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2010年全球经济呈现缓慢复苏的态势,GDP增速预计将达4.6%左右,但各经济体的复苏进程出现了明显的分化。2011年世界经济的增长速度估计在4%左右,债务危机、失业率高企、贸易失衡、汇率纷争等一系列复杂问题,将是经济持续复苏所面临的主要困难,而破解的关键在于各国经济政策的相互协调。

一、2010世界经济形势分析

2010年全球经济总体保持复苏势头,GDP增速预计可达4.6%左右,但不利因素依然存在。美国就业状况未有明显改善,欧元区各成员国经济出现分化;日本受日元升值、内需乏力的影响,经济增速有所下滑。新兴经济体仍是引领全球经济增长的主要动力,但增速也有所趋缓。世界发达经济体继续推行量化宽松的货币政策,部分增势强劲国家的通胀压力加大,主要金融市场大幅震荡。

(一)主要经济体的发展

1、美国经济温和复苏,但增长内生动力不足

2010年前三季度,美国GDP分别增长3.7%、1.7%和2.0%,表明其经济正处于缓慢复苏进程之中。推动这一进程的主要因素,是联邦政府支出、个人消费、库存投资和出口等。例如,2010年美国个人消费支出的增长率,一季度为1.9%,二季度为2.2%,三季度则达到2.6%,创出了2006年底以来的最大增幅,为第三季度新增的国内生产总值贡献了1.79个百分点,贡献率已接近2007年金融危机前的水平。美国的企业库存,第三季度增加了1155亿美元,大大高于第二季度的688亿美元。另外,前三季度美国贸易逆差有所缩小,也助推了国内生产总值的增长。

但美国经济增长的内生动力仍然不足:一是消费者信心不足。2010财年联邦预算赤字规模高达1.56万亿美元,占GDP的约10.6%;到今年底美国国债总额占GDP 的比重将升至90%以上。这蕴涵着较大的风险,会引起人们对美国经济风险上升的担忧,使消费者信心受挫。二是就业状况仍无改善。7-9月经季节调整后的失业率分别为9.5%、9.6%和9.6%,已连续17个月超过9%,持续时间为近30年来之最。受失业率持续高企的影响,居民收入预期降低,消费的持续增长存在很大不确定性。三是私人投资逐季放缓,一至三季度美国私人投资分别增长29.1%、26.2%和12.8%,其中三季度的固定资产投资增速由二季度的18.9%急降至0.8%,反映出投资意愿的不足。

2、欧元区经济缓慢增长,但持续复苏的不确定性增加

2010年欧元区经济增长好于预期,但复苏势头可能放缓。前三季度,欧元区经济环比分别增长0.2%、1%和0.4%。其中德国和法国的经济增长表现突出,如第二季度德国经济环比增长2.2%,环比增长率为自东、西德统一以来的最高水平。第三季度德国经济环比和同比分别增长0.7%和3.9%,法国则分别增长0.4%和1.8%。欧元区经济复苏增长的主要推力:一是出口贸易增速超过进口,净出口成为拉动经济的主要动力;二是工业生产有所恢复,企业存货增速加快;三是较低的利率水平和法、德等国的政府投资,有效刺激了经济的复苏。

但欧元区经济持续复苏的不确定性在增加。首先是失业率居高位不下,7、8月份失业率均为10.1%,创出1999年6月份以来的最高纪录。这必然会影响人们的消费预期,4月份欧元区消费者信心指数为-15.0,5月份为-17.5,10月份有所回升但仍为-11。其次是债务危机的拖累。引爆欧债危机的希腊经济表现糟糕,在衰退泥沼中难以自拔。而一波未平又起一波,10月爱尔兰政府也已正式请求欧盟和国际货币基金组织提供救助,为欧元区主权债务危机“雪上加霜”。

