系统性调整赐银行股买入良机

云山万里 收藏 0 40
导读:事件描述: 在次贷危机和外围市场深幅调整的外部冲击,以及从紧货币政策的内部调控压制之下,沪深两市近期大盘击穿多个重要支撑点位,展开了牛市行情启动以来少有的快速、深幅调整。作为市场权重股板块的银行股,在本次调整中扮演了领跌的角色。其中,在短短的11个交易日内,银行股整体跌幅已经超过20%。 评论: 一、中国银行业整体受次贷危机影响相对有限 毫无疑问,银行业站在了此次次贷危机的风口浪尖,全球的银行业正面临着有史以来最严峻的经营环境。受此影响,国内的银行股也深幅调整,在短短的11个交易日内

事件描述:


在次贷危机和外围市场深幅调整的外部冲击,以及从紧货币政策的内部调控压制之下,沪深两市近期大盘击穿多个重要支撑点位,展开了牛市行情启动以来少有的快速、深幅调整。作为市场权重股板块的银行股,在本次调整中扮演了领跌的角色。其中,在短短的11个交易日内,银行股整体跌幅已经超过20%。


评论:


一、中国银行业整体受次贷危机影响相对有限


毫无疑问,银行业站在了此次次贷危机的风口浪尖,全球的银行业正面临着有史以来最严峻的经营环境。受此影响,国内的银行股也深幅调整,在短短的11个交易日内,银行股整体跌幅已经超过20%。我们认为国内的银行股对美国次贷危机显然有反应过度之嫌,尽管次贷危机对国内部分银行的影响超过了危机爆发初期市场各方的预期,但是,目前看,次贷危机对国内银行的经营并没有产生根本性和实质性的影响。这种判断主要基于以下几点


考虑:


第一,我国目前实行较为严格的资本管制,人民币尚未实现完全可自由兑换,资本不能自由出入国内市场,所以,正如中国能够在1997年亚洲金融危机中保持经济一枝独秀一样,资本管制这道防火墙,在本次次贷危机中依旧可以发挥一定的作用。也即,中国股市的内在机制并未受到损伤,宏观经济持续高增长、人民币加速升值和流动性过剩依旧等支持整个市场,以及银行股的基本因素并没有发生实际性改观。


第二,国内银行购入美国次贷资产的家数并不多,只集中在工行、建行和中行几家大行,且相对数额在各行当年资产中占比不大,并不构成正面冲击。其中,中国银行是亚洲地区持有美国次级抵押贷款证券最多的金融机构,截至07 年9 月30 日持有美国次级住房抵押债券74.51 亿美元,相关的债务抵押债券为4.96 亿美元,两项投资余额合计为79.47 亿美元根据“2007 年税后利润较上年仍将继续保持增长”的信息披露来看,我们粗略估计中行次级债投资损失目前应不超过200 亿人民币。


另外,考虑到国内持有美元次级债的主要是国有银行,因此,我们建议规避此类上市公司,转向估值安全、增长确定的股份制银行。


二、从紧货币政策不改行业盈利增长


我们认为银行业的高增长最根本的来源还是在于我们中国经济的高增长。从紧的货币政策不会改变行业盈利的高增长,这体现在:


一方面,我们认为继续加息的空间已经不大。因为如果加息幅度过大,那么,这将带来诸多负面影响。其中,最严重的影响来自于美国降息和人民币升值背景下,我国继续大幅度提高利率致更多热钱的流入。而且,受存款活期化的影响,加息引致上市银行的净利差均呈扩大趋势。


另一方面,目前提高存款准备金率水平对整个银行业的净利润影响也不大。因为大多数银行可能会采取通过减少同业资产或者债券投资等收益率较低的资产来满足法定存款准备金率上调的要求,这对整个银行业利润的影响甚小。不过,我们依然需要关注从紧货币政策的累积效应,预计包括加息和上调存款准备金率在内的随后的货币紧缩政策的边际负面影响将逐步上升。



08年一季度银行股业绩有望继续高增长


2008年一季度银行业仍会保持业绩高增长,这是因为:一方面,2008年,企业法定税率将由25%下降至33%,这将导致上市银行的净利润平均增长12%-15%,其中,税改对股份制银行的业绩推动最大。另一方面,中长期贷款在年初完成重新定价后,部分中长期资产08年年初将集中上调利率,2007年六次加息所累计产生的利差扩大效应也将在08年一季度上市银行的业绩中得以充分体现。初步测算,08年一季度上市银行净利差将同比扩大将近30个基点。因此,以上两个因素将确保2008年一季度上市银行的业绩仍会保持高增长


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