2009年巴菲特股东大会:继续“贪婪”

迷你大憨豆 收藏 0 41
导读:美国当地时间2日早晨6点,内布拉斯加州奥马哈城的“奎斯特中心”前排起了上千米的长龙。巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会在当天上午8:30分开始,而“奎斯特中心”的大门要到7点才打开,但许多股东都早早赶到,唯恐抢不到好位置。8:30,股东大会准时开始,和往年不同的是,今年主席台背面的观众席也全部坐满。据统计,总共有3.5万股东参加了大会,超过去年的3.1万,创历史新高。微软董事局主席比尔·盖茨也参加了股东大会,坐在特邀嘉宾席上。同时,巴菲特还开放了视频室,没能坐上位子的股东,只能在视频室一睹巴菲特的风采

世界企业家:美国当地时间2日早晨6点,内布拉斯加州奥马哈城的“奎斯特中心”前排起了上千米的长龙。巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司的股东大会在当天上午8:30分开始,而“奎斯特中心”的大门要到7点才打开,但许多股东都早早赶到,唯恐抢不到好位置。8:30,股东大会准时开始,和往年不同的是,今年主席台背面的观众席也全部坐满。据统计,总共有3.5万股东参加了大会,超过去年的3.1万,创历史新高。微软董事局主席比尔·盖茨也参加了股东大会,坐在特邀嘉宾席上。同时,巴菲特还开放了视频室,没能坐上位子的股东,只能在视频室一睹巴菲特的风采。


坚持“别人恐惧时我贪婪”,看好银行业,认为房地产恢复尚需时日


巴菲特“卖床垫”


根据惯例,在正式的巴菲特问答前,伯克希尔·哈撒韦公司会放1小时幽默视频。视频中除了该公司旗下各公司以及所投资公司的广告外,还有巴菲特和公司副主席查理·芒格自我嘲讽的片段。其中最搞笑的一段是巴菲特“改行”当了床垫销售员,他对客户说,由于经济不景气,公司被降级,他迫于生计,来干了这一行。


巴菲特推销的第一张床因为上下波动太大,且反弹无力被客户评价为不合适,客户需要一张“安全稳当”的床。巴菲特于是推荐了道琼斯指数跌破1万点后最畅销的一张床。那张床最特别的地方是有足够的空间存放现金。客户一下子就被堆满现金的床所吸引,欣然接受了那个床垫。


今年的股东大会,对巴菲特来说,非常特殊。在未能把握好康菲石油公司的投资时机,公司股价自2007年末以来,累挫3.7成,并遭评级公司降级等一系列事件发生之后,巴菲特急需重新赢得投资者的信任。为此,今年的股东大会形式也有所改变。


首先,巴菲特在告知股东的说明册中明确表示,他不会再像往年一样,回答所有问题,他只回答和伯克希尔·哈撒韦公司有关的问题,而且绝大多数问题都委托了事先确定的3位记者来收集。3位记者总共收集了5000多个问题。当然,只有少部分被选中。与此同时,往年会场里有12个麦克风,希望提问题的人可以在麦克风前排队,先到先得。但今年采取抽签的形式。


仍看好银行业


今年大家最关心的问题自然是已经持续了1年多的金融危机。会上第一个问题就是要求巴菲特解释去年为什么要投资富国银行,第三个问题则是加利福尼亚州的房价什么时候才能止跌回升。此后还有不少类似的相关提问。金融危机爆发以来,银行业受到了巨大的冲击。而巴菲特在银行业进行了大量投资。


去年伯克希尔·哈撒韦公司的亏损有一部分就来自于他拥有的爱尔兰银行股票的大幅缩水。在去年的金融危机中,巴菲特反而加大了对金融业的投资,购入了高盛、富国银行和US Bancorp的股份。


