可能等到2010年才有股民扬眉吐气的时候

请大家仔细看看这篇文章,现在在高位被套的朋友应当抛弃幻想,要有长期抗战的准备.可能要等到迎接世博会时才有扬眉吐气的时候.在这之前大盘上涨都要当作反弹来看待为好.


关注大小非解禁高潮对沪深股市的影响(转)作者:蓝春锋

进入2008年,A股市场迎来了大小非解禁的高潮。2008年将有市值高达2.43万亿元的大小非流通股解禁上市,如此巨大的解禁数额将会为股票市场带来什么?专家指出,解禁股票通常会出现解禁前股价提前下跌的现象,而股权集中度是决定这种解禁压力的重要因素。

一、大小非解禁的来源

2005年9月4日,证监会发布的《上市公司股权分置改革管理办法》(下称《管理办法》)标志着我国争论已久的股权分置改革进入了规范化的实际操作阶段。根据《管理办法》规定,非流通股可以通过股权分置的相应处理办法实现上市流通,以达到全流通的目的。为了稳定股票市场,《管理办法》规定,改革后公司原非流通股股份的出售,自改革方案实施之日起,在12个月内不得上市交易或者转让;持有上述公司股份总数的5%以上的原非流通股股东,在前项规定期满后,通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份,出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%,在24个月内不得超过10%。这一规定意味着持股5%以下的非流通股股份在股改方案实施后12个月即可完全上市流通。根据这一政策规定,非流通股股份被分成两类:持股比例超过5%的大非流通股股份和持股比例小于5%的小非流通股股份。因此,这两者被简称为“大非”和“小非”。而目前市场上所称谓的“大小非解禁”就是指,这两类非流通股股份在通过股权分置改革之后,其股份由非流通转为流通的过程。

另外,根据《上市公司国有股转让暂行管理办法》规定,对于总股本在10亿股以上的公司,国有股减持的自主权限是“连续3年内减持股份不超过总股本的5%”;总股本在10亿股以上的公司,国有股减持的自主权限为“一次减持不超过5000万股,且3年内减持股份不超过3%”。此外,对国有参股公司的国有股份转让和减持条件要略为宽松,由连续3年调整为1年。

根据上述的政策规定,自2005年年底开始,轰轰烈烈的股权分置改革在全国开展起来。由于减持的规定,原非流通股股份在完成股权分置改革之后,名义上已经全流通,但实际上,其流通是逐渐扩大的。因此,改革后原非流通股进入流通股行列,并对股市产生影响,是在股改后的两三年中表现出来。2007年至2009年正是原非流通股解禁的几个较大的年份。

二、2008年解禁高潮的到来

2005年开始的股权分置改革,使得改革后的非流通股股票经过2006年一年的禁售后,大小非解禁从2007年开始逐步开展起来。表1统计了2007年、2008年和2009年三年中的解禁次数、解禁的股份数和解禁股份的市场价值。从统计的数据可见,2007年解禁次数达到1518次,为三年之最;但是其解禁的股份数是三年中最少的,为946.14亿股份,其市场价值达1.61万亿元。2008年解禁的次数下降到1254次,但是其解禁的股份数额有较大的上升,达到1208.81亿股,市场价值为2.43万亿元。因此,2008年A股市场面临的解禁冲击将高于2007年,特别是从市值来看,2008年比2007年高出51%。可以预期2008年A股市场将面临较大的解禁冲击。2009年是实现大小非基本完全解禁的一年,因此,这一年解禁数额之巨,大大超出了之前所有年份之和。尽管,解禁次数只有1133次,低于前两个年份,但是,解禁的股份数达到了6700.54亿股,市场价值达6.61万亿元。2009年解禁股票数额巨大的主要原因是部分国有超大型上市公司的国有股解禁所致,如中国石化、工商银行等。

三、大小非解禁对股票市场的影响

(一)解禁未启、股价先落

从解禁上市企业的股票价格的历史表现来看,在2月份解禁的131支股票几乎领跌A股市场。以上海航空为例,在其2月14日1.40亿份解禁股上市之前,其流通股股价在1月份跌幅已达36.59%,为深沪两市跌幅之冠。在2月份的解禁股中,仅仅在1月份跌幅就超过20%的就有7家,其中中国国航3.5亿股的解禁数使得其在一月份的股价跌幅达到31.60%;而上文已经分析的兴业银行32.79亿股的巨额解禁股的上市,也使其在1月份跌幅达到22.61%。