3、日本经济复苏快于预期,但复苏前景仍不乐观

今年以来,日本经济继续稳步好转,一季度GDP环比增长1.2%,增速比上季加快0.1个百分点,连续4个季度保持正增长;二季度GDP经季节调整后环比折年率为1.5%;三季度GDP环比增长0.9%,按年率计算则增长3.9%,好于市场的普遍预期。日本经济好转的主要动力:一是出口拉动。第一、二季度的出口增速分别为7%和5.9%,分别拉动GDP增长0.6%和0.3%。二是消费趋旺。多项消费刺激政策效应逐步显现,居民消费保持增长势头,第三季度内需对GDP的贡献为0.9个百分点,比第一季度提高了0.6百分点。三是民间投资势头良好。但2010年下半年以来,受全球需求增长放缓和日元升值等不利影响,日本出口动能减弱,同时失业率仍然较高,消费者信心指数三季度开始趋于下降,经济进一步复苏的前景仍不明朗。

4、新兴经济体增势强劲,但增幅回落的压力显现

2010年新兴经济体的增势强劲,成为拉动全球经济增长的重要动力。中国、印度、巴西、韩国和俄罗斯经济的季度增长率,均已创出2008年以来的新高。拉美、东盟和非洲各主要发展中经济体,由于国内需求增长的拉动,复苏速度均快于发达经济体。总体而言,新兴经济体的金融市场受到冲击相对较小,财政和国际收支状况总体较好,外债负担普遍较轻,同时实施了大规模经济刺激计划和措施,这些都促成了其相对强劲的增长势头。

但在经济全球化的背景下,各经济体的发展是相互联系和影响的。发达经济体复苏乏力和全球需求转弱,国际流动性持续过剩和套利资本的大量流入,都使得新兴经济体的外贸增速开始有所放缓,并加剧了股票、房地产等资产价格的上涨压力和货币升值压力,制约了新兴经济体增速的稳定和提高。

(二)国际金融市场的波动

1、主要货币间汇率宽幅波动

年初至4月中旬,欧元受区内国家主权债务可持续性问题困扰持续下跌,套利交易推动日元高位回调,其他货币因主要经济体复苏好转而大多对美元继续升值。4月中旬至6月上旬,欧洲债务危机全面加深,市场避险情绪急剧增强,国际汇市重新出现金融危机时美元升值、其他货币贬值的一边倒行情。三季度因发达经济体的复苏总体保持良好势头,欧洲债务危机影响缓和,市场避险情绪减弱。同时市场又担忧美国量化宽松政策持续会造成美元流动性泛滥,主要国际货币对美元普遍升值。

2、主要经济体的国债收益率震荡走低

二季度以来,市场对部分欧洲国家主权债务危机恶化以及全球经济复苏前景的担忧增加,避险需求上升,资金纷纷涌向安全性较高的国债市场。由于投资者纷纷买进国债避险,国债价格走高,7、8月份主要经济体的国债收益率普遍走低。9月份之后,市场对全球经济二次探底的担忧减弱,且国债价格在持续走高后有向下调整的需要,加之全球股市强劲反弹、债市资金回流股市,使得投资者重新调整资产配置,主要经济体的国债收益率均有短暂回升。

3、国际货币市场利率震荡上行

受欧洲主权债务危机等因素影响,年初以来国际货币市场利率震荡上行。6月30日伦敦同业拆借市场1年期Libor美元为1.17%,比年初上升0.19个百分点;二季度以来,欧元区同业拆借利率Euribor也明显上升。6月后,受美国经济增速放缓、进一步实施量化宽松货币政策预期增强等因素影响,货币市场利率有所回落;9月30日伦敦同业拆借市场1年期Libor美元为0.78%,比6月末下降0.39个百分点。但欧元区同业拆借利率Euribor受欧洲主权债务危机等因素影响,仍继续震荡上行;9月30日1年期Euribor为1.433%,比6月末上升0.127个百分点。之后,受美国二次量化宽松货币政策和爱尔兰债务危机的影响,12月1日伦敦银行同业拆借 Libor美元为0.79%,基本维持在9月末水平;而欧元区同业拆借利率1年期Euribor则升至1.4875%,比9月末又提高了0.055个百分点。

4、主要股市一波三折

受经济刺激政策退出预期和欧洲主权债务危机的影响,市场对全球经济复苏前景的担忧增加,二季度全球主要股市大幅回调,5月上旬和6月下旬曾出现多个交易日的连续暴跌。7月份,随着欧洲主权债务危机影响的减弱和美国通过金融监管改革法案、欧洲公布银行压力测试结果等,美欧股市一度出现强劲反弹。8月份,美欧公布的经济数据走软,主要股市又震荡走低。9月份后,市场预期美联储将重启量化宽松货币政策,投资者对全球经济再次探底的担忧削减,美欧股市又开始强劲反弹。11月美联储宣布将启动第二轮量化宽松货币政策以来,市场对投资、消费增长和失业率降低的预期增强,11月30日道琼斯指数、纳斯达克指数和欧元区STOXX50指数已分别收于11006点、2498点和2651点,较9月末进一步上涨2.58%、5.45%和6.8%。

