港媒:温总言论引发美国会报复

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温家宝言论触发止蚀盘 人民币远汇急跌


国务院总理温家宝周日回绝国际社会对人民币升值的要求,其言论激发离岸市场人民币止蚀盘涌现,1年期美元兑人民币无本金交割远期合约(NDF)报价15日一度大跌193点子或0.29%,创4个月来最大单日跌幅。美元兑人民币现货市场则依然表现稳定,汇价波动有限。


文汇报报道,有分析指,温总言论或引发美国国会采取报复行动,对此,欧盟委员会前主席、意大利前总理普罗迪颇有见地,他昨日说“外国向中国施压要求让人民币升值,只会适得其反且注定失败。”


曾跌193点子4个月最剧


继人行行长周小川表示中国将审慎退出“危机货币政策”(包括维持人民币汇率稳定)后,温总14日的言论向市场发出极为清晰及强硬的信号,即中国无意迫于外界压力在短期内让人民币大幅升值。市场毫无疑问是收到这个信号的,据路透社资料显示,受到大量沽盘拖累,1年期美元兑人民币NDF报价昨日一度跌至6.6490,较上日收盘价6.6297大挫0.29%。截至昨晚七时半,该报价为6.6480,较当日人民币现货市场收市价6.8260升 2.6%,即外汇市场预期未来12个月人民币升值2.6%,低于上周五预期的升值2.9%。


普罗迪:外国施压帮倒忙


中国银行金融市场分析师石磊称,听说很多外国交易员出售了人民币远期合约,因为温总的讲话表明人民币现汇今年不会发生大变动,“他回绝国际压力和市场猜测时的语调非常直接,也很坚定”。不过,有评论担忧温总强势回应或引发其他国家的反击。彭博社昨发表题为“温总回绝人民币升值呼声美国国会恐采取报复行动”的分析文章,指出包括参议员舒默(CharlesSchumer)在内的美国国会议员正提议,由于中国通过低估人民币币值获得了不公平的出口优势,应对中国实施惩罚性关税。


但是,其他国家的施压或许只会帮倒忙。普罗迪就认为中国态度愈来愈强硬之时,是不会接受外人决定人民币明天就重估。“因此,如果我们跟着起哄,人民币永远不会重估。”


相关:美国对人民币“动武”?


作者:英国《金融时报》 艾伦•贝蒂 2010-03-16


全球贸易领域高度紧张。全球贸易战的鼓声越来越响亮。一些观察人士不安地审视着未来,搜寻可能引发全球战火的事件,类似于当年弗朗茨斐迪南大公(Archduke Franz Ferdinand)遇刺。


实际上,所有人都应该深呼吸,让自己冷静下来。尽管否认爆发冲突的风险很严重将是愚蠢的,尤其是汇率相关问题,但迄今我们所见到的只是相当平常的对贸易紧张的管理。没错,在有关中国长期压低人民币汇率的政策是否应对全球失衡负责这个问题上,中美彼此激烈指责对方。但就目前而言,正如华盛顿资深律师加里•霍力克(Gary Horlick)所言:“中美之间似乎存在着一种心照不宣的协定:不会就汇率问题开打(法律)战,同时让律师通过诉讼解决其它所有事情。”


最后一点非常重要。那些想要危言耸听的人,可将大型贸易国家(尤其是美国)描述为深陷诉讼和冲突的纠缠。就在上周,巴西在针对美国补贴国内棉花业者的行为向WTO申诉取得成功后,再次威胁要对美国进行WTO授权的贸易制裁。美国迄今仍未遵守上述裁决。去年,由于美国未能遵守《北美自由贸易协定》(NAFTA)关于允许墨西哥在美经营卡车业务的裁决,墨西哥对美国实施了类似制裁。中美之间诉讼不断,中国禁止美国对华出口肉鸡,并就美国总统巴拉克奥巴马(Barack Obama)对中国轮胎开征紧急关税这一有争议的决定向WTO提起申诉。


所有这些可能看起来很可怕,但实际上基本都在意料之中。各国对反倾销关税之类贸易限制的使用一直相当克制。上周WTO和其它国际机构发布的监测报告显示,各国实施此类限制措施的增速在去年底实际上有所放缓。事实证明,那些预计美国对中国轮胎开征关税将引发大量类似措施的人是错误的——要么因为请愿者难以达到所需的证据标准,要么因为他们相信,美国政府将会因担心面对更多的贸易保护主义指责,而阻止未来措施。