进入2月份之后,在A股市场出现反弹的情况下,近期不断下跌的解禁股也未出现乐观的反弹行情。数据显示,包括中国石油、延华智能、海欣股份等多家1月份跌幅较大的解禁股,进入2008年以来,跌幅仍都在15%之上;其中,中国石油1月份至今的跌幅达17.36%,延华智能的跌幅是20.47%,海欣股份的跌幅是23.17%。

这种“解禁未启、股价先落”的现象反映了股票市场的一个基本特征:股价对市场信息的吸纳。从理论上来说,股票价格反映了影响股价的各种信息:包括公司的过去和未来的盈利能力、市场风险、政策风险等等因素。解禁股票在解禁之前,持有解禁股股票的投资者预期到未来有大量的解禁股票进入市场流通,这本身并是一个利好消息。如果市场环境较差,股票存在高估现象,那么,一旦限售股票解禁,则持有这些股票的股东将会抛售手中的股票,以获取溢价收入。这种解禁后的减持将会拖累股价,导致股价下降。如果抛售的股票数额很多,很可能使得股票价格快速下跌,甚至跌到其内在价值之下。因此,当解禁之前持有流通股的股东预期到这一可能的解禁现象,就会提前抛售股票,以减少由于解禁带来的损失。基于这个理由,股价就很可能在解禁之前就出现下跌了。而解禁前下跌的幅度和速度取决于投资者对于股价高估程度的预期、解禁后解禁股抛售数额对股价的影响大小、以及市场在这个时期的所处阶段等因素。

(二)股权集中度决定解禁压力

股权集中度对于解禁带给股票价格的影响具有重要的作用。通常如果解禁股股东数量多,股权集中度低,此类股票的解禁对于其股价的影响较大;反之,解禁股股东数量少,股权集中度高的股票,解禁压力相对会比较小。其理由是基于风险的考虑。对于解禁股股东数量众多的股票,每个股东持有的股份数额相对较小,解禁后,其减持甚至全部抛售的可能性比较大,即使只有小部分股东减持,其影响就可能比较大;而解禁股股东较少的股票,由于解禁股股东通常是绝对控股或者相对控股的投资者,只要其不愿意放弃控股地位,其减持的可能性就比较小。因此,平均而言,股权集中度低的解禁股面临的解禁压力大,而股权集中度高的解禁股面临的解禁压力小。

根据相关统计显示,2月份解禁的企业中,有三家企业的解禁股股东数量在20位以上,它们是招商银行、万家乐、美尔雅,而它们在整个1月份无一例外的跌幅都超过了15%,分别达到17.94%、16.71%和15.70%。特别是招商银行,有77家解禁股东持股比例都在5%以下,这中间所蕴含的套现风险是相对较大的,这很可能是招商银行在2月份为随股指大幅反弹,反而下跌了8.47%的重要原因。

另外,解禁股的上市规模也直接影响着投资者的信心。上海航空、兴业银行、中国国航和西藏矿业在2月份的解禁流通的股份数量分别达到1.39亿股、32.79亿股、3.5亿股和3755万股,分别占到其总股份的12.85%、75.58%、2.85%和15.02%,这种绝对的和相对的解禁股上市规模导致这些股票在1月份出现大幅的跌势。

有学者认为,解禁也可能蕴含市场机会,并有利于股票市场的成熟。一方面,解禁导致的股价下降,会为目前市盈率过高的市场降降温,使得股价更趋合理。解禁股股价的暂时下降,也为投资者带来了有利的投资机会,因为,解禁压低股价为市场带来一批低价股,其中不乏蕴含有价值的投资机会。另一方面,解禁增加了股票市场的供给,有利于为过热的股市降温,为大量涌入股票市场的资金寻找更多的出路,不至于出现过多的资金追逐过少的股票导致股价进一步膨胀的现象。

本文内容于 2008-3-24 19:29:40 被变色的玫瑰编辑

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