(三)货币政策的变化

美日等发达经济体,均将量化宽松政策作为刺激经济增长的一种常态化、长期化的政策工具,在继续维持超低利率的同时,通过回购国债和其他抵押债券等“量化宽松”政策,向金融体系注入大量流动性,欧央行也称将在必要时继续回购成员国债券。三季度以来,美联储、欧央行和英格兰银行的基准利率水平,分别维持0-0.25%、1%和0.5%不变,日本央行时隔四年后也重启了零利率政策。

与发达经济体非常宽松的货币政策不同,新兴经济体为抑制经济过热和物价上涨,不得不采取“量化紧缩”政策。为预防经济过热、抵御通胀及资产泡沫的压力,巴西、印度、马来西亚、秘鲁、韩国等新兴经济体的央行,相继提高本国利率。印度年初以来已6次加息,累计将回购利率上调了1.5个百分点,达到6.25%。巴西央行从今年4月起已累计加息200个基点,目前基准利率已高达10.75%。为阻止投机资本的大量流入,巴西已宣布调高外国投资者购买本国证券的金融交易税,韩国则加强了资本流入管制,印度、泰国、马来西亚等新兴经济体也先后警告将实行某种形式的有效管制。

二、当前面临的主要问题和风险

当前,世界经济在新旧矛盾的复杂交织中放缓了增长速度,多数国家的主要经济指标均呈现出相对减速的态势;欧债问题再次浮出水面,更增加了许多的不确定性。全球经济的健康复苏和持续发展面临着严峻的挑战:

(一)经济复苏尚未带来失业率的明显改善

尽管世界经济已迈出缓慢复苏的步伐,但许多经济体的就业市场并未出现实质性好转,失业率仍处于历史高位。据IMF预计,2011年发达国家的失业率将达8.2%。而国际劳工组织估计,未来10年大约需要4.4亿个新的就业机会,才能解决国际金融危机所造成的失业问题。发达国家的失业困局,一方面具有周期性和结构性特点,这增加了问题的难度;另一方面,失业率高企又会使得人们的消费意愿下降、储蓄率上升、风险规避意识增强,从而加剧有效需求的不足,导致复苏进程的迟缓和保护主义的抬头。

(二)量化宽松政策加剧全球经济不平衡

美国在财政刺激手段有限、传统货币政策已走到尽头的情况下,于今年11月启动了第二轮量化宽松货币政策,即美联储通过买入债券的方式向市场注入流动性,到2011年6月底前购买6000亿美元的长期国债,以刺激美国经济的进一步复苏。英国、日本、欧洲等国也可能采取类似的举措,仿效美国的量化宽松政策。这将加剧全球经济的不平衡:一是已经弱势美元的进一步贬值,使发达国家与发展中国家之间的汇率纷争和贸易关系更加复杂,增加了引发汇率战甚至贸易战的可能性。二是使全球流动性泛滥的趋势得以强化,仅今年第三季度即有115亿美元流向印度、印尼、韩国、菲律宾、中国台湾、泰国和越南等地的股市,是第二季度 20亿美元净流入的5倍还多。三是推涨黄金、石油、铜等大宗商品和能源价格,给发展中国家带来输入型通胀的压力。

(三)财政赤字和债务风险削弱经济复苏的动力

当前,以发达国家为主的财政风险正在进一步积聚,成为世界经济持续复苏的一大隐患。IMF报告表明,至今年年底全球政府的负债额将高达37万亿美元,到2011年将突破45万亿美元;其中G20的发达经济体政府公共债务占GDP比重,已从2007年的78%上升至2009年的97%,预计2015年将达115%。不断攀高的财政赤字和公共债务,不仅会使财政支出和减税政策等面临资金不足的硬性制约,而且还将大大削弱经济复苏的动力。年中的希腊债务危机,已经暴露了欧盟国家财政赤字和债务问题的巨大风险,而比利时、葡萄牙、西班牙、爱尔兰等国居高不下的财政赤字,更打击了市场信心,埋下了经济复苏进程中的隐患。

