房价暴涨的中国要警惕步80年代日本后尘

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导读:核心提示:全球金融危机下,中国经济依然“一支独秀”。对此,不少人警告说“中国经济可能会走上上世纪80年代日本泡沫经济的老路”。他们认为,在美国、日本、欧盟(EU)等出现负增长的情况下,中国去年创下8.7%的高速增长,这一“壮举”可能存在泡沫因素。  ...  全球金融危机下,中国经济依然“一支独秀”。对此,不少人警告说“中国经济可能会走上上世纪80年代日本泡沫经济的老路”。他们认为,在美国、日本、欧盟(EU)等出现负增长的情况下,中国去年创下8.7%的高速增长,这一“壮举”可能存在泡沫因素。   法国巴黎

核心提示:全球金融危机下,中国经济依然“一支独秀”。对此,不少人警告说“中国经济可能会走上上世纪80年代日本泡沫经济的老路”。他们认为,在美国、日本、欧盟(EU)等出现负增长的情况下,中国去年创下8.7%的高速增长,这一“壮举”可能存在泡沫因素。 ... 全球金融危机下,中国经济依然“一支独秀”。对此,不少人警告说“中国经济可能会走上上世纪80年代日本泡沫经济的老路”。他们认为,在美国、日本、欧盟(EU)等出现负增长的情况下,中国去年创下8.7%的高速增长,这一“壮举”可能存在泡沫因素。

法国巴黎银行去年年底警告说:“中国逐渐进入类似于上世纪80年代日本资产泡沫时期的阶段。”同一时期,日本野村证券也指出:“中国应将日本视为反面教材。”美国投资界知名“空头大师”詹姆斯-查诺斯干脆提出近乎于诅咒的指责称:“中国房地产泡沫比迪拜严重1000倍以上。”查诺斯是第一个预见华尔街作假账丑闻——安然公司破产事件的人。超越日本成为世界第二大经济强国的中国是否会步日本后尘?

共同点:房价暴涨、贷款激增、投资过剩

规模庞大的贸易顺差和外汇储备→签署《广场协议》后日元升值→下调利率→流动性增加→房地产和股价暴涨两倍→泡沫崩溃→遇到失落的十年。这就是日本1985年至1990年期间经历的过程。从中可以看出,同眼下的中国有很多相似之处。其中,中国政府目前最为重视的就是贷款激增和房地产泡沫问题。去年,全国70座城市的平均房价上涨率达8%,这个数字看起来没有太大问题,但在北京、上海、深圳等大城市,部分地区房价短短一年内暴涨50-100%.

房地产价格暴涨是全球经济危机爆发后,中国政府为扶持经济而向市场上大量投放资金产生的后果。大信证券表示,受下调利率和放宽放贷限制等因素影响,中国2009年的新增贷款达9.6万亿元人民币,高达前一年度(4.1万亿元人民币)的两倍以上。货币量(M2)激增13.1万亿元人民币。因此,货币增加速度比国内生产总值(GDP)增长速度更快。2009年中国名义GDP增长率和流动性增加率之差为15.5个百分点,远远超出泡沫经济时期的日本(4个百分点)。

80年代日本和当今中国之间的第二个共同点是不良贷款。在限制规定放松后好心向房地产投资者提供贷款的日本银行在房价暴跌后,不得不面对规模庞大的不良债权。就中国而言,政府负债仅为GDP的20%.但也有人分析说,如果加上地方政府和国有银行等公共机构的债务,公共负债最多达GDP 的150%.

这个数字虽然不及泡沫崩溃前日本的公共部门负债(200%),但也不容小觑。

第三个共同点是投资过剩。中国和亚洲其他国家一样以投资作为动力来实现高度增长,而不是通过消费。但中国的投资规模远远高于高度增长期的韩国和日本。今年中国固定资产投资在国内生产总值(GDP)中所占的比重将超过50%.这一数值远超出发达国家水平(20%左右)以及1969年至1990年的日本(31.5%)。问题在于,中国的投资效益开始急剧下降。对冲基金公司Pivot Capital Management主张:“2009年的投资效益降至上世纪80年代至90年代的一半以下,水泥、钢铁生产设备及铁路公路等基础设施建设已经处在投资过剩的状态。中国凭借巨大的投资持续高度增长的时代已经结束。”

中国有较大的无泡沫增长空间

但当前的中国与上世纪80年代的日本相比,有两个区别。最大的区别是,泡沫经济崩溃前夕的日本已进入发达国家行列,但目前中国仍处在高度发展时期。当时,日本在没有江河的地方也建设了桥梁,以刺激经济,而中国对基础设施建设的投资可以提高生产效率和生活质量。中国的城市化比例仍为45%左右,低于发达国家的70%至80%,甚至低于世界平均水平(50%)。在人均GDP方面,日本早在上世纪80年代后期超过美国,而目前中国人均GDP仅为美国的十分之一。还有分析认为,考虑到迅速增长的国民购买力和消费水平,房价飙升未必是泡沫。

第二个区别是,对于中国来说,有日本这个“他山之石”。中国在西欧的施压下顽强抵抗,坚持人民币走软,也是因为目睹了《广场协议》带来的后果。但也有分析认为,如果一味推迟人民币升值时间,才有可能重蹈日本的覆辙。英国《经济学家》杂志表示:“日本的真正失误并不是在《广场协议》中同意日元升值,而是之前拒绝日元升值的时间太长。中国不应突然大幅上调货币价值,而应从现在起一点一点上调。”

每位专家对中国所面临的危机做出不同的诊断并开处方,意味着中国面临多种困难。

但改革开放30年来,中国克服了众多“危机论”并走到今天。并且如今如果中国陷入危机,全世界都会陷入危机。认为中国不会重蹈日本覆辙的乐观主义者,内心一定夹杂着这种信任和希望。


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