外匯局:我國外匯儲備沒有投資"兩房"股票

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國家外匯管理局網站今日發布《外匯管理政策熱點問答》,就外匯管理政策相關熱點進行了解讀。


外匯局表示,我國外匯儲備經受住了這次嚴重金融危機的考驗,保持了資產的總體安全。2008年和2009年,這兩年可以說是危機衝擊最嚴重的兩年。我們都在實現了“保本”的基礎上,有了一個比較好的收益。


我國外匯儲備沒有投資“兩房”股票。“兩房”的債券目前還本付息是正常的,價格穩定。外匯局會繼續密切關注“兩房”相關進展,保障外匯儲備資產安全。


以下為答問全文。


編者按:外匯管理與涉外經濟金融密切相關,一直以來都是社會公眾的關注重點之一。國家外匯管理局重視與社會公眾的溝通交流,並積極採取各種方式,提高政策和管理透明度,便利社會公眾認識和了解外匯管理。近期,在廣泛收集媒體及社會公眾關注問題的基礎上,我局編寫了外匯管理政策熱點答問,並按內容分期刊出,供大家探討參考。


問1:我國外匯儲備資產是怎樣形成的?能否無償分配使用?


答:企業和個人通過商業銀行買入和賣出外匯,如果商業銀行將凈買入的外匯在銀行間市場上出售,由人民銀行購買後就形成了外匯儲備。在人民銀行買入外匯的時候,已經向外匯持有人支付了相應的人民幣。從外匯來源的具體渠道看,主要包括三類:


從企業看,企業通過向國外客戶出售貨物、提供服務或接受外商投資,獲得對方支付的外匯,向商業銀行結匯成人民幣以後在國內使用。結匯過程中,企業將外匯賣給商業銀行,同時按匯率獲得了相應的人民幣資金,其外匯資產轉變成人民幣資產。從個人看,居民個人將持有的外匯賣給商業銀行後,也獲得銀行支付的等值的人民幣。從商業銀行看,商業銀行從企業和個人購匯後,出于外匯資產負債配置需要,將大部分外匯在各營業窗口又賣給了企業和個人,並將買賣軋差後的多余外匯賣給人民銀行,人民銀行支付相應的人民幣獲得外匯,形成國家的外匯儲備。總體來看,外匯儲備形成中,企業、個人和銀行不是把外匯無償交給國家,而是賣給了國家,並獲得了等值人民幣。這與稅收和財政收入明顯不同。


需要強調的是,這些交易都是出于等價和自願的原則,銀行、企業和居民的經濟利益在外匯和人民幣兌換時得以實現,人民銀行獲取這些外匯是支付了相應的人民幣,因此是有成本的,不能無償使用。


問2:外匯儲備怎樣支持國內經濟的發展?


答:外匯儲備對我國國民經濟發展的重要作用,主要表現在:一是較為充裕的外匯儲備有利于維護我國經濟金融安全。近年來,充裕的外匯儲備在維持國際支付能力,防范金融風險,維護國家經濟金融安全等方面發揮了重要作用,有力地保障了國民經濟健康穩定發展。在此輪國際金融危機中,外匯儲備抵禦危機衝擊的表現尤為突出。二是充足的外匯儲備便利企業對外開展經濟交往活動。在外匯儲備較為充裕的情況下,企業用匯購匯需求得到充分滿足。如企業對外投資,只要是企業在經濟上可行,就可以用人民幣購匯投資,為企業“走出去”提供充足的資金保障;企業進口、外債等對外支付也同樣能得到保障和滿足。三是外匯儲備經營收益可增加民生支出。外匯管理部門的職責是在管理好風險的前提下,確保外匯儲備資產保值增值。外匯儲備經營收益並入人民銀行大賬,人民銀行依法將央行凈利潤全部上繳財政,增加了用于民生支出的財政資金的可使用量,實際上也對國民福利的改善作出了貢獻。


討論外匯儲備支持國內經濟發展需要澄清兩個問題。首先,外匯儲備不能無償使用。外匯儲備不同于財政資金,是人民銀行用人民幣在國內外匯市場上購買外匯形成的,對應著人民銀行的貨幣發行和人民幣負債,如果無償分配使用,將會影響人民銀行資產負債表的平衡,並帶來通貨膨脹壓力,影響經濟和金融穩定。其次,外匯儲備在形態上是外匯,主要用于對外支付。如果用于國內,就要二次結匯換成人民幣,再次增加貨幣投放,加劇國內流動性過剩矛盾。


問3:如何看待我國外匯儲備的適度規模問題?


