强势行情有望维持


中国经济增长的表现超过了大多数人的预期,除了政府主导的投资之外,民间投资和消费也在强劲增长,外部需求也首次复苏,6月份的发电量已经实现10个月来的首次正增长。推动GDP增长的三项因素均在逐步复苏中,其中固定资产投资季环比增长达到140%,零售额季环比增长达到30%,出口季环比也出现正增长。国内需求方面,政府主导的投资并非唯一的增长源泉。以民间投资为主的房地产投资(按不变价格计算)增长甚至已达到危机前的水平,今年5月份同比增长近20%。


目前市场共识为中国经济正处于复苏的趋势中,从上半年经济数据看,2009年全年GDP增长8%的目标有望实现。下半年的出口随着美国经济的企稳将逐步恢复,国内房地产投资和私人投资回升的可能性更大,企业盈利情况有所改善,一季度上市公司盈利已经开始环比上升,二季度增长的势头更为明显。在宏观经济形势好转以及微观盈利面改观的预期下,行情出现趋势性逆转的可能性不大。


风格转向初露端倪


此波3000点行情,准确地说,仅仅是大盘蓝筹股的行情,“二八”现象的持续,导致中小市值品种大面积失血。大象起舞并没有带来群体性盈利的机会,这种局面下一阶段有望得到改观。


首先,流动性充裕的格局将逐步趋于稳定,信贷放松造成的资金宽松在某种程度上处于稳定状态,超预期的可能性在降低。6月份新增信贷超万亿,银监会查信贷流向,表态并非针对股市,需要防范风险,但不会急刹车。这表明在经济刺激已经见效的成果上,适度宽松的货币政策将注重适度而非宽松。作为大盘蓝筹股来说,由于资金消耗极大,如果资金面的宽松有所改变,大市值品种将首当其冲,场内资金转投中小市值品种的可能性较大。


其次,大市值品种经过持续一个月左右时间的攀升,已经将“价值洼地”初步填平,大盘蓝筹股虽然存在局部的机会,如航运、钢铁等板块,但总体来说,相对于其他板块的“价值洼地”已经缺乏吸引力,如金融、房地产等品种,股价的上涨在刺激市盈率快速回升,历来大盘蓝筹股的市盈率都要低于中小市值品种,这是风险偏好的匹配。期待大市值品种有更大的上涨空间无疑不太现实。


再者,市场在冲击3000点中已经耗费了非常多的能量,需要有一个休养生息的过程。回顾历史,每次在冲击新的标志性高点之后,如果不经过充分的调整,大盘将缺乏上行的基础。时值7月,半年报行情即将拉开帷幕,从目前披露的情况分析,业绩预增的公司仅占披露预告公司的三成。虽然上半年宏观经济复苏毋庸置疑,但具体到上市公司业绩的体现,需要有一个过程。上市公司半年报的陆续披露将导致市场价值中枢再次调整,市场关注的焦点有望从预期转向现实。


择机而动正当其时


综合看来,市场风格正面临从大盘蓝筹股向中小市值品种的转换,作为经济风向标,在经济回暖的大背景之下,股市出现较长时期较大幅度的调整的可能性较小。市场内部通过风格转换来完成调整,进行上涨动力的切换是极为现实的。在品种选择上,切勿追高前期涨幅过大的大盘蓝筹股,稳健性投资者应逐步转向业绩优异的品种,如明显受益于政府投资、业绩确实在增长的个股;激进型投资者可逐步转向资产重估、资产重组等低价股板块;中性投资者可以更多地关注食品饮料、医药等防御性品种。