人民日报月内再度就A股市场发文 探究连续下跌原因

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人民日报月内再度就A股市场发文 探究连续下跌原因


2010年05月14日 08:04人民日报


4月中旬以来,沪深股市在经历了半年多的振荡整理后,开始加速破位下行。以4月15日高点计算,上证综指从3181.66点一路下跌到5月12日的2604.20点,最大跌幅超过18%。房地产股所占权重较大的深证成指跌幅更大,达22%。我国A股市场跌幅远大于近期全球主要股市。


股市之弱在5月11日体现得尤为明显。5月10日,欧盟通过了针对希腊债务危机的巨额援助方案,当天欧美股市纷纷大幅反弹,将此前的跌幅“吃”回大半。但第二天A股仅仅略有高开,很快又开始下跌,当天还创下了调整的新低。


市场为何会出现连续下跌?英大证券研究所所长李大霄认为,多重因素导致股市的连续调整,但目前来看影响最大的因素是对房地产的调控。因为这一轮经济的复苏和股市的复苏,房地产的拉动起到了非常重要的作用,而目前市场对于房地产调控的底线和最终目标还不能准确把握。地产相关产业链市值占比很大,调控也会影响到人们对钢铁、水泥、银行等相关行业的判断。


“有投资者之前猜测,调控房地产会促使资金从楼市流向股市,从而促进股市上涨。我认为,不存在这种情况,因为一般而言两个市场关联度很大,而不是相互替代的‘跷跷板’关系。”李大霄说。


此外,货币政策逐渐由过度宽松到适度宽松常态化回归,今年金融机构人民币存款准备金率已3次上调,市场对于加息的预期也一直存在。在这样的政策环境下,股市的流动性不免紧张。而境外市场的剧烈波动,对A股市场投资者也会产生心理层面的影响。


股指期货,振荡下跌的“放大器”?


4月16日推出的股指期货,使A股市场有了做空机制。在股指期货推出的第二个交易日,A股市场即出现大跌。此后,期指与现货指数双双快速下跌。有投资者认为,股指期货的推出是股市下跌的原因。


投资者李先生说,在市场形成下跌趋势时,参与股指期货的人可以开股指期货的空仓,等待股指下跌后平仓获利,甚至不排除有人通过抛售所持股票促使股指下跌的可能。这相当于股指在下跌时,又被一股力量推了一把,速度肯定会更快了。


事实上,推出股指期货后,股市出现下跌,在海外市场上早有先例。统计显示,海外主要市场的股指期货上市前后,大多形成了股票现货市场的中期头部。美国股市在股指期货上市之后的几个交易日开始下跌,欧洲一些市场在股指期货上市当日即见顶。亚洲一些市场上也在推出股指期货后不久形成了头部。不过,从海外市场的长期运行情况看,股指期货作为一种避险工具,并不能对股票现货市场的长期趋势形成实质性影响。海外市场的这种“先涨后跌”现象,与市场的“羊群效应”和投机氛围有关。


芝加哥期权交易所总经理郑学勤说,股指期货的主要功能并不像许多人所说的,是为投资者提供了股市下跌也可以赢钱的机会。它的主要功能是为投资者提供了寻求保护的工具。有了这样的市场,投资者就不必通过抛售股票来避免可能出现的亏损。他认为,目前我国市场的股指期货交易,无论就交易量、持仓量和参与者而言,都只能说是建立起了一个市场的骨架。它还达不到对股市起实质性影响的规模。


市场人士分析,股指期货上市以来,虽然成交金额看起来很大,但考虑到保证金交易和T+0交易的特点,这样的成交金额是被放大了。实际上,目前股指期货市场仅两万左右的参与者,几百亿元的保证金,与A股市值20多万亿元的总市值相比,还微不足道。所以,如果认为股指期货是股市下跌的主因,就相当于“蚂蚁绊倒大象”,股指期货的市场能力基本上不可能主导这波长时间大幅度的下跌。当然,这次下跌也提醒人们,如何加强对做空交易的监管,进一步完善股指期货的相关制度。


真正的“市场底”何时会出现


经过这一轮下跌后,5月13日市场出现较为强劲的反弹。市场是已经见底,或者仅仅是下跌途中的反弹?


中信证券[21.21 -1.85%]研究员卻峰表示,短期内市场有个“业绩底”和“估值底”。据他们测算,即使以最悲观的预期来看,2010年净利润同比增速下调至15.8%左右,按动态市盈率下调至15倍,对应上证指数也在2410点左右。不过,他也认为,估值的底往往是事后判断,真正的“市场底”何时会出现仍取决于市场预期和经济预期的变化。


就政策面的预期,中信建投[0.00 0.00%]分析师刘献军认为,4月份经济数据尤其是居民消费指数(CPI)数据公布后,有两个现象值得投资者注意,一是CPI虽然创新高,但其幅度低于大多数人的预期,二是在CPI数据公布后,市场上关于加息的声音反而大大减少了。这至少能说明,在结构性的通胀数据下,经济局面将更加复杂,此时央行对使用加息手段将更为慎重。


李大霄说,股市下跌,从根本上说是整个市场资金出现失衡。股市中总是有钱要进来,也有钱要流走,但流走的快过流入的。在这个问题上,如果有关方面能采取一些措施,比如大股东能够进一步增持社保基金、保险基金、公募基金提高入市比例等等,多方开拓市场资金来源,使得融资速度和引资速度相匹配,就更有利于市场的稳定。

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