尽管全球贸易所有问题都可以交给律师解决这个说法有些夸张,但人们越来越认识到,诉讼并非作为最后手段的“核选择”,而只是管理贸易关系的工具之一。曾将每一场法律挑战视为开战的中国,对诉讼已经老练多了。


汇率问题也是如此。中国总理温家宝近日的表态突显出,该问题无疑是全球贸易中最严重的引爆点,但值得记住的是,美国难以就此采取任何措施。


一个热议的选择是在美国一年两次的汇率报告中,将中国列为汇率操纵国(下一份报告定于4月中旬发布)。但即使如此,也只能促使美国财长与中方谈判,而他本来就在这么做。这有点像过去罗宾•威廉姆斯(Robin Williams)表演的单人喜剧保留节目:一个未带枪的英国警察试图抓捕一名逃跑的疑犯:“站住,否则……我会再次喊站住的!”


就汇率失调问题向WTO申诉很可能失败,而且无论如何也会持续数年。剩下的唯一真正手段,就是单方面对进口中国产品征收关税,以补偿其所称的汇率低估损失。这将是真的可能破坏战后全球贸易体系的“核选择”,但现在看来,美国还没有绝望到那种地步。美国发生双底型衰退和失业率进一步大幅上升,也许会改变局面,但并非眼下。


或许表达出对全球贸易的担忧是有用的,可以让人们将足够的注意力集中于保护主义的风险,使其成为自我否定的预言。但在合理担忧变成警报和恐慌之前,有必要记住我们迄今见到的不过是日常的小冲突。目前还不是图穷匕见的时候。译者/君悦


相关:如何稳定汇率 才能弱化人民币升值预期


延缓人民币升值进程符合中国根本利益(一)汇率是国际经济合作和竞争博弈的工具和结果。从拉美国家、日本、韩国、中国台湾等国家和地区的经验教训看,汇率主要取决于国家经济发展模式和政策取向,“进口替代”的经济体一般采取本币高估的汇率,而“出口导向”的则偏向于本币低估


“出口导向”的日、韩、台湾以及不少东南亚国家参与国际经济合作和竞争到一定阶段,都在与主要经济大国和其主要贸易伙伴的博弈中被迫调整汇率。但因把握不好调整的幅度,而不同程度遭受宏观经济和资产泡沫的冲击。拉美国家则因 “汇率高估”打击了出口能力,导致资本外逃,最终不得不采取“肮脏的浮动”。因此,在现实操作中很难找到所谓的“均衡汇率”,一国汇率的真正决定因素是与国际社会特别是主要贸易伙伴博弈的结果。


(二)目前中国经济发展阶段需延缓人民币升值。日、韩、台湾等国家和地区在本币被迫大幅升值阶段,基本已实现农村人口转移和工业化进程,人均GDP都接近或超过1万美元,因此本币大幅升值并没有影响其工业化进程或带来大的就业压力。


中国地区间发展极不平衡,对外贸易和外国直接投资的90%以上集中在东部沿海地区,也就是说参与经济全球化并对国际社会及主要贸易伙伴产生影响的也主要是这些地区,中西部地区的影响较小,东部沿海地区的人均GDP已经达到或超过1万美元。


因此,虽然中国还处在农村人口大规模转移的中期,工业化进程远未结束,人均GDP不足4000美元,却提前受到了人民币升值的巨大压力。从长期来看,中国经济持续快速发展,对外贸易和顺差不断扩大,目前中国已经成为第一大出口国,并且即将成为第二大经济体,人民币升值压力难以避免,但中国目前还不具备承受人民币大幅升值后果的经济和社会基础,要尽力避免“博弈性升值”。


(三)从参与国际经济合作的收益考虑也要延缓升值。一般认为,本币升值对一国经济的影响有利有弊。在大规模出口阶段,本币低估有利于保持出口竞争力,实现本国比较优势以获取收益。


到大规模对外投资阶段,适当升值将降低投资成本,有利于开拓海外市场,获得投资收益。也就是说,主要靠出口收益的国家发展到主要靠对外投资收益的阶段,本币适当升值才会利大于弊。目前中国从全球经济合作和竞争的主要收益还是来自出口,而海外投资尚在起步阶段。如果人民币大幅升值,出口部门的损失无法由对外投资的收益弥补,将弊大于利。


(四)盯住美元是“两害相权取其轻”的权宜之计。理想的汇率制度目标应该是面对各种“冲击”时能保持宏观经济稳定。从理论上说,开放度高的国家及货币政策独立的国家一般选择浮动汇率制;高通货膨胀率的国家一般采用固定汇率制,但也会降低生产率的增长。1970-1980年代,日本及“亚洲四小龙”崛起阶段,其汇率制度均经历了从固定汇率制、有管理的浮动汇率制再到自由汇率制的演变。


