热钱恐再次大规模流入中国

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导读:2009年中国成功“保八”以后,中国经济今年已无保增长之忧,甚至开始有趋于过热的迹象。特别是去年12月中国出口超预期的强劲回升,让中央政府对今年的全球外部环境开始有点趋于乐观。此前,中国国务院总理温家宝强调“当前世界经济进入后危机时期,有望迎来新一轮增长”。 正是在此情势下,中国监管层对热钱加快流入中国国内开始表现出越来越大的担忧。中国国家外汇管理局局长易纲近日表示,今年全球经济复苏势头更加明朗,人民币升值预期、本外币正利差、国内资产价格等市场因素可能继续存在,将导致今年跨境资金流入有所上升。今年中国

2009年中国成功“保八”以后,中国经济今年已无保增长之忧,甚至开始有趋于过热的迹象。特别是去年12月中国出口超预期的强劲回升,让中央政府对今年的全球外部环境开始有点趋于乐观。此前,中国国务院总理温家宝强调“当前世界经济进入后危机时期,有望迎来新一轮增长”。


正是在此情势下,中国监管层对热钱加快流入中国国内开始表现出越来越大的担忧。中国国家外汇管理局局长易纲近日表示,今年全球经济复苏势头更加明朗,人民币升值预期、本外币正利差、国内资产价格等市场因素可能继续存在,将导致今年跨境资金流入有所上升。今年中国国际收支顺差有可能高于去年,促进国际收支平衡的任务依然艰巨。此前,外管局在去年四季度以来已加大了对热钱进入中国的监管力度。


中美再次就人民币汇率问题“斗嘴”之际,今年热钱流入中国的趋势却已是板上钉钉,现在各界争议的焦点主要集中于海外热钱涌入中国国内的程度。从现在的全球形势看,由于这段时间美元的反弹,引发了热钱回流套利的冲动,资金流出或放缓流入亚洲的步伐,但这种趋势能持续多长时间是需要打一个大问号的,美国的巨额财政赤字始终是悬在美元强劲反弹头上的一把利剑。


安邦此前在《2010年中国经济展望报告》中明确强调,尽管由于严格的资本管制政策,中国国内热钱滚滚的局面出现时间,可能晚于其他新兴市场国家和地区,但由于欧美国家宽松货币政策和人民币汇率严重低估两个因素存在,流动性泛滥在中国是早晚的事情,而从去年年底中国出口和FDI的强劲态势来看,外汇占款在今年下半年可能再次成为流动性泛滥的根源。


实际上,去年二季度以来,热钱便开始由退出转为流入,这种态势此后一直持续。特别是去年下半年以来,外汇占款、短期外债数字都在逐步上升,热钱加速进入中国的征兆趋于明显,广东等沿海地区在去年四季度甚至不断曝出热钱出现类似2006年和2007年时的一幕。而从中国香港的资金流向观察,无疑更能佐证这种迹象。自2008年10月至今,流入港元的国际流动资金已经超过6400亿元,这是前所未有的境况,无疑表明热钱集聚香港,虎视眈眈瞄准中国内地的局面。


中国外管局最新公布的2009年中国国际收支平衡表初步数据显示,当年中国资本和金融项目顺差1091亿美元,其中直接投资净流入365亿美元。外管局有关负责人解释说,资本净流入大幅增长,是由央行及商业银行境外资产回流等多种因素促成。但这背后究竟有多少是热钱的烙印恐怕并非那么简单。此前,中国央行公布的2009年底23992亿美元外汇储备,就被一些分析人士质疑其中“无法解释”的1670亿美元。


安邦认为,虽说中国监管层对热钱流入中国的预警在不断升级,但以中国目前的外汇管理体制,恐怕还是很难真正挡住热钱的兴风作浪。易纲也明确表示,由于我国利率水平相对较高,人民币升值预期有所增强,资产本币化、负债外币化有进一步扩大的趋势。事实上,这种“资产本币化、负债外币化”态势正是2006年和2007年人民币升值、热钱蜂拥而入时,国内不少企业和个人的典型做法,这种局面很可能在今年年内再次重演。




看来TG又可以顺理成章的去明目张胆“圈钱”了。不得不佩服中华5000年文化孕育出来的谋略。




答:个人看应该不是中国主动圈钱,即使“圈来”这钱也不是中国的,因为换汇的过程中中国付出了人民币。


这篇文章写得很清楚,在现阶段热钱是中国不需要也不希望看到进入中国的,因为这些热钱的涌入将加大人民币升值压力和一定的通胀压力,这也是人民银行在考虑升息与否时的中亚考虑因素之一(中国的外汇管制虽然起到很大作用,但不能完全限制热钱的进出),这一点央行官员已经接近公开承认了。




说说热钱。


可能一些老网友还记得,这个问题早在2008年底的时候,我就在金融贴里做过详细的分析。不过考虑到毕竟是一年多前的事情了,很多新朋友可能对这个问题不太熟悉。


先说说跨净资金流动的方式和什么是热钱(热钱在中国的定义)

