英国《金融时报》:中国央行的“点刹”正当其时!

凌寒独自开 收藏 0 195


英国《金融时报》7月11日载文《中国货币政策提前转向?》,摘要如下:



孔子说,过犹不及。名义上,中国用"适度宽松"来定调去年底以来实行的货币政策。而实际上,过去半年来中国货币政策的宽松程度,已经达到"空前"水平。



一季度人民币贷款出现4.58万亿元的天量增长后,二季度新增贷款继续逐月增加。6月份货币扩张再次出现高潮,新增贷款1.53万亿元,为5月6645亿元的两倍以上,也是2月份以来首次超过1万亿元。今年上半年新增贷款合计约7.38万亿元。



6月的贷款规模意味着,中国广义货币供应量(M2)增速将接近或超过30%。5月份的数据为25.74%。而过去五年中,增速最高的2008年也只有17.82%。为实现拉动经济增长8%的目标,而以30%速度增发货币,通货膨胀的风险不言而喻。



中国的货币政策当局对此已有警觉。7月9日,中国央行在暂停了近8个月后,重启1年期央行票据的发行。本期500亿央票的利率招标结果 (1.5%),推动市场短期利率创近期新高。此前一天,财政部以1.06%的利率发行280亿元1年期国债,实际完成275.2亿元,出现了罕见的国债招标"流标"现象。货币增长超过实体经济的需求,市场也会迅速对"钱不值钱了"的预期做出反应。中国的房地产和股市再次进入亢奋的状态。上证指数重上3000点;二手房市场成交火爆,房主坐地涨价;开发商不惜重金储备土地,京沪土地拍卖市场的单价纪录不断被刷新,上海长宁区最近出让一块住宅用地的楼面地价达到了每平方米2.2万元。



实体经济的缓慢回暖和资产价格的快速升温令人忧虑。短期内通货膨胀预期和资产市场的财富效应可以刺激消费需求,但是如果得不到控制,通胀将给经济运行的效率带来严重的负面影响,乃至发生"滞胀"(通胀水平接近名义GDP增长)。



资金流向投机,用于制造资产价格泡沫,而非刺激实体经济。同时,币值不稳定,将扰乱市场的价格信号,扭曲市场中的生产者和消费者的选择。资产价格的大起大落也会对银行带来坏账压力。通货膨胀带来的财富再分配效应,可能进一步扩大中国社会的贫富差距。面临通胀时,持有资产使富人拥有更多的保值手段,而工薪阶层收入的实际购买力却暴露在通胀风险下。



央行行长周小川过去曾在多个场合表示,要尽可能避免矫枉过正而导致的(政策)超调(overshooting),避免给下一次危机埋下导火索。本周,中国央行打破惯例提前公布信贷数据(通常在每个月10日以后),又在同一天宣布重启一年期央票发行,很难让人理解为偶然。



对于刺激经济增长而言,目前的流动性已经足够充裕,货币政策需要防止"过犹不及"。市场短期利率上升,有新股发行占用资金的短期因素,但央行主动加速回收流动性的信号作用不容忽视。



从提高政策前瞻性的角度看,中国央行的"点刹"正当其时。若贷款和货币继续猛增,政策应对不及时,可能导致通胀飙升,迫使日后急剧收紧银根,引发金融市场大幅波动,拖累经济复苏的进程。

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