答:外匯儲備不是越多越好,我們不追求大規模的外匯儲備,也不追求國際收支的長期順差,我國經常項目和資本項目連續多年保持順差,外匯儲備的增加是國際收支“雙順差”的客觀結果,反映了我國經濟的長期穩定增長,這是由我國當前經濟發展所處的階段和特點決定的。


當前充足的外匯儲備為我國穩定的金融環境提供了保證。我國是一個發展中的大國,即使按照傳統的適度規模指標衡量,也需要保持一定規模的外匯儲備。充足的外匯儲備也是一種信心的保證。此次國際金融危機就充分證明,充足的外匯儲備提升了我國有效應對危機的能力。


從更廣義的外匯資產總量來看,截至2009年末,我國對外金融資產3.46萬億美元,遠低于歐美等發達國家。當前主要的問題是我國的外匯資產大多集中在政府手中,民間外匯資金蓄水池有限。我國官方的外匯儲備佔全部對外資產的三分之二,而日本的這一比例僅約為六分之一。因此,我們鼓勵企業和老百姓持有和投資外匯,實現財富幣種的多元化,實現“藏匯于民”。當然,這需要一個過程,隨著國家經濟的發展,收入的提高,企業和老百姓多元化配置資產的需求肯定也會越來越高,提供更多的外匯投資渠道和產品,並且切實能讓老百姓感受到持有外匯能帶來的收益,那時,將會大大緩解外匯集中于國家的壓力。


問4:外匯儲備包括哪些貨幣?結構如何?


答:我國外匯儲備中有美元、歐元、日元等主要貨幣,也有新興市場國家貨幣,是一個分散的貨幣結構組合。


外匯儲備中的貨幣結構是為我國對外經濟交往服務的。貨幣結構考慮了我國的對外貿易、外債、直接投資等對外支付的結構,也參考了全球外匯儲備的貨幣結構,既可以利用不同貨幣的此消彼長來分散風險,也可以較好地滿足對外支付和資產配置的需要。


當然,貨幣結構也不是一成不變的,而是動態調整優化。貨幣結構要考慮市場容量、流動性、貨幣的風險收益特性及發展趨勢等要素,並根據經濟、市場的變化趨勢和投資需要,進行持續優化。


問5:外匯儲備經營管理過程中如何保證市場信息的公開透明及投資運營的合規規范?


答:目前,我國外匯儲備按照國際貨幣基金組織的通用數據公布標準(GDDS)進行信息披露,符合多數國家的一般性做法。近年來,外匯儲備信息透明度在逐步提高,如2009年發布了《外匯管理概覽》,單獨安排一個章節的篇幅,較為全面地介紹了外匯儲備經營管理情況;制定並發布2009年國際收支平衡表時,進一步完善了外匯儲備資產的統計方法,提高了透明度。


與此同時,提高外匯儲備信息透明度必須慎重、穩步,不能操之過急。我國外匯儲備規模很大,在國際金融市場上舉足輕重,披露具體投資情況,可能引發市場動蕩,也可能影響我們的投資活動有效開展。絕大多數國家在外匯儲備相關信息披露上均十分謹慎,一般不披露具體交易,有關國際組織的數據公布標準在這方面也不做強制要求。


為實現外匯儲備的安全、流動和保值增值,我們建立了完善的投資決策流程、各種風險管理和內部控制制度,確保儲備經營管理各項工作合理有效開展。儲備經營定期接受有關部門的審計。對于各界的意見和建議,我們也一向高度重視,及時、深入地進行研究,作為外匯儲備經營管理的參考。


問6: 外匯儲備經營管理如何堅持“安全、流動、增值”原則?


答:“安全”是首要原則,具體又可以分解為三個關鍵詞,“多元化”、“長期性”和“戰略性”。所謂“多元化”,就是通常說的“雞蛋不要放在同一個籃子裏”,換個角度說也就是“東方不亮西方亮”。平時大家總是擔心我們這個資產拿多了、那個貨幣拿多了,其實通過近年來持續的多元化投資,這一風險得到了較好的控制。所謂“長期性”,是指確定資產結構時,要綜合考慮各種資產的風險收益特性、市場發展趨勢等長期因素,作為國際市場上一個負責任的長期投資者,外匯儲備絕不是“超級散戶”。所謂“戰略性”,是指確定貨幣結構時,要綜合考慮我國國際收支結構和對外支付需要、國際貨幣和金融體係的發展趨勢等宏觀性或戰略性因素,大局穩定了,外匯儲備投資的安全也就有了保障。


對外匯儲備的“流動”需求要結合我國國情全面理解。人民幣不是國際貨幣,因此衡量外匯儲備的流動性需要不能僅局限于進口等一般意義的對外支付,還要滿足國家經濟發展戰略的需要,更要在資本流動出現逆轉、可能引致貨幣危機乃至金融危機時,及時有效地發揮“定海神針”的作用。


“增值”是指外匯儲備經營要保持儲備資產長期穩定的盈利能力。這與上述安全、流動的定位是一致的。從單個年份來看,外匯儲備的收益有可能不是最高的,但我們對外匯儲備取得長期的、穩定的、較好的回報有信心。


問7:此次國際金融危機,我國外匯儲備投資是否遭受了重大損失?


