市场近期的心态是矛盾的。一方面是"调子"越来越高的维稳言论带来憧憬,另一方面是对没有出台实实在在的救市政策的失望;一方面是经济下滑令投资者悲观的心情,另一方面是对决策层拿出使经济又好又快发展的政策的期待;一方面是外围市场走好而A股无动于衷使投资者愤恨的情绪,另一方面是对A股能后发制人的良好祝愿;一方面是对奥运行情的美好祈祷,另一方面是反弹迟迟不来的焦急心态。矛盾的心态导致大盘在筑底过程中不停地上下折腾。


未来市场的波动可能趋缓,具备一定的阶段性行情特征。汇改以来,人民币21%的升值带来的累积效应, 进出口对经济贡献和外部经济相关性较高,并且波动性较大;资源和能源问题给国内经济增长转型带来了巨大压力。中国经济正在经历一次较大的考验。


站在全球视野角度看,中国宏观经济不用过于担心,重要的是A股的估值。截至7月2日,中国A股静态市盈率已经低于20倍,从2008年动态市盈率上看,A股已经比标准普尔的动态市盈率低20%-30%了,以一个10%GDP增长的经济体与一个常态仅仅2%-3%GDP增长的经济体去比较,A股动态市盈率低于标准普尔是不正常的。


从A-H股的溢价水平来看,A股市场溢价率已经回落至20%左右,接近2006年底的水平。截至2008年7月1日,超过10只股票出现了A-H股价倒挂,A股长期投资价值已逐渐显现。 而从目前进行的价格改革等多方面去看,A股几大权重板块2008年业绩依然增长,并带动整个A股市场2008年业绩增长。


中长期来看,影响中国经济增长的因素仍未消失,如产业转移和升级,工业化和城市化等,宏观经济在未来相当长一段时期仍将以较高的速度增长,中国的企业也必将受益。但是就短期而言,市场的获利机会存在于精选个股的基础上,在反弹中将利用机会调整结构,将持股集中到未来业绩确定,稳定增长的公司上。下半年的投资机会在于上市公司盈利模式的转型、龙头企业竞争优势的持续提升以及围绕要素价格展开的重估,而资源整合与企业重组将成为重要投资主题。