会上,巴菲特认为没有大量从事复杂金融衍生交易的富国银行很有希望在不远的将来走出危机。虽然,美国政府的压力测试结果要下周才公布,但巴菲特说富国银行已经通过了他设定的压力测试。不知道巴菲特的压力测试中对未来经济的设定是否比美国政府更乐观,但是巴菲特坚信,他的优先股权益不会因为政府要求没通过压力测试的银行增发普通股而被摊薄。他坚信他现在投资的银行拥有很好的盈利能力。《困惑:盖茨为什么要为巴菲特终身打工?》


尽管如此,在后面的提问中,巴菲特也承认他当初决定入股爱尔兰银行的时候,应该看出该银行对房屋市场的过度依赖,而他没有意识到这对爱尔兰银行未来的盈利能力可能造成的影响。


房地产业需要调整时间


巴菲特从旗下的房产中介公司提交的数据中观察到,以加利福尼亚州为例,虽然房价没有回升,但75万美元以下的中低价房产交易已经开始重新活跃起来。


巴菲特指出,房价的泡沫造成了大量的空余房屋,这就对房价和银行造成压力。在过去几年中,每年建成的房子有200万栋,而新增的实际需求只有约130万栋。但是,现在新房开工数骤降到一年50万栋。这样库存的空余房将在几年后被消化,那时房市就会重新步入健康发展的轨道。


从西雅图赶来的股东罗杰·贝莱尔持有5股伯克希尔公司股票已经5年多,他自己的公司就主营个人房屋贷款。他说:“全美国有1/9的房屋是空关着的,但还是没有觉得房市触底了。可能还要过段时间。而且经济需要两年以上才能复苏。失业率在明年也要创新高。”


危机提供购买机会


巴菲特坚持自己的“别人恐惧时我贪婪”的价值投资理念,认为危机提供了大量购买的机会。在抛售狂潮中,好的公司的股价也会被差公司拖累,巴菲特在回答股东问的为什么公司账面损失只有4%而股价下跌30%时如此表示。他建议现在正是逢低买入伯克希尔·哈撒韦公司股票的时机。


但是,在随后的提问中,巴菲特拒绝了股东提出的股票回购支撑伯克希尔·哈撒韦公司股价的建议。


此外,具有讽刺意味的是去年10月巴菲特入股高盛之后,曾在旗下的华盛顿邮报上撰文建议大家购买美国股票。而去年底,他反而大量抛售持有的宝洁和强生公司的股票。在股东大会上,他解释说,这是因为两家公司的情况与当初设想的不同。《饭桌上股神巴菲特传授赵丹阳七句话》


区别对待金融衍生品


对于巴菲特持股的信用评级机构穆迪下调伯克希尔·哈撒韦公司的信用等级,巴菲特还是耿耿于怀。他宣称在他心中伯克希尔·哈撒韦还是最高信用等级AAA,因为没有其他公司有他这样强的财务能力。


他说:“伯克希尔·哈撒韦拥有保险浮动账户里的无成本资金,和来自公共事业和其他经济周期性不强的消费行业的稳定现金流,此外由于没有像银行业那样存在的监管机构,他可以自由投资,高效灵活地运用资金,这些都构成了他的竞争优势。”


对于有些股东认为穆迪对房屋贷款抵押债券和各类打包债券过高的评级造成投资人的大量损失,他辩解道:“首先,我不认为这里有利益冲突;其次,我认为穆迪只是和其他人一样错误地假设房价会一直上涨,然后通过复杂的数学模型得出灾难性的过高评级。最后,如果当时穆迪能做出现在看来准确的低评级,一定会引起众怒,说不定会被国会传讯。”


去年,巴菲特在他出售的金融衍生品合约上也遭受了损失。这些合约有股票的看跌期权和垃圾债券的信用违约调期。一贯称金融衍生品为“金融大规模杀伤武器”的巴菲特,卖出了540亿美元面值的股票看跌期权。这些期权给巴菲特带来现金收入的时候,规定如果合约到期时股票指数跌破行权价格,巴菲特就必须用行权价格来收购。他认为这些合约大约10年后到期时,市场会好起来,跌破行权价的可能性很小。所以从长期角度是合算的,而且有助于建立更为紧密的客户关系,这对于长期经营而言十分重要。