随着中国经济规模进一步扩展,对世界的影响将越来越大,保持盯住美元的固定汇率将面临诸多压力。而且,随着人民币国际化程度提高和资本项目不断开放,为保证货币政策的独立性和有效性,实现更为灵活、更具弹性的自由浮动汇率制度将是必然选择。盯住美元是中国应对国际金融危机的应急措施,在危机过去后则要避免应急措施长期化。


短期看升值不利于中国宏观调控目标实现第一,暂缓升值有利于为中国价格改革预留空间。目前中国资源能源价格形成机制尚未理顺,价格改革已经迫在眉睫。根据以往的经验,天然气、水等改革大部分以涨价的方式体现,社会对价格改革导致涨价的预期比较强烈。


加上中国目前已经出现明显的通胀苗头,各地还在不断提高最低工资,离退休人员、事业单位的工资制度改革也都是加工资,加上去年刺激政策的影响,今年通胀形势将比较严峻。一般来讲,国内通胀意味着出口产品价格上涨,有利于缓解国际社会对我人民币的升值压力。人民币暂缓升值也是为未来中国价格改革预留空间,防止出现各种通胀因素交织叠加,而形成恶性通胀。


第二,企业要求保持人民币汇率稳定的呼声很高。中国是出口主导型经济体,持续和稳定的出口对于中国经济至关重要。出口企业普遍反映,目前中国刚刚走出危机,稳定人民币对美元汇率,有利于减少外需下滑对进出口的不利影响,过去一年多,外部需求萎缩和贸易保护主义抬头导致中国出口大幅下滑,2009年出口同比下降16%,虽然后期出口逐月有所复苏,但整体来看与人民币盯住美元对其他主要货币贬值有一定关系。目前,中国外部需求复苏形势尚未确立,在内需推动经济发展效应递减的情况下,今年稳定和扩大外需的任务将更重。


第三,目前升值有推高资本市场泡沫的风险。升值预期与资本市场泡沫有密切关系。2007年上半年至2009年上半年的半年度 “热钱”净流入768亿美元。2009年全年新增外汇储备4531亿美元,贸易顺差和FDI共计不足3000亿美元,可能的“热钱”流入达1670亿美元。从中国资本市场来看,短期国际资本从2009年4月至今持续流入,与同期的股票回暖与房价飙升呈正相关。目前人民币升值预期强烈的情况下,如果选择小幅、渐进升值,单边升值预期将更加强烈,刺激“热钱”流入中国,推动资本市场泡沫进一步扩大。


日本、台湾等经验也表明货币升值易导致资本市场泡沫。台币兑美元从1∶1983年的1∶40到1992年为25.5,平均每年升6%,同期股市大涨,股指从1985年的600点上升至1990年的13608点,5年上涨23倍。日元兑美元从1985年的1∶250至1995年的1∶78,10年平均每年升值12.4%,其间股市从1985年12月的13113点升至1989年历史最高点38915点。东京等六大城市的地价,则从1960~1990 年上涨了56倍。至今日本的股市和房市都还没有恢复历史高点。


几点建议


一是稳定汇率以弱化人民币升值预期。国际“热钱”一般运作周期短,如3-6个月内无预期收益,则可能会自动逐步流出。建议继续稳定人民币汇率一段时间,以半年至一年为宜,降低“热钱”的收益预期,以弱化当前的升值预期。


二是加大进口以应对国际收支失衡。切实改变中国传统的 “重出口、轻进口”的思维,改善进口的体制机制环境,清理阻碍进口的关税及非关税壁垒等不合理限制。支持扩大进口先进技术装备、关键零部件和国内紧缺物资,适当增加战略资源的进口和储备,并考虑对奢侈品等放宽进口限制。


三是下大力气对外投资以缓解外汇储备压力。放宽中国企业赴海外投资的审批程序和外汇使用限制。设立“海外产业投资基金”,支持企业在中国急需的能源资源、先进技术领域亦拓展海外营销渠道和品牌建设方面布局。设立“中国与发展中国家共同增长基金”,为发展中国家政府提供援外优惠贷款或给其贸易信用机构提供优惠买方信贷,以及参与国际组织或多双边组织的资金援助项目。


四是中长期考虑升值预期弱化时调整汇率及其形成机制。保持稳定汇率半年至一年后,在人民币升值预期有所弱化时,根据国内外经济形势要求,相机调整汇率及汇率形成机制。(冯悦)

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