基金高仓位不胜寒 货币政策微调拨动股市神经

chenjin2003 收藏 0 44
导读:自7月29日一根长阴线刺穿了指数单边上涨的趋势线之后,最近几个交易日以来大盘的震荡明显加剧。   8月5日,沪深两市低开低走,沪指盘中失守3400点,最低见3385点。昨日,上证综指低开低走,收盘下跌72.17点,跌幅达2.11%,收报3356.33点。更令人担心的是,昨日市场最低探至3309.61点,前期连续反弹收回的失地已经有一半再度沦陷。   近期,一系列的负面因素开始发挥出对市场的影响力。最令市场恐惧的无疑是货币政策风向的转变,央行近期已经明确提出要对货币政策进行动态微调。而从股票供给的

自7月29日一根长阴线刺穿了指数单边上涨的趋势线之后,最近几个交易日以来大盘的震荡明显加剧。


8月5日,沪深两市低开低走,沪指盘中失守3400点,最低见3385点。昨日,上证综指低开低走,收盘下跌72.17点,跌幅达2.11%,收报3356.33点。更令人担心的是,昨日市场最低探至3309.61点,前期连续反弹收回的失地已经有一半再度沦陷。


近期,一系列的负面因素开始发挥出对市场的影响力。最令市场恐惧的无疑是货币政策风向的转变,央行近期已经明确提出要对货币政策进行动态微调。而从股票供给的角度看,新股发行、创业板和红筹股回归等消息也开始频频在市场出现。


有机构进行了测算,在考虑到种种因素之后,三季度的后两个月内市场资金将趋于平衡。而从多家机构的意见来看,短期内市场进入剧烈波动期的概率正在加大。有观点认为,目前流动性超宽松的时代已经一去不复返,接下来经济能否从超预期复苏能否持续演化为超预期增长。相关分析人士表示目前市场已经进入中期调整,预计市场底线在3000点附近。而在业内预测点位颇为“神算”的殷保华则告诉记者:大盘上涨行情快要结束了。


货币政策微调考验市场上升基础


从对市场产生短期影响的因素来看,流动性是关键的问题。本报记者近期所接触到的绝大部分机构对此口风基本一致:只要宽松的货币政策没有出现根本性的变化,那么充沛的流动性依然存在,上涨的游戏依然可以玩下去。


还有位基金经理以一幅图来解释他的投资逻辑,这幅曲线图显示出信贷规模的增长曲线与A股市场的走势呈现除了相当高的契合度,仅从历史经验来看,信贷与股市之间正相关性非常强。


不过,基金们最为看重的流动性也是近期市场最为担心的一个因素。央行在二季度货币政策执行报告中首次提出了宽松货币政策的退出问题,也明确地提出了将对货币政策进行微调。此举与美联储的动作颇为一致,对市场的触动也更大。


目前市场的资金面到底处于怎样一个状态,联合证券的一项研究可以说明一些问题。根据该公司策略研究员冶小梅和戴爽的测算,在对于公募基金、Q FII、保险和券商等机构和散户资金来源有预估值的基础上,三季度剩余两个月内市场的资金供给约为1.14万亿元。


而从资金的需求上看,考虑到看得见的大小非解禁、再融资、IPO和创业板等因素,联合证券估算同期股票供给达到1 .02万亿元。综合以上对资金供给和股票供给情况的分析,八九月份市场的资金供求关系将趋于平衡。


从记者了解的情况看,市场都在盯着货币政策的实质性动作,毕竟“宽松的货币政策+超预期的盈利增长”是机构一直在讲的故事。


“市场现在估值水平不便宜是事实,货币政策出现微调也是事实,近期市场在对一些不利的因素做出反应,市场就此进入震荡的阶段概率比较大。”英大证券研究所所长李大霄做出了这样的判断。“明显市场开始逐步进入平衡状态,多空的争执也开始明显。”


估值分析复苏预期进入验证阶段


从阶段划分来看,今年A股走过了三个阶段:3月初之前属于技术性反弹,3月到6月初为经济复苏的猜想阶段,从6月初至今为经济复苏的共识阶段。尤其在6月份至今,主流蓝筹板块的行情是市场最强的推动力,金融、地产、煤炭、石油、石化、钢铁等板块已经多次轮动,对于指数的拉抬作用非常明显,但个股行情已经不如上半年那么精彩。


