现金流量选股新思路

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导读:国内上市公司从1998年中期首次开始披露现金流量表,到今年为止,上市公司公布现金流量表已有10年,但由于一般投资者对现金流量表比较陌生,在实际投资过程中对此还利用不充分。在判断上市公司经营状况时,一般将利润指标视为公司的效益好坏。而在国外,自90年代以来,以会计利润为导向的证券分析方法正日益向以现金流量为导向的分析方法转变。现金流量对评价公司价值提供了一种比考察利润更为客观的方法,它剔除了利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响。另一方面,从理论上说,证券的内在价值是其未来现金流量的贴现值,就股票而言,其

国内上市公司从1998年中期首次开始披露现金流量表,到今年为止,上市公司公布现金流量表已有10年,但由于一般投资者对现金流量表比较陌生,在实际投资过程中对此还利用不充分。在判断上市公司经营状况时,一般将利润指标视为公司的效益好坏。而在国外,自90年代以来,以会计利润为导向的证券分析方法正日益向以现金流量为导向的分析方法转变。现金流量对评价公司价值提供了一种比考察利润更为客观的方法,它剔除了利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响。另一方面,从理论上说,证券的内在价值是其未来现金流量的贴现值,就股票而言,其价值即等于预计未来股利的净现值,股票投资者将此一价值与其市场价格相比较,以决定其买卖策略。因此,今后现金流量表应引起国内投资者的关注,尤其对那些关注上市公司基本面的投资者来说,更应关注现金流量表。现金流量表是反映公司现金来源和运用的报表。所谓现金是指库存现金、可以随时用于支付的存款和现金等价物。其中库存现金是指可以随时用于支付的存款,在资产负债表上一般是“货币资金”科目,准确地说,还应剔除那些不能随时动用的存款,如保证金专项存款等。现金等价物则是指在资产负债表上“短期投资”项目中持有期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金且价值变动风险小的投资。在我国,现金等价物通常是指从购入日至到期日在3个月或3个月以内能转换为已知现金金额的债券投资。现金流量表应该报告对现金流量有影响的所有交易。现金流量主要有三个组成部分:经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和融资活动产生的现金流量。对于现金流量表应重点关注如下指标:




(1)经营性活动产生现金流量的净额




公司从经营活动中取得现金,经营活动应该是现金流量的基本来源,也是公司赖以生存,获取利润的本钱。只要拥有充足的现金,就能够有能力进行对外投资,扩大生产。一个公司的账面利润再多,如果没有相应的现金流量,依然无法进行正常的经营活动,甚至财务状况恶化。世界上许多公司失败的例子说明,并不是因为公司经营不善,而是苦于公司现金流量不足。上市公司的经营活动主要包括:销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交纳税款等,经营性活动现金流量净额真实地反映出企业通过自身经营活动获得现金的能力。该指标为正,表示公司经营活动有现金流入,经营形势较为理想。反之,该指标若为负数,表示该公司经营活动中现金流出,说明公司的经营环境不太理想。若该指标为负,说明企业的账面利润没有实实在在的现金流入作为保证,或者企业的利润来源于非正常生产经营性活动。有时对此应具体分析,一种可能的原因是公司由于预计未来销售的增长而增加存货储备(注意与存货积压情形区别开),而这通常是公司正在增长的信号;第二种可能的原因则是公司的应收账款增加,这种情况通常反映出公司在销售或应收账款管理方面可能遇有困难,比如为应付竞争而不得不采取更宽松的信用政策。当然,经营活动现金流量与净利润数字之间的异常差距也有可能是其他一些原因而致,比如公司积极偿还应付账款等,凡此皆可结合资产负债表的分析而得到。




(2)投资活动产生现金流量净额




投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。该指标等于企业在投资活动中的现金支出与投资活动所产生的现金收入的净值。投资活动在一定程度上反映了管理层的进取心,因此从企业长远发展的角度看,投资活动的净现金流量一般以负值为正常,说明企业能够不断扩大经营规模,产生新的利润增长点。




