市盈率低 有色金属牛市必卷土重来 荐3股

总体把握:

今年以来有色金属板块表现“弱于大市”


今年以来在国内A股市场整体大幅下跌的情况下,有色金属板块成为“重灾区”,跌幅超过市场平均水平,表现“弱于大市”。截至9月26日,上证综指下跌幅度57.22%,有色金属指数下跌幅度72.82%。


市盈率降低,位于底部区域,风险充分释放


经过近几个月股价的下跌,目前矿业指数市盈率13倍左右。我们认为市盈率低不表明被低估,但市盈率低肯定风险是低的,这就是牛市的末期股价涨幅大于牛市初期的原因。目前矿业股市盈率处于底部区间,风险已经得到充分释放。


全球宏观经济下滑,目前正在迅速探底


美国次债危机的影响愈演愈烈,金融市场动荡不安,全球经济增长的前景令人忧虑。国际货币基金组织调低了2008年和2009年世界经济增长的预测。金融市场的动荡会降低发达国家的内需,从而影响新兴市场的出口,进而影响其经济增长。


从2007年10月美国和欧元区经济领先指标开始负增长,近两个月出现加速下滑。日本经济领先指标是从2007年6月开始下降,时间上早于美国和欧元区。尽管7月日本经济领先指标仍是下降的,但下降幅度已经减小,出现回升的迹象。我们认为目前全球宏观经济正处在快速下滑,迅速探底的阶段,距离经济回暖已经越来越近。


行业的盈利状况表明,最坏的时期已经渐渐远去


2008年前5个月,矿山亏损企业比上年大幅增长70%。我们认为大量亏损企业的存在,是行业处于底部的标志之一;未来随着生产成本的下降,矿山企业毛利率将出现反弹,行业盈利情况将回升,这是原因之二;第三是企业数量增速放缓,我们认为这也是行业开始好转的一个迹象。2007年采矿企业数量同比增长23%,2008年前5个月采矿企业数量仅比上年增长7.76%,增速明显放缓。


有色金属牛市必将卷土重来,调升评级为“增持”


有色金属公司经过股价的大幅下跌,市盈率已经处于底部区域,风险得到充分释放。而我们判断,全球宏观经济下滑,目前正在迅速探底。行业的盈利状况表明,最坏的时期已经渐渐远去。毫无疑问有色金属行业正处于低谷,然而这也是投资的最佳时机,牛市必将卷土重来。我们调升行业评级为“增持”。


投资要点


 周期下行与各子行业重点公司估值


目前处于经济周期下行期,A股基本金属各子行业重点公司估值已基本合理,风险释放充分;小金属(特别是稀土和钨)由于存在着向好的预期,使得估值水平较基本金属明显偏高。


 铝行业


国内电解铝生产平稳,月产量在110-120万吨的水平;氧化铝扩产,单月最高达到210万吨,与电解铝需求量基本匹配。按2008年7月以后调整的电价计算,全国电解铝生产平均电价为0.4327元/千瓦,吨铝生产成本15456元/吨,目前沪铝15500元/吨的价格有望支撑,如果消费持续低迷,价格可能会向下寻求支撑,那样约有一半左右铝厂面临亏损,如果按全国电解铝生产最低电网价格(青海)价格0.3042元/千瓦时,其他原料按目前的价格计算,吨铝生产成本约13500元/吨。按销售费用和管理费用共计3.5%计算,如果价格跌破14000元/吨,全行业营业利润为负。


 稀土行业


目前稀土行业向预期的方向发展的基础已经具备,未来投资机会的把握主要有:政府出台强有力的措施打击乱采乱挖,从而使得稀土供给得到有效约束;稀土行业向深加工方向发展的力度;国土资源部公布的指令性计划的数值及实际执行效果。


 钛行业


钛行业是周期性很强的行业,目前生产钛锭所需的海绵钛价格已接近生产成本,随着预期产能的扩产,价格有望在6.5万元/吨水平维持。受周期调整的影响,空客与波音的飞机订单量持续下滑。


推荐股票:


包钢稀土:稀土行业正在向预期的方向发展,买入;


中国铝业:看好公司在困难时期的生存能力和并购能力,买入;


宝钛股份:具备成本消化能力,目前估值依然偏高,可在13元附近择机“买入”。

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