选择向下的概率仍较大。


基本面决定反弹时机


低估值引发较强支撑


昨天市场再度出现跳空缺口,倍新咨询认为,投资者目前没有必要过度担忧,该缺口属于普通缺口,短期完全有回补的需求。从估值看,上海市场市盈率已经不足15倍,估值已经和2005年的998点和2008年的1664点相当。从量价关系看,近期市场成交量不断萎缩,昨天上海已经只有518亿元了,恐怕跌破500亿元的日成交量指日可待。再加上新股又开始破发,短期市场基本可以看着进入筑底期了。


华讯投资表示,市场量能继续萎缩,投资者信心更趋涣散,5日线下方,空头牢牢占据着盘面主动,2500、2550点为上方两个最关键的压力位,如没有强势板块大幅拉升,资金也难以形成合力。技术面能乐观之处也就是当下的地量,地量表明市场观望气氛非常浓厚,也表明杀跌动力已经趋于尾声,后期如没有更大的利空来临,则股指有望缓步攀升。因而在操作上不能再度悲观。短线操作上尽量是快进快出,及时兑现利润,而成长性突出、三季度业绩增幅确定、大消费类概念等个股继续留意。


市场情绪面上,国诚投资(微博)策略分析师胡亚军认为,在外部有欧债危机再生突变、欧洲股市暴跌,内部有8月经济数据高于预期,通胀压力没有出现拐点,央行紧缩货币政策不变的情况下,A股市场短期难有好的起色,依然处于抵抗性下跌过程。但是也看到,近期盘面中也没有出现主动性的抛盘,盘中股指始终处于上下两难的相持局面。说明市场严重的低估值起到了支撑效果。


胡亚军表示,在内外环境还没有稳定的情况下,投资者不宜激进操作,短线可以等待外围市场稳定之后再参入,但也要做到快进快出,不可盲目追高,以保护资金安全为主;中期我们依然保持谨慎乐观态度,中线可以保持在6成仓位不变,等待市场真正企稳后再做打算。


九鼎德盛表示,深沪A股市场周二收出抵抗型十字星,但量能的欠佳显示其反弹空间有限,而国内外基本面变化具有较大的不确定性,欧、美市场的动荡并非是一个区域的单纯问题,其对世界经济的影响将体现出来,而作为投资者需要密切关注基本面的变化为好。从操作层面来看,如果是短线投资者,可在控制仓位风险的策略下,选择超跌的中低价类个股运作,而对于稳健投资者而言,继续保持战略观望。


沪指2437点难守 弱市之中需“广积粮”


A股市场中秋节假期后首个交易日继续下挫,上证指数跌1.06%,收报2471.3点,进一步逼近前期低点。


市场是否还会继续大幅杀跌?2437点本周能不能守得住?投资者应该持股还是持币?本期《投资有理》栏目特邀西南证券首席策略分析师张刚以及大通证券投资顾问部经理王驼沙共同分析后市。


张刚(西南证券首席策略分析师):目前的位置应该更多持有现金,现在就是广积粮。大多数投资者仓位比较重,而且是被套。如果不套现没办法广积粮,我觉得还是应该套现。


目前外围市场的利空,以近阶段市场的走势看,化解办法不能靠政府的政策,也不能寄望于货币政策转型,只能寄望于更大幅度的下跌。让暴风雨来得更猛烈些,把利空消化掉才能带来机会,需要破掉2300点。只有这样,通过下跌消化利空才能带来机会,不要寄望于外围市场。


化工板块分化十分明显。磷化工有几个龙头公司,湖北宜化表现一般,兴化股份涨得不错,六国化工涨得更好。六国化工为什么涨得这么好,同样是磷化工,差别怎么这么大?原因就是有人做多,做多的目的是为了出货。8月24日,六国化工有定向增发的九家股东限售股解禁,解禁股数占公司流通股的30%。


