[原创]托宾Q才是大、小非问题的关键

缘自95年的股改解决了中国股市的全流通问题,却带来了所谓的大小非问题。其实在07年底股市爆跌以前,大小非根本就不是问题,他们只被当作空头阵营众多部队之一。但随着股市不断下跌,股民损失惨重,抱怨之声四起,大小非就成了最大的替罪羊。众多拿了股改对价的投资者由于亏损开始想违背当年与大小非达成的协议,在舆论上老想限制别人,限制那些当年付出了对价成本的无辜的大小非们的合法抛售。

首先申明我不是什么大小非,只是一个理性的小散户。我就看不惯那些贪婪而又愚蠢的人在6000点还傻乎乎地买,在2000点还傻乎乎地卖,亏了钱还怨别人的人!这些人完全不想想在6000点时,你花同样的钱是否可以开办好几家同样的公司;在2000点你卖出来的钱在现实中是否还能再创办一家同样的公司。其实这个问题就涉及经济学中的一个名词――托宾Q。托宾Q是指公司在资本市场的市值/公司的重置成本。

我们知道,所谓的大小非就是指那些在公司上市之前就以很低价格投资公司的产业资本。由于他们当年投入的成本很低,甚至低到1元/股,所以我们很多亏损了的散户就大叫不公平,认为他们会在1元以上不断地抛,而且永远都不会亏本。其实这又是一个错误的想法,要知道资本天生就有逐利的特性。那我们可以设想一下这些产业资本他们卖出股票回笼现金的目的何在呢?不外有两个目的,一是投机,二是转投资。投机好说就是等待经济开始好转时或者股票价格更低时再把钱投进去;转投资就是去买其它的股票或者是投入到其它的实体经济中去。但是我要说,这些产业资本更擅长的是投资,所以我们可以大胆地猜测这些回笼资金中大部份是被用于再投资了。那为什么现在的投资不要了而要去再投资呢?很简单,那就是因为这些产业资本认为把钱拿回来去重新开办一家同样的公司更合算呀。这就是托宾Q>1时产业资本的想法。所以按这个思路,当托宾Q<=1时,产业资本就会失去转投资的冲动,甚至将其它的投资向该公司转,这也就是为什么会出现大股东回购的动机。

通过以上分析,我们可以得出结论,就是大小非问题本身就是个伪命题;那些认为大小非会不停地减持股份直到每股接近1元钱,以及那些叫嚣中国股市会重新跌回1000点以下的言论都是极其愚蠢。

那么现在市场上有托宾Q<=1的公司吗?有啊,股价跌破每股净资产的,还有那些股价接近每股净资产但拥有大量无形资产的公司。这不,钢铁和银行的大股东都开始高调增持了吗?也许这里面含一些政治因素,但是不是就完全不符合经济学的规律呢?仁者见仁,智者见智。


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