基本面分析:中国股票将大逆转!有机会吗?


美林公司本周发布最新研究报告,宣布上调对中国股市的投资评级,并建议投资人关注"金砖四国"中的小盘股,因为这些股票最容易受益于新兴经济体日益明显的内需增长。该行同时下调了对同处"金砖四国"中的俄罗斯股票评级。


以迈克尔·哈尼特为首的美林全球新兴市场策略师团队指出,2008年以来,中国股市一改去年的强势,沦为全球表现最差的股市之一,这主要是因为通胀和过高的估值引发了一轮猛烈的价值重估。


不过,在2日的报告中,美林宣布将中国股市的评级上调至"增持",因为考虑到中国股市的风险回报情况已显著改善,发动一场强劲反弹只欠某种动力。


美林认为,现阶段,对中国股市构成利空的一些因素如油价和通胀等都已暂时逆转,而政策面也更偏向于经济增长,预计未来几个月信贷政策将趋于放松,财政方面也可能有一些刺激性的措施出台。


美林指出,经过这一轮的调整,MSCI中国指数的预测市盈率已降至11.4倍附近,比美国股市还要便宜。该行的研究发现,从历史上来看,那些拥有较大经常账盈余和较低市盈率的股市,通常都会比其他股市表现得更好,而中国股市恰恰满足了这些条件。


美林重申,在北京奥运会后中国发布一些看似疲软经济数据,以及今后两周中国银行(601988)发布季报,都可能成为买入H股的好时机。


美林认为,总体来看,新兴经济体已从外需驱动转向内需推动,比如中国6月的商品零售增长就超过了出口增长。美林建议关注"金砖四国"中的小盘股,后者具备较大的增长潜力,当前的估值也相对较低,并且也最容易分享到新兴经济体的内需增长。


报告指出,在过去15个月期间,"金砖四国"市场大盘股的表现要明显优于小盘股,而这些国家的小盘股板块整体上已处于严重超卖状态,90%的小盘股价格都已跌至200日均线下方。


与此同时,"金砖四国"小盘股相对大盘股的折价率已达到5年来最高水平,而其当前的整体市净率已降至约1.5倍,为3年来最低水平。


鉴于上述因素,美林建议,长期价值投资人应该趁着当前市场价值重估的时机不断买入"金砖四国"小盘股,特别是那些股价便宜、现金流充裕且有较强增长潜力的个股。"要分享新兴市场国内需求的长期增长,最简单和最有效的途径就是买入小盘股。"

与看好中国股市相反,美林对"金砖四国"中另一大国俄罗斯的股市预期则不那么乐观。该行在最新报告中宣布下调对俄罗斯股市的评级,至"中性"。


美林认为,对俄罗斯股市而言,当前的一大积极因素是超低的市盈率,按预测盈利计算,俄罗斯股市的平均市盈率低至仅仅6倍,哈尼特称其为"令人难以置信的"价格;此外,仍处在100美元上方的油价,对全球第二大产油国俄罗斯而言也是一大利好,美林的商品策略师认为,商品价格未来几个季度基本仍将持稳,所以,哈尼特认为,这会对俄罗斯能源股的股价构成支撑。


如何判断出股票的成长性

成长性比率分析是对上市公司进行分析的一个重要方法。成长性比率是财务分析中比率分析重要比率之一,它一般反映公司的扩展经营能力,同偿债能力比率有密切联系,在一定意义上也可用来测量公司扩展经营能力。


因为安全乃是收益性、成长性的基础。公司只有制定一系列合理的偿债能力比率指标,财务结构才能走向健全,才有可能扩展公司的生产经营。这里只是从利润保留率和再投资率等比率来说明成长性比率。


利润留存率是指公司税后盈利减去应发现金股利的差额和税后盈利的比率。它表明公司的税后利润有多少用于发放股利,多少用于保留盈余和扩展经营。利润留存率越高,表明公司越重视发展的后劲,不致因分红过多而影响企业的发展,利润留存率太低,或者表明公司生产经营不顺利,不得不动用更多的利润去弥补损失,或者是分红太多,发展潜力有限。其计算公式是:


利润留存率=(税后利润-应发股利)/税后利润×100%


再投资率又称内部成长性比率,它表明公司用其盈余所得再投资,以支持本公司成长的能力。再投资率越高,公司扩大经营能力越强,反之则越弱。其计算公式是:


再投资率=资本报酬率×股东盈利率=税后利润/股东权益×(股东盈利-股东支付率)/股东盈利


利率平价 (IRP)


利率平价规定,一种货币对另一种货币的升值(贬值)必将被利率差异的变动所抵销。如果美国利率高于日本利率,那么美元将对日元贬值,贬值幅度据防止无风险套汇而定。


未来汇率会在当日规定的远期汇率中被反映。在我们的例子中,美元的远期汇率被看作贴水,因为以远期汇率购得的日元少于以即期汇率购得的日元。日元则被视为升水。


20 世纪 90 年代之后,无证据表明利息平价说仍然有效。与此理论截然相反,具有高利率的货币通常不但没有贬值,反而因对通货膨胀的远期抑制和身为高效益货币而增值。