王驼沙(大通证券投资顾问部经理):现在整个大盘是在一个跌市尾段,而尾段有一个特别重要的特点就是大幅杀跌。还有一个就是前期的强势股像次新股、中小盘、创业板、大消费类等,这些前期高高在上的股票都会有一个大幅杀跌的动作。


另外,基金的仓位现在没有到我们理想的比较低的位置,前期在4月份大幅下跌的时候减仓,在下跌的反弹中不断增仓,现在开放式股票基金仓位在79%左右。如果发动行情,这个仓位相对来说高了一点。我们等待基金还有一次杀跌动作。这两天从盘面上看出来,像水泥的大跌都是基金卖货。这个过程会持续一段时间,未来会有一个很好的机会低位捡一些比较便宜的筹码。


2437点守不住的概率很高。原因是我们既然判断尾段还有一个杀跌动作,这个点位很明显会被破掉。我们并不是看空后市,我们战略性看多,战术性防御。这个点位一定可以看多的,这时候看空,在2200点卖股票,一定是卖在地板上。


但现在不要轻易买股票,用三句话形容:深挖洞、广积粮、缓称王。深挖洞,谁在挖,都是基金经理。我们广积粮,多储备现金,准备好下波行情。缓称王,仓位保持在三成就可以了,耐心等待机会到来。10月份虽然信号没有发出来,但是越来越接近周期点,要注意最近的杀跌很可能是做反弹或者反转的机会。


我认为后市关注两个板块都是对的:一个是磷化工;一个是稀土永磁。这是下跌行情可以做的两个板块。但我们认为这段时间暂时还是以回避风险为主,观望为好。(证券时报)


海外愁云未散 A股欲演“业绩杀”


8月的经济数据表明伴随着价格水平的回落,经济继续出现减速。在经济下行的宏观大背景下,未来的市场走势有两种可能,其一是中枢不断下移,其二是快速见底并产生中期行情。究竟市场会选择哪种走势,还取决于经济下行的速度。当前,在欧债危机正在蔓延的背景下,国内经济正在由缓慢下行向快速下行转移。


海外风险短期难消散


欧债危机的陡然升温,令A股不得不遭遇“中秋劫”,短期而言,海外的不利情绪将继续向A股市场传导。


美国方面,奥巴马上周四向国会提交了新财政刺激计划,规模为4470亿美元。伯南克发表讲话,表示在本月22日的FOMC会议上可能会决定将联储资产中的短期国债换成长期国债,以延长资产久期或者增加长期国债的增持。欧洲方面,IMF委员会、欧盟委员会与欧央行的代表与希腊政府谈判的暂停,成为欧债危机的引爆点,希腊短期国债收益率和**S费率都大幅飙升,市场对希腊债务问题依然忧心忡忡。受这些不利因素的影响,外围股市本周一表现惨淡,尽管周一美股的微涨令亚太区股市周二多数上行,但预计A股本周或还较难摆脱海外的下行压力。


经济正由“滞胀”向“衰退”切换


上周统计局公布了8月的经济数据,CPI同比6.2%,较上月回落0.3%,这是本轮通胀在7月到达阶段性高点后的首次回落。8月居民消费价格指数同比回落在预期之内,但是,从CPI回落的幅度来看,略低于市场预期。值得关注的是,8月PPI同比继续上涨,本月为7.3%;工业增加值同比增长13.5%,较上月小幅回落0.5%,经济减速的趋势正在确认中。


结合价格回落、工业增加值同比回落的情况,我们认为,当前经济开始由“滞胀”向“衰退”切换,随着CPI同比拐头向下,经济也开始由“滞胀”向“衰退”阶段切换。需要指出的是,在经济衰退期,经济继续下行,企业的盈利继续恶化;但是,从另一个角度来看,市场也有可能在这个过程中寻找到新的“生机”。


业绩“地雷”还未爆发


2011年上市公司年报已披露完毕,很显然,盈利增速仍在继续下滑。全部A股上半年净利润同比增速为22.8%,较一季度下降1.2%;剔除金融后的净利润同比增速为18.0%,较上季度下降2.8%(这里考查的可比公司为2008年12月31日前上市的公司)。