至于垃圾债券的信用违约掉期,他承认确实是亏损的交易,但是合约时间不长,2~3年后就要到期。在此之前那些发行垃圾债券的公司没有倒闭很多,赔付的保险金不会让他损失很大。


保险公司最坏出路是国有化


保险业投资的风险如何防范,也是关注的热点,多位股东对此提问。巴菲特一方面表示他旗下的阿吉特·简(Ajit Jain)有能力带领再保险业向良性发展,并计提了大量的盈利,为客户解决了很多复杂的风险。不过不用复杂模型的巴菲特没有公开他和他的助手是如何评估这些复杂风险的。


巴菲特还石破天惊地说,国有化是他的保险公司Geico在最坏情况下的出路。他认为保险公司的很多保单都有提供投保人抵御通货膨胀风险的条款。如果有恶性通货膨胀,保险公司将无力承担对投保人做出的随通货膨胀与日俱增的赔偿款项。那时唯一的办法就是被国有化。当然,他认为这个可能性很小。


一季度利润降10%


虽然伯克希尔·哈撒韦公司2009年第一季度的季报下周五才会正式公布,但是巴菲特表示目前盈利同比下降10%,公司账面价值下降6%。巴菲特看好银行业,但认为销售业、制造业和服务业却不会很快反弹。因为,美国人已经欠债太多,需要节省开支,努力储蓄而不是继续消费。


至于报纸杂志业,巴菲特面对《纽约时报》记者的提问,直言广告收入下降太快会对行业造成严重影响。《金融危机前后投资大师巴菲特的经营之道》


意外的结尾:求婚


在大会的最后1分钟,前排的一位先生要求提问。他的问题却不是问巴菲特的。他在向巴菲特打了招呼后问身边的女士,“你愿意嫁给我吗?”


这个突如其来的求婚给股东大会带来喜气。大概巴菲特也希望这一幕能给他和伯克希尔·哈撒韦公司带来好运,给经济带来好运。在鼓掌声中,男子拥吻了他的未婚妻。不过,据观众反映,今年的掌声不比往年来得热烈。


附:巴菲特股东大会全文实录


股神沃伦·巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司美国东部时间5月2日召开年度股东大会,巴菲特及芒格与股东5小时的问答,是无数价值投资者的一大盛宴。今年的股东大会上,股神”巴菲特与来自43个不同国家的投资者进行对话。以下为全文实录:


[股东会消息]伯克西尔·哈撒韦公司2009年股东大会已经正式开幕。按照惯例,公司首先播放了一部自制影片,对当前经济和伯克西尔公司现状进行了一番幽默的表述,还对伯克西尔董事长沃伦·巴菲特进行了调侃。


巴菲特在片中扮演了一名床垫销售员,并在伯克西尔公司的总部所在地奥马哈的内布拉斯加家俱市场促销床垫。在影片中,巴菲特说,由于伯克西尔公司失去了3A评级,董事会建议他做做其它的工作,因此他从公司董事长的位置上卸职转而干起了床垫促销的工作。


[采访]本周六,巴菲特在伯克希尔股东大会召开之前向媒体表示:“就目前情况来看,无论是房地产市场、零售业,或者是任何的相关行业,都没有出现真正的反弹信号。作为投资者,即便市场可能已经趋于平稳,但是你永远都无法断定,市场的下一步走势将是怎样的。”


[股东会消息]在本周六举行的伯克希尔股东大会上,巴菲特表示:“我个人认为,我们公司所持有的与股票市场相关的衍生品合约是具有很大潜力的,这些资产将为公司带来收益。”但是巴菲特同时补充说,在整个2008年中,市场出现的破产案件远远多于正常水平,而伯克希尔所持有的信用违约互换合约,则很可能造成公司的亏损。巴菲特说:“我认为,在实现任何的投资收益之前,这些合约将带来亏损,甚至在实现盈利之后,这些合约也将带来亏损。”


