“外储内用”是国家战略

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国家外汇储备的管理要满足三种需求,一是流动性,二是收益性,三是成长性。保持国家外汇储备的流动性需求通常以三个月进出口贸易结算额度为准,也就是在3000~5000亿美元,超出部分就应定义为超额外汇储备,超额外汇储备越多,外汇储备管理的收益性和成长性就越加重要。


广州日报发表知名经济学家刘纪鹏、金岩石文章表示,面对日益上升的汇率风险,特别是在美国经济持续恶化的背景下,我们应跳出传统思路,把超额外汇储备独立出来,从“外汇一篮子”变为“资产一篮子”,这就把超额外汇储备的管理转为储备资产的管理了。


在两只篮子的思路中,一篮子是外汇,一篮子是资产,两只篮子里装的东西不同,管理方式自然不同。在近两万亿美元的外汇储备中,假设外汇篮子里需要5000亿美元,资产篮子里就有15000亿美元,如何管好第二只篮子才是国家外汇管理的主要问题。


文章分析,超额外汇储备这只篮子里的资产应该装什么?目前的储备资产以美元资产为主,但是,美元作为国际货币,不仅是美国的美元,还是欧洲美元和石油美元,也就可以是“人民币美元”。在人民币非国际化的条件下,创造可交易的人民币美元就能够提高第二只篮子的购买力。以人民币计价的跨国交易方式之一是货币互换协议,两国直接以本国货币签约,幷以双方同意的美元汇率折算为本币计价,双方所持有的美元或美元资产就成为“备兑”资产,支持了双边的直接交易。如果是中国购买他国资产,中国的外汇储备资产就成为美元备兑资产,人民币就通过货币互换协议直接与对方交易,流动性较低的美元资产就作为抵押品间接提高了中国的境外购买力。


接下来的问题就是如何调整目前的外汇储备资产结构。对此,我们总结了十二个字:化虚为实,减债持股,外储内用。用变虚的债券置换大幅贬值的股权和资产,就是化虚为实,减债持股。


文章指出,跳出“一篮子外汇”的局限,把持有美元和美元资产视为交易性的“人民币美元”,美元资产的性质就变成了配置资产的交易工具。我们执行“外储内用”的国家战略,当前的工作重点就应该是重新配置境外资产。

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