中国股民从天堂返回人间

英国《金融时报》安德鲁-伍德(Andrew Wood)香港报道

过去半年,上海股市下跌的势头与2007年上半年上涨势头一样猛。


上证综指周三收于3291点,较去年10月16日6124点历史高位下跌46.3%。


作为中国内地两个股市中规模较大的一个(另外一个是深圳),上海股市如今的市值基本与去年4月初水平相同。


2007年,上海股市是亚洲大型股票交易所中表现最好的一家。如今,这里则显然是一个熊市。


关于中国政府将出手提振市场的传言很多,但股市仅在周一一天就下跌了5.6%。


“‘黑色星期一?在本周重现,主要原因是人们周末期间仍期待着政府的政策变化,”华泰证券(Huatai Securities)驻上海的分析师陈慧琴表示。“只要没有新消息出台,悲观气氛就会影响股市。”


然而,在去年大多数时间里,中国政府似乎更担心的是,上海股市飙升好像势不可挡。


中国年度经济增幅仍高于11%。人们兴奋地讨论着,中国的经济和股市正在与发达国家脱钩。在发达国家,次贷危机令投资者越来越感到不安。


脱钩之说有助于中国实现了优于其他市场的特殊表现——说它特殊,是因为新兴市场通常会受到全球金融危机的严重影响。


中国存款利率保持在远低于通胀率的水平,意味着如果投资者将现金存入银行,实际上就是在亏钱。于是,巨额人民币流入股市。


从2007年2月中旬到10月份的峰值水平,上证综指飙升了141%。一些企业发现,炒股比投资购买新机器更有利可图。


2007年5月,当政府为给股市降温而把股票印花税提高了两倍时,中国股市曾出现一些动荡。不久之后,国有报纸《中国证券报》(China Securities Journal)刊登的一篇社论称,股价上涨速度“极其罕见”,市场出现了“结构性泡沫”。上证综指当日一天跌幅就达到8.26%。


到7月中旬,股价开始再次强劲上涨。在7月20日后的3周内,由于信贷担忧浪潮席卷美国,标准普尔500指数(S&P 500)重挫9.5%,但上海综指却大涨20%。然而,从10月份开始,就连中国投资者也开始质疑美联储(Fed)阻止美国经济陷入衰退的能力了——在传统上,美国一直是亚洲最大的出口市场。投资者还再次将目光放到了中国企业的天价估值——于是下跌加速。


汇丰银行(HSBC)驻香港的亚太股票策略师魏宏兆(Garry Evans)表示:“最简单的说法是,(中国)股市太过昂贵了。”彭博(Bloomberg)的数据显示,到去年年底,上海股市市盈率已超过2006年公司收益的50倍。


但魏宏兆表示,过去6个月中国股市下挫还有其它原因。


中国政府不希望经济过热。通胀率持续高企——中国3月份居民消费价格指数涨幅达到8.3%。


中国人民银行(PBoC)去年将政策贷款利率调升135个基点,同时自2006年年中以来,15次上调银行存款准备金率,使之达到15.5%的创纪录水平。中国人民银行行长本周暗示可能会进一步加息,以遏制处于近11年高位的通胀率。魏宏兆表示:“一个政府正在实行紧缩政策的市场,对投资者是不利的。”


汇丰银行中国股票策略师Steven Sun表示,今年下半年,仍将有数十亿股解禁的非流通股进入股市。这可能会进一步压低股价。


许多打算在上海上市的公司已经重新考虑了自己的计划。汤姆森金融(Thomson Financial)编纂的数据显示,今年迄今,中国企业通过首次公开发行(IPO)筹集的资金为79.5亿美元,较去年同期减少28.7%。汤姆森金融表示,股票首日上市交易涨幅已从去年的平均110%下降至30%。


上月底,当中国太保(爱股,行情,资讯)(China Pacific Insurance)股价跌破去年12月的发行价时,另一个令人担忧的趋势出现了。自那以来,其它几家最近上市的公司也相继跌破了发行价。


上海股市目前的估值更为现实——历史市盈率为26倍,以未来12个月估计利润计算的预期市盈率为20倍。


摩根大通证券中国证券市场部主席李晶表示,这也许是乐观的理由。


她表示:“最近一连串的利好消息表明,相对于中国领先企业的收益前景,市场调整可能已经达到不应有的水平。我们相信,通胀见顶和健康的第一季度业绩可能会提振投资者人气。”


但市场上仍然笼罩着大量悲观情绪,一些分析师担忧,上证综合指数较峰值水平的跌幅最终可能超过50%。


申银万国证券驻上海分析师钱启敏表示:“对市场而言,3000点仍然是一个非常现实的挑战。目前,仍有进一步下跌的可能。”


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