巴菲特在伯克希尔·哈撒韦公司2009年股东大会上对评级机构和伯克希尔公司对穆迪公司的投资进行了辩护。他表示,评级机构未能发现房产价格下跌并不是独家现象。


巴菲特在股东大会上表示,在刚刚过去的2008年中,他所挑选的四位投资总监候选人的业绩均未能超过同期的标准普尔500指数。但是巴菲特同时强调,这四位候选人的长期业绩依然十分优异。


巴菲特表示:“在过去的一段时间内,他们并没有能够取得辉煌的业绩,但是我自己也同样没能做到这一点。因此从这一方面考虑,我能够接受他们的业绩。”但是巴菲特同时强调:“在过去的10年中,他们的平均投资回报率远远超过了同期的标准普尔500指数。而且我相信,在未来的10年中,他们仍然能够做到这一点。”(23: 58)


巴菲特强调,应区别对待金融衍生品。并称与股票相关的衍生品合约将带来收益。但是,他对信用违约互换合约的信心已经出现了下降。他认为,对于信用违约互换合约的投资有可能造成伯克希尔公司的损失。


巴菲特还介绍了公司保险业务的情况。他表示,由于去年金融危机的巨大冲击,他下调了对金融衍生品合约的收益期望。但巴菲特同时表示,对于保险商而言,短期的损失并不会影响长期收益。如果你能够承担损失并且按承诺向客户支付赔偿金的话,那么你将建立更为紧密的客户关系,这对于长期经营而言十分重要。


巴菲特及芒格批评了一些所谓精确的数学定价模型。巴菲特表示,高深的数学可能让人作出错误的决定,并将投资者带到错误的位置。


巴菲特回答了关于评级机构的问题。巴菲特表示,对于评级机构而言,他们只是像其他许多投资者一样,没有能够正确认识房地产市场高杠杆所带来的风险。


巴菲特表示,评级业务很可能仍然具有高成长的潜力,但是,美国国会对这一行业的态度十分关键。《股神巴菲特“认错”并不等于批评他的人正确》


芒格发表了对评级机构的看法。他表示,评级机构使用了复杂的数学模式,但是这并不是对所有人都有用。巴菲特说,许多投资者都相信被评级公司给予AAA的企业,但是伯克希尔并不会一味的跟风。然而不幸的是,证券市场却一直存在这种做法。


巴菲特发表了对房地产市场的看法。他表示,在过去几个月内,加州的房地产市场出现了一些复苏,但是就价格而言,并没有实质性的变化。他认为,现在的局势可能出现了好转,但是要真正解决问题,还有很长一段路要走。


记者提出了关于其继任者的问题,以及他们在过去一年中的业绩如何。


巴菲特表示,三位首席执行官的继任者都来自伯克希尔内部。而四位投资总监的继任者则既可能来自伯克希尔内部,也可能来自外部。巴菲特同时强调,四位投资总监的候选人在2008年的业绩均未能战胜标准普尔500指数。


芒格表示,投资总监的候选人不应当是那些仅仅追求短期利益的人,在这一点上,巴菲特表示了认同。


在谈到如果成为一名优秀的领导人时,巴菲特表示,态度比才能更为重要。芒格表示,如果你认为自己的智商高达150,而实际上只有140,那么这就是一个很严重的问题。另外,巴菲特和芒格再次批评了那些被认为经典的市场学说。


巴菲特回答记者的问题,他表示,在保险业中,你必须选对合适的管理者,比如,在再保险业务上,伯克希尔十分信任阿吉特-简。


巴菲特表示,金融危机从各个方面冲击了伯克希尔的业务。但是,伯克希尔旗下的GEICO公司仍然运营良好。《中国基金经理大出血 质疑巴菲特投资术》


巴菲特表示,目前,伯克希尔正在与许多得到美国政府担保的公司进行竞争,从而使伯克希尔损失了一些优势。但是芒格表示,伯克希尔能够独立于政府运营,从而具有更大的自主性,因此不应该过分担心这方面的不利因素。


记者就伯克希尔投资银行业务,以及对政府干预共同股权投资和共同收益的稀释情况进行了提问。巴菲特称:我们对银行的投资,以及对各机构的投资,在未来有很强的的盈利能力,没有任何问题问题。


卡罗尔-卢米斯提出的问题比较引人关注:伯克希尔可持续的竞争优势在哪里?难道就是全部集中在巴菲特和芒格身上吗?


