如何在熊市中獲利

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导读:罗伯特•希勒在《非理性繁荣》一书中讲到:一般情况下,在股市处于低市盈率年份买入股票的回报率高,而处于高市盈率年份买入的回报率低,甚至是负数。因此,价值投资的精髓在于,要想获得较高的长期回报率,买入的价格一定要便宜。这个理论揭示了股票(基金)投资必须要低买高卖。 但事实上,大多数人的投资往往是反其道而行之的,在2007年A股市处于5000点之上时人们排队开户买股票买基金,而到了今年的8月,股指已经跌到2400点,人们却因为恐惧而卖股票赎基金。这不是典型的“高买低卖”吗?是什么原因导致了多数人的集

罗伯特•希勒在《非理性繁荣》一书中讲到:一般情况下,在股市处于低市盈率年份买入股票的回报率高,而处于高市盈率年份买入的回报率低,甚至是负数。因此,价值投资的精髓在于,要想获得较高的长期回报率,买入的价格一定要便宜。这个理论揭示了股票(基金)投资必须要低买高卖。

但事实上,大多数人的投资往往是反其道而行之的,在2007年A股市处于5000点之上时人们排队开户买股票买基金,而到了今年的8月,股指已经跌到2400点,人们却因为恐惧而卖股票赎基金。这不是典型的“高买低卖”吗?是什么原因导致了多数人的集体不理性?

2002年度诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔•卡尼曼提出的预期理论认为,人有三种基本行为模式:一是大多数人在面临收益时是风险规避的;二是大多数人在面临损失时是风险偏爱的;三是人们对损失比对收益敏感,损失对人造成的影响程度是等幅收益影响的2.5倍。

人们关于收益和亏损的决策不对称,是预期理论最重要的发现。通俗一点讲,丢掉100元所带来的不愉快感受要比捡到100元带来的愉悦感受强烈得多,投资者在股市上亏钱的挫折感也远大于赚钱的愉快感。这个理论解释了多数人难以长期投资的根源,投资者面对市场连续下跌资金被套牢的厌恶感,使得他们选择了低位赎回,即使是基金定投也有许多取消或暂停定投扣款。

2008年8月,A股已经下跌达到60%,沪深300(2320.882,-10.65,-0.46%,吧)的平均市盈率不到20倍,风险已经大大释放,股票价格已经具有较高安全边际,这正是希勒所描述的在低市盈率年份买入的时机。但很多投资者因害怕损失反而选择卖出股票或赎回基金。

从客户参加基金定投的初衷来看,是想通过一种有纪律的长期投资方式来获取远期的收益,而一旦中途停止就前功尽弃。人们乘坐长途列车旅行,不会因为中途列车减速就要求下车,但在投资时人们却往往忘记这个常识。

许多人在做定投之初也相信自己是长期投资,具有承担风险的能力,但是一旦市场下跌,账户出现了暂时的亏损,投资者会因为前景看来暗淡而停止定投。大多数人停止定投的理由是熊市来了,害怕未来遭受损失,殊不知正是熊市为基金定投者带来最大的利益。

假设某投资者是做10年周期的基金定投,这相当于是一个全程120期的投资。如果他想让这120期投资的利益最大化,就必须让尽可能多的期数在低市盈率期间买入,低市盈率状态延续的时间越长,对于基金定投者就越有利。

如果从去年10月份开始做定投算起,市场下跌了9个月,定投只不过走完了全程的7.5%,还有92.5%的资金没有投出去。如果现在股市立刻涨100%,投资者的获利才不过7.5%,而如果100期之后股市再上涨,投资者的在低位获得筹码就能发挥最大的效益。

因此,对于基金定投者而言,恰恰应当欢呼熊市的到来,而且熊市持续的时间越长越好,正是熊市为定投者带来了较低的建仓成本。在熊市到来的时候,基金定投不仅不能中途下车,还应当在低位加码,用加倍定投的方式来扩大底部的仓位,才能在未来获得更加丰厚的收益


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