从历史数据来看,自今年一季度以来,金融服务的净利润同比增速开始高于剔除金融服务板块后的净利润同比增速。在高成本压力之下,制造业与非金融服务业的盈利水平不断下降。20%左右的净利润同比增速较低,且从净利润同比的下降幅度来看,均呈逐步企稳的态势。考虑到当前国内仍以控通胀为首要政策目标,企业至少在三季度仍会面临来自原材料、人力及资金的成本压力,预计净利润增速将继续小幅小降。


众所周知,企业的库存周转天数可以反映企业的库存累积状况。我们将金融服务、房地产以及中国石油与中国石化两家公司剔除,二季度上市公司库存周转天数较上季度下降,表明上市公司二季度库存有所降低,这与我们跟踪的统计局公布的工业企业库存同比数据所反映的情况是一致的。中报披露的上市公司库存周转天数为64.9天,仍为历史较高水平,预计去库存仍将继续展开。


三大信号关注经济下行速度


在经济继续减速的大背景下,未来市场走势有两种可能:其一是中枢不断下移,其二是快速见底并产生中期行情。市场将选择哪种走势将取决于经济下行的速度,当前,在经济可能出现的两种走势将来发生的概率上,我们认为正在由缓慢下行向快速下行转移。


事实上,目前有三大信号来验证经济是否会出现快速下行。其一,未来几个月的固定资产投资是否会出现较大幅度的下行;其二,8月发电量、钢材产量等数据已疲态,后面几个月工业增加值同比是否有明显的下降,也值得关注;其三,从微观企业调研来看,中小企业在成本上涨的压力下,处于低盈利水平的生存边缘,需关注累计效应是否会在未来几个月发生。此外,市场情绪还会受到流动性的影响,在扩大商业银行存款准备金基准政策的影响下,还需关注央行公开市场操作释放流动性的意愿。如果央行减少对到期资金量的对冲,流动性受到扩大基准的负面影响将有所缓和。


当然,无论未来市场运行沿着哪一种方式展开,在未得到经济数据确认前,市场都处在左侧,操作需持谨慎的态度。行业配置方面,防御和谨慎依旧是当前的首选,低估值板块较具有吸引力,如重卡、房地产板块。同时,建议关注自下而上的子行业配置机会,主题投资机会上,建议关注各地方国有资产证券化主题。


A股低位抗跌性有所增强 投资者忌跟风杀跌


根据目前行情,虽然A股大盘持续调整,但低位抗跌性有所增强,短线仍呈现“牛皮”走势,在2500点附近无量拉锯。


首先,周二大盘虽然受海外市场影响,联动下跌,但跌幅明显小于外盘。由于上周五和本周一海外市场连续重挫,周一港股跌幅超过4%,周二台湾股市(周一也是中秋休市)补跌2.88%。但昨日上证指数和深成指仅下跌1.06%和1.07%,显现出一定的抗跌性。这显示A股市场在估值下降到一定程度后,底部的抗跌性正在逐渐增强。


其次,短线仍然缺乏利好预期,震荡筑底持续。从市场内外环境看,欧债危机阴云密布,希腊债务风险一触即发,对弱不禁风的内地市场难免会有负面影响。从内部看,宏观经济“软着陆”,通胀预期虽然冲高回落,但新增涨价因素持续上升,货币政策很难明显放松。而没有增量资金加盟,预期股指大幅反弹不切实际。因此从短线看,震荡筑底仍将延续。


第三,从技术面看,周二股指再次留下一个跳空缺口,也是8月中旬以来的第三个跳空缺口,此前在8月19日和9月5日也曾经出现过2个缺口,但随后便被迅速回补。根据竭尽性缺口原理,周二的缺口也将在短期内被回补,大盘有望继续维持在2500点附近拉锯整理。


因此在操作上,建议保持现有仓位,冷静观望,以静制动,尤其不建议跟风杀跌,以免低位犯错。

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