巴菲特称:伯克希尔的竞争优势是一种根深蒂固的文化和可持续的商业模式,而不是集中在巴菲特和芒格身上。巴菲特强调,组织/融资能力是伯克希尔最大的吸引力。


有记者问为什么不直播伯克希尔的股东大会。巴菲特对此的解释是:有很多人的博客在汇报会议的进程,这是我们大家互相交流的好办法,我们希望有更多更好的交流。


巴菲特认为:当前的通货膨胀是必然的。纳税人不去消费导致了政府不得不去刺激消费,而且纳税人手里持有大量的美元,这就和投资国债一样,导致了当前消费不振的局面。《股神巴菲特:三大错误和两大忠告》


巴菲特认为,如果消费者的消费需求旺盛,那么就会对经济增长产生积极的影响。而防止通货膨胀最好的办法就是“赚钱能力”,第二个好的办法是“美好的经济环境”。


记者问了一个有趣的问题:今天如何以一个好的价钱去买“报纸”呢?


巴菲特回答道:现在大多数的报纸失去了发展的趋势,原因就是失去了广告定价能力和吸引力。Buffalo News也许应该在10年前出售,但是我不会这样做。我们认为,广告业是在不断变化的,我们需要去适应。


巴菲特称:我们喜欢把钱花在GEICO的广告投入上,但伯克希尔今年正在降低运营成本压力,特别是在目前艰难的经济环境下。


芒格认为新的会计条例不会影响银行的业务。


巴菲特在会议午餐时简单概括了公司的Q1财报。伯克希尔有可能会在Q1报告中报告亏损状况。Q1业绩有细微下降,巴菲特认为第一季度公司持有的投资和衍生品每股账面价值将下降6%,虽然要比2008年的10%的贬值率稍微乐观,但是可能会有最糟糕的结果出现。在巴菲特看来,由于第一季度的一些特殊原因,6%的跌幅任然相当高。但是估计在3月中旬,股权和信贷市场的状况改善,第二季度的结果有可能会减轻。


巴菲特在今天举行的伯克希尔哈撒韦公司股东大会上拒绝透露有关伯克希尔哈撒韦公司第一季度17亿美元亏损的具体细节,伯克希尔哈撒韦公司第一季度有可能亏损达到17亿美元,略低于2008年同期的19亿美元亏损。《巴菲特是骗子而且是超级金融骗子!?》


由于美国经济的全面衰退,对金融和保险业的打击巨大,巴菲特以及伯克希尔哈撒韦公司预计在2009财年第一季度任然面临亏损。巴菲特称,亏损的结果排除了证券和衍生投资的价值变化,公司将在5月8日公布详细的Q1财报数据和结果。伯克希尔哈撒韦公司从08财年第四季度开始已经连续亏损,但是巴菲特在今天举行的股东大会上拒绝透露详细的细节,只是强调公司的账面价值在一定程度上有减记。


巴菲特展示了伯克希尔在过去的一年里CDS的息差变化。巴菲特非常直接的说,股票期权合同的买家越来越谨慎,他们开始为合同购买“保护”,防止出现没有要求伯克希尔进行抵押的合同。所以造成伯克希尔在保费方面消耗了大量的现金,但没有进行抵押。巴菲特认为,这种现象直接造成了伯克希尔的债务波动,而造成了CDS反应平淡的互换利差和市场价格,所以对伯克希尔CDS利差有可能被夸大。