答:此次國際金融危機可以說是幾十年不遇的一場大危機,在這樣的危機中各種各樣的投資肯定都要受到一定的衝擊和影響,這是不可避免的。


但是,我國外匯儲備經受住了這次嚴重金融危機的考驗,保持了資產的總體安全。2008年和2009年,這兩年可以說是危機衝擊最嚴重的兩年。我們都在實現了“保本”的基礎上,有了一個比較好的收益。


我們最重要的管理方法是把資產配置好,堅持分散的多元化投資。在資產種類配置上強調分散風險,既有政府類、機構類、國際組織類投資產品,也有公司類、基金類等資產;在貨幣層次上,既持有美元、歐元、日元等傳統主要貨幣,也持有新興市場國家貨幣等,形成一個分散的組合。通過一個分散化的配置,可以達到“東方不亮西方亮”,資產收益實現“此消彼漲”。



此外,在投資中對風險的防范和管理一直都是我們最重要的工作。正是我們沒有投資次貸等高風險的產品,有效保證了我國外匯儲備投資在此次國際金融危機中的安全。


問8:最近房利美和房地美(簡稱“兩房”)股票從紐約證券交易所退市,中國外匯儲備的“兩房”投資有無損失?


答:“兩房”是經美國國會立法批準成立的政府支助機構,其承保和購買的房地產貸款約佔美國居民房地產市場的50%,對美國房地產市場和美國經濟至關重要。“兩房”債券規模大、流動性較好,在債券投資領域一直是各國中央銀行進行外匯儲備投資的重要對象。危機期間,“兩房”獲得美國政府的積極救助,總體情況穩定。目前,美國政府擁有“兩房”約80%的股份,是最大股東,此次“兩房”根據交易所相關規定退市,對“兩房”的債券未造成負面影響。


我國外匯儲備沒有投資“兩房”股票。“兩房”的債券目前還本付息是正常的,價格穩定。我們會繼續密切關注“兩房”相關進展,保障外匯儲備資產安全。


問9:當前歐洲主權債務危機背景下,外匯儲備是否會調整歐洲市場的投資策略或重估所持歐元資產?


答:總體來看,截至目前已經出臺和實施的救助措施,避免了希臘等高債務國家近期出現債務違約和重組。但是,危機進展仍需密切關注。


我們一貫堅定支持歐盟一體化進程。我們支持歐盟和國際貨幣基金組織正在採取的一攬子金融穩定措施。相信在國際社會的共同努力下,歐洲一定能夠克服困難,維護金融市場的穩定和健康發展。


中國外匯儲備作為負責任的長期投資者,始終堅持分散化投資原則,歐洲市場過去、現在和將來都是外匯儲備主要的投資市場之一。


問10:如果美元出現大幅貶值,我國外匯儲備是否會遭受重大損失?


答:對這個問題要全面分析。


首先,要綜合考慮外匯儲備的貨幣構成,以及各種貨幣對人民幣匯率的走勢。外匯儲備資產由多個幣種構成。即使美元貶值,但歐元等其他貨幣可能升值,一定程度上會相互抵消。因此,美元貶值對外匯儲備的影響,需要根據我國儲備貨幣籃子的構成進行具體分析。


其次,我國外匯儲備資產只有在兌換為人民幣時才發生實際損益。外匯儲備主要以外幣資產的形式存放,用于確保國家的對外清償能力,包括支付進口、國際間的融資、債務償付、維護幣值乃至金融體係穩定等。除非發生戰爭或危機等特殊情況,否則人民銀行不可能把外匯儲備資產大規模轉換為人民幣形態,也就不會因為美元對人民幣貶值導致外匯儲備發生實際的損失。


再次,我國外匯儲備資產的價值取決于實際購買力。外匯儲備主要用于對外支付,因此外匯儲備是否發生損失要看它的實際購買力是否下降。如果美國發生通貨膨脹,那麼外匯儲備資產的實際購買力就會受到影響,即同等數量的美元資產買到的實物量會減少。但實際情況是我國外匯儲備經營多年保持穩定收益,資產收益率高于美國通貨膨脹率。近些年來,美國消費者價格指數(CPI)總體較低,我國外匯儲備資產收益率能夠保持儲備實際購買力穩定增加。


第四,人民幣升值造成的外匯儲備賬面損失遠遠小于我金融資產的賬面盈余。截至到2010年3月,我國外匯儲備余額為2.42萬億美元。同期,我國銀行業金融機構資產總額約84.3萬億元人民幣。按2010年3月末匯率折算,約相當于12.3萬億美元,是我國外匯儲備資產的5.1倍。這意味著當人民幣升值時,人民幣資產的賬面收益大體相當于外匯儲備資產賬面損失的5.1倍。如果再考慮居民以股票、債券等形式持有的其他金融資產和房地產資產的規模,人民幣資產的賬面收益將更大。值得強調的是,上述損失或收益均是賬面計值變動,只要不發生實際兌換,就不會成為現實。

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