零息政策降临 “日本梦魇”缠上美国

jiangtian082 收藏 1 33
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美联储周二(16日)劲减利息至接近零水平,刺激美股上日升逾5%,道指17日晚上走势反复,在约180点间上下走动,大摩业绩公报强差人意,道指早段偏软,最低跌过146点之后止跌回升,升势慢慢扩大,道指在下午2:00许升至全日最高的8961点,倒升37点。




午后OPEC(石油输出国组织)公布每日石油减产220万桶,但油价不升反创下四年新低;加上苹果宣布其行政总裁乔布斯(Steve Jobs)未能出席Macworld Expo开幕致辞,市场认为苹果可能无新产品可以介绍,也忧虑其病情恶化,令苹果股票下挫,道指尾市再度调头回落,下滑逾130点,道指收市报8824点,下跌99点或1.1%;标普500指数报904点,下跌9点或1%;纳指下跌11点或0.7%,报1579点。大市交投淡静,纽约证交所成交缩减至13.4亿股。




OPEC秘书长巴德里在阿尔及利亚城市奥兰举行的新一轮议产会议后布,其成员国决定从2009年1月1日起削减原油日产量220万桶,高过市场预计的200万桶。由今年9月起计算,削减的原油日产量已达420万桶。




不过市场对这一决定反应冷淡,投资者的关注点仍然是全球经济增长放缓导致需求持续低迷的情况。大摩的分析员表示,公布的减产数量只能遏止库存的膨胀,却不足以降低供应的盈余。




据Energy Information Administration报告,上周原油供应上升了50万桶,而汽油则增加了130万桶,美国的原油库存更增至了21%至2750万桶,而OPEC现时每天生产原油2730万桶。纽约商业交易所的1月期原油合约更一度跌穿每桶40美元,收市报40.06美元,下跌3.54美元,跌幅为8%。




另外美元续挫,美元指数17日再跌2.2%,跌到78.91,走势极差,美元急挫后应有反弹,不过反弹后恐难逃离弱势。




美国联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议宣布把基准利率从1%下降至0~0.25%的目标区间内。在股市大升的激情过后,市场开始冷静下来并开始怀疑其实际效用并不显著,因为市场借贷利率伦敦银行同业拆息(LIBOR)没有急速下滑,加上银行持续紧缩的贷款条件,都显示当局的货币宽松政策并不能有序传导至市场实际的借贷层面。




看看学者怎么评价联储局的零息政策,就知“日本梦魇”的危机潜伏。诺贝尔奖得主克鲁曼(Paul Krugma)在纽约时报网站他的博客内撰文批驳伯南克的零息政策,文章第一句是这样的:“这是零息政策。它终于到来。美国变成日本。”




文章很短,不怕详细地翻译下。克鲁曼说,“自从我知道日本处于一个恐怖、甚至可以说神秘的流动性陷阱之后,我就怕这种事情会发生(在美国)。你们可以看看我在1998年写的有关文章。”




“在2000年代初,在普林斯顿大学有几个人巧合地都担心日本的问题,我是一个,现在在瑞典Riksbank的 Lars Svensson是另一个; 第三个就是一个叫伯南克的人。我在想他发生什么事呢?”




“我很认真地讲,我们处于非常深重的麻烦中。要从这困局走出来,要有好大创意,或许要加点运气。”




克鲁曼的笔法相当简练,他本来已是一个著名经济学家,经常和联储局唱反调,今年拿了诺奖,言论就更有人重视。在这篇批驳伯南克的博客中,他提出联储局的零息政策会引领美国进入日本一样的“流动性陷阱”(liquidity trap),并导致不能翻身。他在另一篇博客提到流动性陷阱的精粹就是即使名义利率减到零,但由于通缩严重,实质利率仍然很高(实质利率=名义利率加通胀率或通缩率)。(由于通缩预期严重,银行不敢借钱出街,消费者不敢消费,市场完全失去流动资金,令失业率再升,通缩问题再恶化。)




克鲁曼说,理论上解决这个难题的正确答案是这样的,如果你能创造未来通胀的预期,就可以扭转通缩,将实质利率番低。他说,所以央行不是要减息减到零,如果油嘴滑舌点去形容,是要“可信地承诺自己会不负责任”(credibly promise to be irresponsible),就是令人相信政府会不负责任地花钱制造通胀。他过去提出这个理论曾被视为疯狂,但他认为日本的“罪恶”就是不能从通胀中脱身,将利息减到零,但整个国家经济却陷入超过10年的漫长通缩之中。




克鲁曼又提到哈佛大学教授Greg Mankiw的观点,说联储局对应危机的方法是承诺下一个10年会有显著通胀。问题是如何可以令联储局的通胀承诺变得可信而矣。




看完经济学家的议论,你们有没有发觉他们其实觉得美国闯大祸了,如果政府处理不善,不排除美国会步日本后尘走向漫长衰退。他们并没有觉得股市已经见底并且很快会回升,很快就有通胀,而是怕搞不出通胀,经济会收缩得更加严重。他们不是一群“傻佬”,都是聪明的经济学家,所以按此预测,未来半年的经济形势真的不能看得太乐观啦。


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