1 经常帐户下的流动:为了简洁,我们可以把经常账户看做是国际贸易帐户,在中国贸易顺差几乎主宰了经常账户的情况下,这个简化还是可以成立的。在此帐户下国际资金的流动主要是通过贸易形式实现的,很显然这种方式的国际资金流动是对经济体有好处的,也是正常国际贸易往来的需要。(注:经常帐户下除了贸易项目外还有其他一些子项目,这个在本帖有过详细的解读)


2 资本帐户下的流动:资本帐户下有众多子帐户,个人认为综合来看可以分成三类

a 外国直接投资:这部分资金的流动是针对具体项目或具体公司的,有明确的经营目的,对发展一国经济是有益的甚至是必须的,也就是说这部分国际资金流动也是合法的,有益的。


b 外国资金投资于本国货币市场,债券市场或资本市场等:这个子项目在我国是受严格管制的,需要审批。典型的例子是QFII,需要中国官方的审批。


c 其他。


3 热钱。

在中国,这部分资金包括1和2中的虚假行为,也有通过地下钱庄进入中国的热钱。很明显,热钱之所以是热钱是因为他的非法性。这些热钱既然要走非法的手段,很显然有异于1,2中所列的目的,否则他们完全可以走正规渠道,也就是说首先从理论上说,中国就不希望这些热钱进入中国,这些热钱对中国经济也没有什么帮助。


每个国家都讨厌“热钱”吗?

这个问题的答案显然是否定的。这个世界上并不是每个国家都有外汇管制,相反实施外汇管制的国家反倒成了少数,那么这些没有外汇管制的国家不怕热钱过度涌入本国吗?为什么反倒是有外汇管制的中国对热钱问题如此关注呢?


下面一起回答这两个问题:



我们知道在像美国,日本,澳大利亚这样的国家里,我们很难听到热钱是个多么大的问题。原因主要是因为他们不存在中国这么大的人民币升值压力。中国在过去几年里实现了高额的双顺差,外汇储备不断累计,这也就意味着央行通过在外汇市场上购买美元发行了很多人民币来保持目前的人民币低汇率,进而在一定程度上保护中国的出口竞争力和出口商。而这些发行了的人民币就是常说的外汇占款,由于外汇占款占用了过多的基础货币发行额度,在经济高速增长时期(2008年金融危机前)央行不得不通过种种货币政策工具(如升息,提升准备金率,公开市场操作)收回发行过多的基础货币来对冲通胀压力(这里的通胀是广义的通胀,包括资产价格通胀),这种方式叫做Sterilized intervention(消毒干预)。


我们发现,这种方式下人民银行在丧失了一定的基础货币发行的自主权(注意,是“一定的”,不是全部),因为通过外汇占款发行的基础货币是相对被动的,这就是有一些评论认为中国把人民币汇率盯住美元的同时也丧失了货币政策的自主权。个人看,这种观点虽然不是完全没有道理,但是比较极端,毕竟人民币银行还可以通过其他方式调整基础货币的供给,而基础货币供给也只不过是货币政策的一部分罢了。


在中国,越多的热钱(注意前面对热钱的定义)进入中国不但不会帮助中国经济增长,而且会加剧通胀压力,造成资产泡沫(很多热钱都进入了房市和股市),并且增加人民币升值压力,缩小央行的货币政策选择,这都是中国不愿意看到的。可是只要中国继续高额的双顺差,人民银行就要通过不断地发行人民币购买美元来维持人民币现有的低汇率,而人民币被低估则是热钱进入中国的重要因素之一。(当然热钱进入中国还有其他因素:如中国利率高于他国,期待中国资产价格将高企,美元走低等。)


而在上面提到的其他一些国家,情况则有所不同:这主要是因为他们没有中国这么高的双顺差,也就没有人民币这么大的升值压力,也就没有上面提到的中国需要面对的一系列问题。甚至在澳大利亚这样的非常依赖贸易和进口来维持国民生活水平的国家里,央行在条件允许的情况下会考虑提升本国利率来吸引外资进而提高本币汇率,这样做有两个好处:

1. 本币的高汇率会使进口商和国民受益;

2. 本币的高汇率会使本国资产价格高企,可以卖出个好价格(以美元计价的价格)。

澳大利亚出口的东西更多的是各国必须的以美元计价的全球定价的矿产品和农产品,高汇率虽然会在一定程度上伤害这些厂商的利益,但综合来看整个国家在较高汇率的情况下是受益的。


像印度这样的靠资本项目顺差来积累外汇储备的国家,个人看也不会拒绝热钱,因为他们没有其他更多的渠道来积累外汇储备,这与中国有着本质的不同,中国以经有了充足的外汇储备,热钱的进入对中国来说已经是弊远大于利。


从上面的分析可以看出,并不是每个国家都憎恨热钱,中国的情况有一定的特殊性,而中国所面临的这种情况目前看至少还要持续很长时间,这就决定了中国打击热钱任务的长期性和艰巨性)。




问:韩国称朝鲜若弃核将获日本数十亿美元补偿


据韩联社2月8日报道,韩国国防研究院8日发表的一份报告显示,朝鲜如果弃核,朝日关系实现正常化,很有可能将获得日本至少数十亿美元的赔偿。


韩国老真是有意思,老是给朝鲜画饼,这个饼还是别人给的。




答:呵呵,这不是真的吧?