有记者问到了伯克希尔的最新投资——比亚迪。


芒格称:我知道人们普遍认为沃伦和我(投资比亚迪)看起来是疯了,但我不认为是这样。你看到比亚迪的汽车,就会明白这是什么样的一种汽车。我认为他们做出的一切:汽车、玻璃、轮胎……都是非常出色的,这非同一般。我认为对于伯克希尔来说,与比亚迪的合作是一项非常重要的合作。比亚迪可能是一个小公司,但是它有很大的野心。如果比亚迪不成功,我将非常惊讶。关于比亚迪的发展和合作,我感到有生以来最大的荣幸。《王传福:郭台銘的死敌,巴菲特的新宠!》


巴菲特称,比亚迪是查理最后一年的大手笔,还有收购爱尔兰银行。所以,他是一个胜利者。


有记者问:你准备在中国做更多的业务吗?


巴菲特称:中国是一个巨大的市场。也许会有购买更多企业的机会。我们已购买了10%以上的比亚迪股份。其实只要中国有巨大贸易顺差,中国的美元储备就会越来越多。


芒格:我认为中国有世界上最成功的经济政策,拥有超过世界其他地区的发展速度。他们的发展速度如此之快具有重要的意义,因为如果他们失去了大量的美元储备和购买力,当然这是说着玩的,那么世界经济将变得更加艰难。我认为,美中两国应该非常友好的国家,我们应该加深合作。


有记者问:针对过去6个月美元汇率的变化,您最新的对美元汇率的前景展望是什么?


巴菲特称:(美元汇率)这是非常难以预测的。我可以向你保证,从现在开始至少10至20年的时间里我将购买美元。但是,我们正在做的事情会伤害美元的价值。另一方面,同样的事情发生在世界各地不同的国家。英国政府的赤字占GDP的比例将为12%或更高。即使是德国的赤字也占GDP的比例为6%。你会发现,世界各国的政府赤字都运行在高位,选择这样的赤字水平也许可以抵消需求下降的影响,但是,这对汇率具有重大的影响。我不能告诉你,汇率在这种情况下会如何变化。在未来一两年内,由于各国政府的财政赤字可能会影响未来货币单位的流转,会导致汇率市场大量的损失,目前我还看不到最后发展的结果。


一个很难的问题,是有关瑞士再保险公司的投资和他们的配额比例。


巴菲特认为这次投资对于瑞士再保险公司和伯克希尔公司都是一件好事,在当前的局面下双方可以互赢。《巴菲特:为什么多数投资者总是裸泳?》


在谈到有关对高盛和通用电气投资的问题时,巴菲特认为,两家公司都有较好的业务水平和管理质量,这些吸引了伯克希尔的目光。巴菲特认为,对这2家企业的投资是非常好的交易。巴菲特还透露,在过去的几年里,伯克希尔与高盛已经做了大量的业务,而在巴菲特和芒格眼中,通用电气公司是一个非常非常重要的美国企业。


有记者问如何看待环保问题,以及伯克希尔在未来全球环境保护问题中该何去何从?


芒格表示,投资比亚迪一定意义上是伯克希尔在保护环境这一领域的一个考虑,利用太阳能和新能源将海水变成淡水等等。


有记者问对于伯克希尔来说最坏的事情是什么?


芒格认为是特大灾难对保险业的打击是最坏的事情,对于保险业来说是毁灭性的。巴菲特认为是高通货膨胀和社会秩序的动荡是最坏的事情。


有记者问巴菲特是不是还在逢低买入,如何分析当前低迷股市中的机会?


巴菲特称,1974年时股市也是如此低迷,当时他就认识到不是价格低就必须买入,虽然他当时喜欢低价位的股票。必须要看你自己的感受。


芒格称,1973年-1974年的情况不会发生,低迷股市中需要的是抓住机会。


巴菲特称,不要试图在股市落地的时候进行投资。应该做一些合理的分析,实际上,价格是一种游戏。逢低买入的时候,不要过分的考虑价格因素。(世界企业家)


0
回复主贴
聚焦 国际 历史 社会 军事
0条评论
点击加载更多

发表评论

更多精彩内容

经典聚焦

更多
发帖 向上 向下
广告 关闭