是中途震荡,还是构筑行情头部

——兼谈其他经济热点

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

做股票,很多投资者最关心的是两件事“抄底”和“逃顶”。如果能在2005年6月6日中超到998点的“底”,在2007年10月16日从6124点“逃顶”成功;又于2008年10月28日超到1664点的“底”,这次能再成功“逃顶”,那很快就成千万富翁了。

本周,股市又出现过“三连阴”。而且五月份以来,指数不断磨出新高,但行情十分艰难,不流畅;价量不配合;热点转换很快,但转换后,如不及时逃跑,马上又跌了下去,不能持久(如中石油、招商银行);很多人一犹豫,就被套住了。市值在一天天减少,心里面急啊。加上机构看空比例一大,很多人担心,行情是否走到头了,即是否是在构筑阶段性行情头部;还是震荡蓄势后,再向上走。以下试做一分析:

(一)中国股市的“大底”,“大顶”都是政府强力干预下产生的

远的不说,1999年“5.19”行情,当时亚洲金融危机还在危害中国经济,出口,内需都受到了影响;中国果断决定启动股市,政治局开会决定,温家宝副总理发表讲话;于是在1000点附近走了几个月后,5月19日,大量的民间个人,企业资金涌入股市,专家后来估算,起码有5000亿银行资金也以各种形式冲了进去;结果一涨涨了两年多,到2001年6月达到2245点。

而在2001年1月—6月份,股市在2000点以上不断地磨、拖、混,一直持续了五个月,虽然不断有热点,但成交量放不出来,滞涨现象严重,人们跑了又买,买了套住了又跑。结果在2000点以上堆积了约5万亿成交量。但后来的暴跌,都是财政部决定在股票首发时,连带以市场价发行变现10%的国家股;并在贵州茅台与烽火通讯中做试验。当时证监会是反对这套鲁蛮作法的,与财政部沟通不成,只好听任股市大跌,一跌,跌了4个年头,从2245点大到2005年的998点。可见当时的“顶”,是财政部减持国家股砸出来的。

再看2007年10月的6124点“大顶”,也是政府开始实行十分从紧的货币政策,导致市场突然失血而逆转发生的。而2005年——2007年10月的大牛市的“底”,又是股权分置改革与人民币汇率改革,人民币升值所致,即“大底”与“大顶”都与政府有直接关系。

(二)“底”和“顶”往往要过一段时间才看出来,现在就应盯住看

无论是民间股神或某证券公司首席分析师,某公司首席经济学家其实都是人,不是神,都会犯错误。(巴菲特就在2008年高点时,买入大量高价银行股。)因此,“大底”和“大顶”往往要看一段时间,有时甚至要看2—3个月,才能最后确定。(少数有内部信息者除外)

2005年股权分置改革开始,但这么大的利多仍然没有唤醒股市,又从1165点下跌到6月6日的998点,直到7月20日,人民币升值开始,股市确认大牛市开始了,其间整整过了两个多月。

2007年10月份的6124点“大顶”,人们也没马上意识到它是“大顶”,股市在巨大的资金流推动下,曾一度又从5900点反弹到6005点,一直到12月;到2008年1—2月,跌破4200点,人们才确认大牛市结束了,必须逃跑,必须逃出来(4100点,笔者在深圳,还劝友人们快跑)。而当时,在10月20日,马上意识到股市到顶了,立即果断逃跑的,我估计只有少数亲自看了银监会领导报告的经济学家与银行行长。

2007年10月20日左右,银监会通过电话会议,表示要坚决执行国务院决定,实行从紧的货币政策。2007年原计划投放4万亿货币(贷款),现在已借出去了3.82万亿了;即后几个月只剩了1800多亿额度了,13亿人口的大国啊!且明确表示2008年将实行额度制货币政策,其实是一种十分从紧的货币政策。这个会议开完,人们还在怀疑,政府能否管住资金,政府能否战胜市场。只有少数银行行长、个别经济学家,在开会后第二、三天,果断抛出了股票。(当时,云南铜业为98元,中国铝业为60元,中国神华为94元)。——而一般人往往是在2008年年初才意识到大熊市到来的(其实在4100点以上逃出来都是大赢家)。

(三)市场还在犹豫,要盯住市场看,但目前还不像“大顶”

显然,虽然本周股市“三连阴”,周五出现十字星,但政府至今没有任何严厉的市场干预行动,其实政府管理层还是希望股市能涨的。因为只有涨,创业板,新股才能以合适价格推出来。管理层对股市的关怀、呵护可以说:已使股市见热不热,麻木了。

故,如果发生调整,也不应该是历史上那种“大顶”。而应该还有多次反抽的机会。现在应该是一般中低级市场的调整,即是怕辛苦,推出创业板。只要管理层有节制,不大发,滥发新股,以几千万投资者,老百姓的利益为重,急老百姓之所急,想老百姓之所想,爱护、呵护股市,牛市还是可以维持的。中国政府是全世界最强有力的政府,股市最怕不顾市场死活,大发、滥发新股,到那时“大顶”就会真正出现。

但相当一部分机构、阳光私募,个人投资者是心有余悸了。这是因为:①世界经济还在衰退之中,日本经济大幅下滑,俄罗斯经济负增长,新加坡陷入44年来最大调整,美国还在徘徊,对我国出口极为不利。②4万亿投资有的有刺激,有的还没有发挥作用,有的可能会造成产能过剩。③货币供应量在前四个月井喷后,趋于平静。④房地产在涨,会分流部分资金。⑤国内消费始终起不来。⑥上市公司股价有的竟已达50倍市盈率了。⑦这部分机构、阳光私募,个人投资者今年都赚了30,50%,甚至100%,盈利的目的已经达到,金盆洗手明年再来的想法很强烈,他们希望逃出去,市场出现“大顶”。

总之,现在就是要盯住市场看,特别是市场政策的走向,仓位要控制住,轻、中仓就什么也不怕,余钱可买些长期企业债券,这些债券近期还在调整,利率有8—9%,很安全。我们认为通胀不会在一年半载中马上到来。