A股阶段性调整已经基本到位

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导读:在外围市场急剧波动的同时,本周A股市场也出现了较大幅度下跌。次贷成为了市场各方关注的重点。笔者认为,我们在看到次贷的负面影响的同时,也应当关注其给中国经济、中国股市带来的机会。经过大幅下跌后,B股和H股市场已经出现了较好的机会,而A股的阶段性调整也初步到位,金融地产板块有望迎来阶段性的反弹行情。   次贷危机未必全是坏影响   本周一、周二大盘的暴跌,美国次贷危机造成的外围股市下跌的影响被认为是很重要的因素。以往走势比较独立的A股如今似乎也不能独善其身了。那么,究竟怎样来认识美国次贷危机对我国经

在外围市场急剧波动的同时,本周A股市场也出现了较大幅度下跌。次贷成为了市场各方关注的重点。笔者认为,我们在看到次贷的负面影响的同时,也应当关注其给中国经济、中国股市带来的机会。经过大幅下跌后,B股和H股市场已经出现了较好的机会,而A股的阶段性调整也初步到位,金融地产板块有望迎来阶段性的反弹行情。


次贷危机未必全是坏影响


本周一、周二大盘的暴跌,美国次贷危机造成的外围股市下跌的影响被认为是很重要的因素。以往走势比较独立的A股如今似乎也不能独善其身了。那么,究竟怎样来认识美国次贷危机对我国经济及上市公司产生的影响呢?我们可以看到,次贷危机已经对A股市场产生了一定的影响,流动性回补推动了港股和世界各地股市的的大跌。实体经济方面,次贷危机会间接对我国上市公司的业绩产生一定影响。从上市公司层面看,主要参与购买境外次贷产品的是工行、建行和中行,中行影响比较大一些,这些公司都作了相应的拨备。同时,中信证券(600030)前期入股贝尔斯登,目前价格来看,也出现了40%左右的浮动亏损。此外,还有出手了次贷产品的几笔国家主权投资基金,也都出现20%-30%的浮动亏损。


但从中长期来看,次贷危机未必就是坏事。这方面,我认为大摩王庆的评论值得关注。美国经济的衰退对中国来讲是好事情,美国经济衰退,给中国的宏观调控以时间和空间。如果全球经济不放缓的话,中国经济很可能会过热。因为如果中国保持出口强劲的局面,会导致更多的外汇储备,中国宏观调控的效果会大打折扣。所以在外部经济不放缓的情况下,中国经济很可能出现硬着陆。而如果在美国经济衰退后,中国货币政策进行相应适当的调整,中国经济最大可能在秋季实现软着落。


美国降息压缩了中国加息的空间,而国内通胀形势仍不容乐观。所以,下一步管理层的调控思路或许存在再度调整的可能。这会给金融地产板块带来新的不确定机会。事实上,目前对管理层的宏观调控有多种看法,其中一个看法,我比较认同,就是认为调控的势头过了。因为政策的发挥作用都是滞后的,比如地产,有些地方地价已经出现了很严重的下跌,如果继续调整,很可能出现调控过头的局面。而一旦发现调控过头,管理层要等数据出来以后,再出新的调控政策。所以,今年不排除出现政策再次方向性逆转的可能。


B、H股已经低估50%以上


在大盘暴跌的时候,有一种言论认为牛市基础已经动摇,但笔者认为现在反而应该乐观一些。首先,这次跌下来后,反而不用那么谨慎,应该相对积极乐观。我认为,牛市肯定没有结束,上市公司的盈利没有下降之前,牛市不会结束。之前的每一次下跌都是阶段性的调整,所以调整到最近的点位,我们反而不用悲观。


调整到现在,H股和B股估值已经非常有吸引力了,部分A+H的上市公司2008年的市盈率已经跌到10倍或者10倍以下,而在中国经济高速增长的情况下,上市公司盈利通常可达到25%,这些股票至少被低估了50%。


如果H股没有问题的话,A股会稳定下来。美国目前已经启动降息和减税等多方面措施,估计这次次按的影响是到底了。我们看到欧洲股市近日已经开始强劲反弹。A股反应要慢一些。此前我们已经说过,今年次贷会在两个时段产生重要影响:一个是年初,另一个就是7、8月份。次贷危机对年初股市的影响应该差不多了,下一次次贷的影响应该是下半年了。


内在价值不会因再融资而变化


暴跌之后,在外围市场大幅反弹的同时,A股大盘反弹似乎并不强劲,这是什么原因呢?笔者认为,这次大幅调整已经使得一部分投资者的信心出现动摇,所以,这次阶段性的调整已经初具规模。在这个意义上,我认为调整基本到位。近期A股市场一直是一个中国平安(601318)的问题,投资者对它分歧比较大。一方面,在次贷危机出现的情况下,进行大的再融资计划,收购境外的金融资产,确实是十年难遇的战略性机会;但另一方面,平安在和中小股东的沟通方面存在问题。从目前公告来看,他们具体的收购意图只是在董事会上通过了。不过,我认为一般优秀的公司如果不是因为经营的问题出现偏差,而大幅下跌的话,其往往会蕴涵较大的市场机会。以前我们看到,万科、招行、中兴通讯(000063)都曾有过这样的例子,而往往在这样的阶段,股价会处在较低的位置。作为价值投资而论,一个公司不会因为出一个议案而影响它的内在价值,所以这类公司在恐慌性下跌、非理性下跌时,往往蕴涵着较大机会。

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