如果日韩想拿钱买个朝鲜“无核化”,那就太天真了。朝鲜要的是与美国“和平协议的缔结”和对朝制裁的解除,后者似乎不是太难,前者就不容易了,因为那将促进东北亚经济和政治的一体化。朝鲜要达到这个目的的牌,大家都知道了,就是“朝核”。


日韩想拿钱买朝鲜无核化是不可能的。




问:印度食品价格暴涨 政府或迫不得已加息。




答:在世界股市和商品价格不稳定的这个当口,印度也已经开始了货币政策的收紧,上周已经调高了类似于存款准备金率的东西.


目前,市场预期印度将有可能因为通货膨胀而升息.如果印度真的升息,那么考虑与其一起升息是否是其他国家的货币政策选择之一呢.


南亚局势的改变已经让印度对未来更加现实起来,中印关系也已经转暖甚至升温,那么中印在一些领域是存在合作的空间的.




问:新华网安卡拉2月6日电美国国防部长盖茨6日说,目前尚无迹象表明西方国家会与伊朗就核燃料交换问题达成协议,各国需要考虑是否采用“不同的方法”来处理伊朗核问题。




答:美国似乎到目前为止对伊朗之前的表态并不感冒.


这个时候摆一个高姿态并且指出国际社会达成前所未有的一致意见,无非是想增加自己讨价还价的能力.


岔开话题说说土耳其:我们注意到最近一段时间土耳其和伊朗走得比较近,显示了双方在一些问题上的立场一致,甚至有达成区域同盟的倾向,而且土耳其指出可以让伊朗的天然气通过土耳其境内输送到欧洲,这对欧盟应该是有吸引力的.


如果我们再继续回忆的话,就可以联想到不久前在土耳其召开的区域能源合作会议,那个会议中国可是参加了,而西方国家却没有参与.


土耳其是北约成员国,地理上遏制黑海,因此对于俄罗斯乌克兰等国来说十分重要,目前看这个国家正在左右逢源,利用当前的多极世界格局来最大化自己的利益,增强自己在区域内的地位甚至是政治上的领导地位.这一点从土耳其高层在过去的一年中公开作秀"对以色列强硬"也能看出一定的端倪:这个国家正努力在政治上争取海湾反以国家的好感和支持.


看来要研究一下土耳其了.




问:新华网德黑兰2月7日电 伊朗空军官员7日在一份公报中说,伊朗已成功试飞一种能躲避雷达探测的飞机。




答:我们注意在美国提出“伊朗有追求核武器的可能”并且开始在阿联酋等海湾国家加紧部署反导等设施后,伊朗的应对是:


1. 首先在伊核问题上做出一定的让步,至少是表面上的立场软化,避免自己被美国“培养”成一个区域内其他国家的假想敌;接下来又进了一步:宣布“自行生产20%浓缩铀几乎于明天开始”,给西方以压力。


2. 提醒周边国家伊朗可以轻易地突破美国正在这些国家的军事部署,通过这种方式来对冲1可能带来的“服软”形象。


上面贴的这则新闻应该是2的一个延续。


我们发现过去几天伊朗经过“停球”,“调整”,“传球”后又把球踢给了美国。




问:伊朗宣布开始生产纯度为20%的浓缩铀




答:国际社会对伊朗之前的提议反应冷淡,伊朗继昨天提出要自制20%浓缩铀后,今天又再进一步,声称明天就要开始相关的工作。


关于进一步制裁伊朗的问题,中国外长在慕尼黑安全会议上再次强调伊核问题要通过外交途径解决,新一轮制裁还不是时候。如果美国不能对伊朗展开新一轮制裁的话,那么将于明天展开相关工作的自制20%浓缩铀计划就是给美国人上了个时间发条。伊朗没有食言,立刻开始自制20%浓缩铀。




问:必和必拓更换铁矿石生意主管。




答:新任的铁矿石生意主席主管销售和非皮尔巴拉区铁矿石生意,前任则主管皮尔巴拉区与力拓的铁矿石生意合并。个人看,考虑到皮尔巴拉区是必和必拓绝大多数铁矿石产量来源,显然新任的实权不如前任目前的权利,而一旦各方在铁矿石价格上出现冲突,新任则会是直接责任人。


必和必拓在为未来可能发生的情景做人事准备。




问:季莫申科宣布永不承认亚努科维奇合法获胜,欧盟表示期待与乌克兰新总统合作,马朝旭:中方衷心希望与乌克兰关系继续保持友好发展势头.




答:欧盟开始向前看,承认了乌克兰新任总统的合法性;中国措辞较委婉且留有余地,但如果没有大的变故基本上也承认了新任总统的合法性了。


季莫申科的表态应该是个政治姿态,让北约在乌克兰留有火种。

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