基金界首现抄底派 泰达荷银称已是底部

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8月19日,A股再现恐慌气氛。上证指数收跌于2785.58点,至此A股本轮跌幅已达19.7%。在各种传言不绝于耳的情况下,暴跌之后将何去何从?


实际上,很多基金公司已经从全面看多转向谨慎看多,而申银万国(3.94,0.13,3.41%)研究所更是在两天内完成自我否定,将指数预测目标从4200点调整到2500点,一时间肃杀之气笼罩市场。


不过,泰达荷银基金管理有限公司(下称泰达荷银)投资团队集体亮相,在恐慌中颇有独树一帜的风格:“现在已经基本进入底部区域”。


恐慌之中观点明确的机构其实并不多,泰达荷银整个投资团队为何甘冒“犯错误”的风险对后市作出预判?他们会幸运地判断准确吗?


“我们把A股此次调整看作是一次换挡。只有流动性与估值的‘双杀’才可能持续单边下跌的局面,从目前来看,A股市场不会形成像2008年那样持续单边下跌的形势。市场目前已经基本处于底部的过程之中。”泰达荷银专户投资经理郭飞舟表示,“经过这一阶段的调整,从长期投资的角度看,目前A股已经具备了较好的投资价值,下一阶段的投资重点将是精选个股。”


A股仍有估值优势


据郭飞舟分析,当上证综指处于2800点时,按上市公司2009年业绩计算,A股的平均市盈率为21倍,如果按照上市公司2010年业绩计算,A股的平均市盈率仅为15倍。“参考美国股市,16倍PE是标普500的历史均值,因此目前A股的整体估值并不高。”


而在泰达荷银国际投资部副总监胡兴看来,由于中国2009年GDP增速不会低于8%,而美国2009年经济增速预计为零甚至为负,较之美国股市的估值,A股应该享受30%的溢价,“因此A股合理估值应该为20倍PE”。


自2009年8月5日以来,A股的下挫迅速而且坚决,截至8月19日收市,上证综指跌幅近两成。


泰达荷银基金经理、金融工程部总经理梁辉则认为,市场不过是在进行一次由趋势型、主题型投资向价值型投资的转换,在第三、第四季度投资的主要对象是确定盈利增长的上市公司。


郭飞舟进一步分析认为,A股从2008年10月28日见底至今,上涨可分为两个阶段,今年3月就是一条分界线。


在3月份之前,他称之为“经济失灵”阶段,因此无论是国外还是国内都可以看到明显的政府干预行为,例如国务院相继出台了“四万亿”以及十大产业振兴规划等政策措施,期间A股由10月28日的1600点逐渐回升至2400点。


“而3月份之后,全球进入了货币政策协同时期,随着美联储推出数量型宽松货币政策,随后G20会议等对宽松货币政策达成共识。”郭表示。


因此在通胀预期下,一轮资源价格上涨带动的全球股市上扬拉开了大幕。


“现在回头看3月至今的市场声音,有推荐上游企业的,有推荐出口板块的,还有内需板块、中游概念等等,其实就是所谓的多头逻辑。”郭指出。


泰达荷银投资团队一致认为:3月至8月的上涨是不可持续的,流动性宽松的情况正在结束,所以调整不可避免,但伴随企业业绩的恢复和盈利的上调,A股后市依旧会有精彩。


价值发现成首务


泰达荷银固定收益部总经理沈毅研究认为:过度宽松的时期已经过去,但也不是紧缩的开始。其理由是银监会对银行的监管越来越严,是为了防止重复日本的老路。一般当GDP增速在9%以上,CPI超过2.5%的时候货币政策才会开始收紧,因此从眼下的经济形势判断我们还需要相当长的时间才能到达紧缩的阶段。


胡兴表示,基于对美国经济形势和政策的判断,下一阶段QDII的投资方向将主要针对新兴市场和自然资源相关的品种。


梁辉结合对A股上市公司的调研得出结论,“下半年钢铁、化工、工程机械以及下游的白酒、百货等行业内均会出现盈利明显改善的公司,这将是对主动型基金管理者的一大考验,如何主动挖掘出盈利确有改善、真正具备投资价值的公司,是基金管理者的工作核心。”


他举例介绍,有色金属行业可谓经历了大起大落,但即使在全球资源价格上涨的背景下,也不是所有的有色金属类公司都有投资价值,“我们认为在此次危机中全球市场份额有所扩张的资源类公司更具备盈利提升的能力。”


郭飞舟总结表示,“经济复苏一定是从点开始,所以从经济恢复正常、企业业绩提高的思路出发,A股投资策略就是从追求β值转向α值。”


而且经历这次全球危机之后,中国企业的比较竞争优势逐步提高,“即使美国经济在以后恢复正增长,大概也仅能维持1%-2%的增速,相比之下中国市场更具吸引力”。他表示。

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