(四)保护主义给国际贸易带来不确定性

自2008年11月以来先后举行的五次G20峰会,无一不触及反对各种形式的贸易保护主义问题。但实际上一些成员仍然违背G20峰会精神和自己的承诺,推行包括所谓竞争性汇率优势在内的新贸易保护主义和投资限制政策。据全球贸易监测分析中心的最新统计,自国际金融危机爆发以来,包括G20成员在内的一些国家已经陆续出台了超过500项贸易保护主义措施,其中100多项就诞生在今年6月底多伦多峰会之后的最近4个月内。新一轮的贸易保护主义将使世界各国陷入不信任的怪圈,给国际贸易和经济复苏带来不确定性和负面影响,甚至损害业已形成的经济全球化格局。

(五)刺激政策的进退使全球经济复苏进程复杂化

金融危机和扩张性刺激政策带来的突出问题,是各国都不同程度地受到了金融风险财政化的困扰;在发达国家表现为财政赤字和债务危机,在发展中国家尤其在亚洲国家则表现为通胀压力。预计2010年亚洲地区的通货膨胀率将由上年的1.5%上升至4%。当前各国政府都面临着经济增长与财政安全的两难选择:如果持续刺激政策,财政安全将难以保证,甚至可能诱发恶性通货膨胀;如果退出刺激政策,则整体振兴方案难以收效,甚至可能断送经济复苏进程。因此,如何处理好政策持续、政策退出和各国政策协调的关系,已成为世界经济持续复苏的一个关键。

由于各国的情况千差万别,政策不尽一致,因而政策的相互协调至关重要。如一些欧美发达国家继续实行宽松的货币政策,一些新兴经济体就不得不采取有效措施来管理通胀预期。而这些新兴经济体所采取的加息等举措,很可能进一步加大与欧美国家的货币利差,从而引发市场套利行为,刺激游资加速流入,反过来又加重了本币升值的压力,形成更大的冲击。

三、2011年世界经济展望

(一)基本判断

尽管面对着财政赤字、失业率高企、汇率纷争和贸易失衡等一系列问题,但2011年全球经济仍有望延续缓慢增长的态势,实现4%左右的增长速度。IMF在10月8日的《世界经济展望》中,预测2011年世界经济将增长4.2%;经合组织在11月18日的《世界经济展望》中,对2011年世界经济增速的预测同样也是4.2%。而世界银行的《全球经济展望》,预测2011年世界经济将增长4.0%;联合国的《2010年世界经济形势与展望》,则预测2011年世界经济增速约为3.1%。但总体而言,各权威机构都认同2011年的世界经济仍将处于缓慢复苏进程之中,而增速会略低于2010年。

(二)总体格局

根据IMF预测,2011年发达经济体GDP增速为2.2%,其中美国经济预计增长2.3%,欧元区为1.7%,日本为1.5%。新兴经济体仍将是2011年世界经济增长的主要动力,其中中国经济增速预计为9.6%,印度为8.4%,俄罗斯和巴西分别为4.3%和4.1%。

1、美国经济弱势增长

2011年美国经济增长的趋势判断,主要基于两点:美国经济增长的内生动力和经济刺激政策的成效。2011年,美国经济仍将面临内生动力不足的问题:一是个人消费因素是美国经济的最大推动力,但从趋势看,消费者支出仅微幅上升,消费者信心指数依在低位徘徊,美国的最终内需依然不旺。二是2010年推动美国经济增长的重要力量是库存的显著增加,如果2011年的库存恢复正常,那么库存增加对GDP的贡献率将相应地下降。

而从刺激政策的角度看:财政政策方面,由于美国财政赤字庞大,政府负债率将超过90%,远高于60%的国际警戒线水平,因而政府继续出台大规模财政刺激政策的可能性减少。货币政策方面,第二轮量化宽松政策出台后,长期利率将进一步走低,有利于企业获得借贷来进行投资,但由于企业对经济前景仍不看好,因而大量增加投资的可能性不大。

