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一、世界纪录再次诞生3月18日晚,央行再次如期宣布要在3月25日上调存款准备金率0.5%,中国银行业的存款准备金率将达到20%的水平,这恐怕是经济史上的世界纪录了。这个20%是什么意思呢?就是银行每100元的储蓄存款,要上交给中国人民银行20元钱。央行上调存准率的目的大家都知道,就是为了消除钞票太多的问题和由此导致的通胀压力。

但是,如我在前面的一个贴子中所分析的那样,存准率不会影响存贷款需求,也就不会影响货币的流通速度即货币乘数,那么自然也就不会对货币流通量M2产生质的影响。因为在人民币汇率机制不发生本质改变的情况下,存准率唯一所能够起到的作用是对冲一部分央行为了收购外汇干预汇率所投放的人民币基础货币,目前提高0.5个百分点所对冲的金额在3600亿人民币左右。下面我们做个数学题来看一下存准金率怎样才能将外汇占款给对冲回来。

2010年的外汇占款投放了3.16万亿基础货币,是3600亿的8.8倍。也就是说,假如2011年的外汇储备仍然保持2010年的增长速度的话,存款准备金率要至少提高4%才能将外汇占款给对冲回来。但是,如果保持中国的汇率机制不改变的情况下,中国的外汇储备持续增长是常态,要想通过存准率把流动性抵制住的话,就只有不断提高。难道,存准率终究要提高到100%?银行只管给大家发放存款利息一分钱不往外放贷?那就成笑话了。所以,存准率提高的空间已经非常有限了,外汇占款也不可能给全部对冲回来。死扛着不加息,只能导致通胀的压力越来越大。其实从经验来看,2003年开始中国的存准金率一直在上调,假如这玩意真有用的话,中国2003年以后就不会发生通货膨胀了。

所以我们可以预见的是,今年的存准率在历经三次提高之后将出现以下现象:

1.银行的经营压力越来越大

存准率的提高导致银行可供放贷资金比重越来越低,对经营业绩依赖于存贷款利差的中国银行业来讲当然是负面消息。因此不要指望银行股会在2011年有什么突出的表现。

2.银行信贷资金的争夺白热化

存准率的提高不改变资金成本,但信贷资金供应量减少。银行信贷将越发成为“唐僧肉”,对银行信贷资金的争夺将白热化,民营企业和中小企业会发现贷款更加困难。可以想到的是,由此引发的“金融FB现象”会增加。与之相伴的是,民间借贷2011年可能会更加活跃,民间借贷利率有可能在2011年创出历史新高。

不过和提高存准率相矛盾的是,央行给今年M2增长率确定的目标是16%。我对这二者之间的矛盾非常不理解。因为央行一直是通过信贷规模调节M2总量,既然新增贷款总量都确定了,提高存准率有什么用呢?更为可恨的是,从1990年至今,M2的年平均增长率就是16%,远远高于同期GDP年均增长率10%的水平。这才是四川阿婆33年的400元存款居然连本带利才800多块钱的理财课荒唐所在。

所以,只要不加息,通货膨胀就将持续下去。


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