(3)筹资活动产生现金流量净额




筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。该指标等于企业当期筹集资金活动中收到与支付的现金净值,反映了企业经营和投资所需的现金大小。对于能够自由融资的企业来说,该值并非越大越好,应结合投资活动净现金流量,以分析企业当期的现金来源和投资是否合理。但对于国内上市公司来说,资金仍然是紧缺,因此筹资活动产生的现金流量净额有利于保持公司在经营中处于主动地位。




(4)盈利现金比率




盈利现金比率=经营活动产生的现金流量净值/净利润。该指标反映了公司净利润之间的比率关系,即净利润中有多少来自经营活动现金流量作为保障。一般情况下,该比率越高,表示公司净利润所受到的现金保障程度越高,从而利润的质量就越高,反之,该比率越低,则说明利润的质量可能越低。当然,盈利现金比率也不是越高就越好,过高的盈利现金比率可能意味着公司的现金未得到充分的利用,甚至可能有现金大量闲置的情况。




(5)每股现金流量




每股现金流量=经营活动产生的现金流量净值/总股本。该指标直接反映了企业支付现金股利和资本支出的能力,也反映了企业资本创造现金流的能力。与每股收益(EPS)相比,每股收益衡量的是企业净资产的获利能力,而每股现金流量则是每股收益的重要补充指标,是每股收益的现金保障。通常应高于每股收益,因为现金流量中没有减去折旧。如果企业当期的经营活动所取得的现金收入,在偿付本期债务后不足以支付经营活动的各项开支,企业就必须融入短期资金以满足生产经营活动的需要。如果企业本期的现金收入在偿还债务,满足经营活动支出后仍有较大盈余:企业可以考虑投资以培育企业利润新增点,也可以作出派现金股利政策以回报投资者。每股现金流量愈高,说明企业资本的盈利能力愈强;在正常情况下,每股现金流量应大于每股收益,从而使企业在报告期内产生的现金流入足以支付当期现金股利,并有能力进行资本性支出。




(6)主营收入含金量




主营收入含金量=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入。该项指标反映了企业在收付实现制下当期主营业务收入的资金回笼情况。正常情况下,主营收入含金量越高,意味着企业的货款回收越快,流动资金的使用效率越高。反之,主营收入含金量低,则企业的营运周期就会相应被拉长,积压在应收账款、其它应收款或预付账款上的资金无法回笼。




(7)价现比




价现比=价格/每股现金流量。该指标表示每股现金流量所承担的市场价格,反映了股票投资的收益水平。该指标与市盈率各有侧重,价现比建立在企业每股现金流量的基础上,而市盈率是建立在每股受益的基础上,相互结合,对企业的投资价值作出更加全面的判断。值得注意的是,与市盈率一样,不同的行业有不同的价现比。




此外,还可通过现金流量表计算以下指标:经营性现金流量/本期到期的长期债务和本期应付票据;反映企业偿还本期到期债务的能力;该比率越高,企业流动性越好。




经营性现金流量/债务总额;反映了企业每年的现金流量偿付所有债务的能力,该比率越高,企业承担其债务总额的能力越强。




经营性现金流量/现金股利;反映企业用经营性现金流量支付股利的能力,该比率越高,企业支付现金股利的能力越强。




总之,现金流量表对评价公司价值提供了一种比考察利润更为客观的方法。它反映了企业现金流动的动态情况,剔除了利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响,是投资者分析上市公司投资价值十分重要的财务报表。今后随着市场投资理念的变化,投资者对现金流量表的关注也会增加。一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的,不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力,还关系到公司的生存和发展。因此,投资者、债权人在关心上市公司的每股净资产、每股净收益等资本增值和盈利能力指标时,对公司的支付、偿债能力也会予以关注。盈利是公司获得现金净流入的根本源泉,而获得足够的现金则是公司创建优良经营业绩的有力支撑。


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