2、新兴经济体谨慎前行

新兴经济体在政策取向上面临困难的选择:若选择降息,将扩大国内流动性,助长资产价格泡沫,提升通货膨胀水平;若选择加息,将扩大与发达经济体之间的息差,助长国际资本流入,加大本币升值压力;若政府干预汇市,则将扩大基础货币投放,效果与降息相似。事实上,在经济快速复苏和通胀压力增大的背景下,部分亚洲和拉美经济体已经开始逐步采取趋紧的货币政策,这将制约新兴经济体2011年的增长速度。根据IMF的预测,2011年新兴经济体的经济增长率为6.4%,比2010年下降0.6个百分点,但依将保持相对强劲的增长势头。2011年中国经济预计增长9.6%,印度为8.4%,俄罗斯为4.3%,巴西为4.1%。尽管新兴经济体的刺激政策正在减弱,但是持续的出口增长、强劲的内需和产能利用率的不断提高等,都将为2011年新兴经济体的进一步发展提供重要支撑。

3、欧盟经济分化复苏

欧盟在政策取向上同样面临着困难的选择:鉴于高企的失业率和不断膨胀的财政赤字,如果2011年致力于削减政府开支、实施财政整顿、退出刺激政策,将会延缓经济的复苏进程;如果继续实施大规模的刺激政策,则进一步扩大的债务规模将给世界经济带来重大隐患。在此背景下,欧洲经济2011年的复苏进程可能进一步分化。德国经济会继续保持领先地位和较快增速,预计2011年的增长率为2%,从而成为欧洲经济持续复苏的动力和希望。德国今年以来的失业率也呈逐季递减的趋势,前三季度的失业率分别为7.3%、6.9%和6.8%,是欧元区国家中的佼佼者。整个欧元区2011年的GDP增长率预计为1.7%,与2010年大致持平;法国、意大利、西班牙预计分别增长1.6%、1.0%和0.7%,均低于欧元区的平均预期值;葡萄牙则将出现负增长。

(三)国际贸易和国际直接投资的发展趋势

总体而言,2011年全球贸易将持续增长。但由于世界经济复苏缓慢和贸易保护主义逐步增强等因素的影响,贸易增速会相对放缓。IMF的2011年预测是:全球贸易增长7.0%;进口方面,发达经济体增长5.2%,新兴经济体增长9.9%;出口方面,发达经济体增长6.0%,新兴经济体增长9.1%。

国际直接投资的回升势头将会增强。据2010年9月13日联合国贸发会议《2010年世界投资报告》预测,2011年全球FDI流量可能攀升至1.3-1.5万亿美元,而2012年可望达到1.6-1.8万亿美元,基本恢复到国际金融危机前的水平。2011年国际直接投资的发展将呈现以下趋势:一是发展中国家和转型期经济体作为全球直接投资目的地和来源地的相对重要性,会进一步上升。目前其对外直接投资流入量约占全球流入量的一半,对外直接投资流出量约占全球的四分之一。而2011年,无论是国际直接投资还是国际短期游资,都有可能全面回流新兴经济体。二是各区域国际直接投资的流量趋于不均衡。如在非洲国际直接投资的来源将进一步增多,在亚洲更多国家会借助外资实现产业的转型升级,这一进程将逐步扩大到电子等高科技行业。三是跨国公司对外扩张意愿加强,国际直接外资的进一步回升很可能由跨界并购引领,一些产业的重组、公司的改制也将为跨国公司提供更多的并购机会。同时,相对于初级部门和服务部门,制造部门在直接投资所占的份额将继续下降。·

(四)国际大宗商品市场的发展趋势

2011年,美元的弱势格局难以改变。发达经济体延续宽松的货币政策,加上产能过剩、市场流动性泛滥、资本大量积聚于虚拟经济等因素,会在短期内推高国际大宗商品价格。而欧洲债务危机引起的欧元走低,新兴经济体遏制通胀造成的大宗商品需求下降等,也会在一定程度上加剧大宗商品的价格波动。整体上看,2011年原油、黄金等大宗商品价格仍将延续震荡走强的格局。今年原油平均价格预计在76美元/桶左右,而2011年将达到78.8美元/桶以上。其他初级产品的国际市场价格,预计也将随新一轮量化宽松政策而震荡走高。


本文内容于 2011/1/17 10:06:15 被小编a7编辑