高善文:紧缩无牛市

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导读:信贷紧缩预期压制了股票估值的上行空间,未来会有结构性的机会,但出现趋势性行情的概率较低   中国经济和资本市场正处于一个微妙的关口。从10月份经济数据来看,虽然经济增长依然疲软,但是通货膨胀已经大幅攀升,4%以上的通货膨胀与9%左右的经济增速并存。在农产品(000061)趋势性上涨以及劳动力成本抬升的背景下,高通胀与低增长的格局至少将一直延续至明年二季度。   从已公布的数据推测,经济增长的疲软可能主要来自投资需求的放缓。固定资产投资增速虽然在8月至10月略有恢复,但目前仍然处于23.6%这一

信贷紧缩预期压制了股票估值的上行空间,未来会有结构性的机会,但出现趋势性行情的概率较低


中国经济和资本市场正处于一个微妙的关口。从10月份经济数据来看,虽然经济增长依然疲软,但是通货膨胀已经大幅攀升,4%以上的通货膨胀与9%左右的经济增速并存。在农产品(000061)趋势性上涨以及劳动力成本抬升的背景下,高通胀与低增长的格局至少将一直延续至明年二季度。


从已公布的数据推测,经济增长的疲软可能主要来自投资需求的放缓。固定资产投资增速虽然在8月至10月略有恢复,但目前仍然处于23.6%这一较低的增长水平上。单月投资的小幅加速,主要来自房地产开发投资的贡献。扣除房地产开发投资以后,生产性投资增速仍在持续下降。从钢铁、水泥等行业的产出数据来看,我们怀疑支出法项下的房地产投资数据未必可靠,房地产业实际的投资增速也许正在放缓。


外需的情况也不尽如人意。虽然净出口数据出现了上扬,但扣除季节因素的影响,净出口增速实际上是大幅度减速的,并已经下降到经济的名义增速以下。根据OECD领先经济指标以及广交会的订单情况,我们预期出口增速在未来几个月内仍然处于下降通道之中。



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