但近期市场的分歧明显加大。昨日煤炭、钢铁、地产、金融类个股跌幅较大。权重股方面,两市前十大权重股无一上涨,只有地产股在金地集团和保利地产的带领下走强。


博时基金一位研究人士认为,由于当前大盘蓝筹股估值压力隐现,市场风格转变的过程中震荡也有可能加剧。年初至今,上证综指涨幅超过85%,沪深300(3555.095,-108.03,-2.95%)则翻了一番。目前沪深300市净率为3.6倍(历史上沪深300市净率的合理运行范围基本在2~4倍之间),估值压力已经显现。


招商基金研究部副总监陈玉辉对此则相对乐观:“尽管A股动态30倍市盈率已然高于历史中枢水平(15-20倍),但目前中国境内无风险收益率偏低,最近发行的5年期国债中标利率为2.97%,对应的市盈率也是30倍,亦即当下A股估值是有合理性的。”


而从核心板块银行和地产的情况来看,情况依然乐观。陈玉辉认为,虽然7月份后银行贷款增速放缓,但是银行到期票据会陆续释放到中长期贷款中去,而且一旦加息则将扩大银行的信贷投放。对于地产股,陈玉辉认为地产消费在居民支出和经济结构中的占比在较长时期内仍将继续上升,地产行业中期机会仍大。但地产上市公司未来必将出现分化,能够在不同细分市场中找到自身合理定位、产品策略符合市场需求和政策导向的公司将继续保持较高增长速度。


“现在的投资时钟情况有些类似2005年至2007年的周期,不同的是当时由于股改结束和宏观经济处于上升周期,当时的上涨是建立在真实利润增长基础之上,而今年的行情是建立在利润增长预期基础上。”陈玉辉认为,“接下来,是验证预期的时候了。”


不过,陈玉辉坦言“从投资角度出发,7月份中后期大盘股进入轮动阶段,这些高贝塔值的行业很少会出现一致行动的局面,做趋势投资的操作难度明显加大。”上述博时基金人士也表示,在亢奋的市场面前,短期宜保持多一分谨慎。


仓位A股与基金开户数创新高


而从新增开户数来看,全民皆股的年代似乎再次来临。据中登公司发布的最新数据显示,上周沪深两市新增A股开户为69.9万,环比增长23.7%,到期末两市合计股票总账户数为1.32万户,其中有效账户数为1.13亿户。


“与08年类似,伴随着散户投资者的入市,A股市场也出现了相当幅度的反弹。”昨日中原证券研究员李俊接受记者采访时表明,“在经过一段时间的犹豫与等待之后,散户投资者入场的速度正在加速。”


与此同时,基金上周内新增开户12.4万户,环比增长13.8%,再度刷新了17个月以来的纪录。李俊表示,“基金仓位已经达到历史最高点,出现疯狂的苗头了。”


从二季度披露的数据来看,偏股型基金的仓位达到82.28%,保险公司的权益类资产比例约为16%,离20%的上限也不远了。另外,股票型基金前7个月新增份额共614亿份,也难与07年单月动辄上千亿的盛况相比。但是,李俊认为“在机构投资者当前仓位普遍很重的情况下,基金进一步加仓的能力减弱。”


联合证券分析师曹传琪也表示,“很多基金其实已经开始进行结构调整,逐渐向有色化工偏移,卖一些买一些,基本上没有增加仓位的了。”但他强调,“虽然基金加仓空间不大,但是短期之内数据还会反映上涨。”这主要是因为,“在仓位测算时实际上是仓位和敏感性的乘积,现在市场敏感性偏高,因此测算出的仓位与实际仓位是有些偏差的。”


技术面 近两天若收阴调整将临


昨日的盘面仍然持续低位震荡。沪指开盘后瞬间跌破3400点,随后在权重股走低拖累下大幅跳水,盘中低见3309点险破3300关。午后,虽然随着地产股强势崛起,两市跌幅收窄,沪指一度重回3400点上方,但尾盘沪指一波跳水最终收报3356点。


面对接近疯狂的A股和基金开户数,再加上市场连续的宽幅震荡调整,诸多投资者选择撤离股市。“短期之内在等待经济复苏过程中的心理变化因素对于市场影响很大。”昨日招商证券相关分析人士如此解释,“持仓比例虽然有变化,但是,数据并不是太夸张,在我看来,基本面还是比较好。”


昨日,市场也多被悲观看空言论笼罩。中原证券研究员李俊认为“目前影响大盘更多的是一种心理层面的因素”。他进一步分析表示,“前期支撑大盘的流动性最充裕的时候已经过去,虽然储蓄搬家已经有了苗头,但是客户保证金仍然没有明显的增加。


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