市场多头人气仍在凝聚过程之中

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受消息面刺激,3G板块全线上涨,成为市场最大的亮点,新能源、有色金属、中小企业、电子信息、网络信息等十几个板块表现活跃。而近期走势最弱的金融、地产这两大指标股板块在二次探底后迎来反弹机会。整体看,市场多头人气仍在凝聚过程之中,节前多头格局有望继续保持。随着即将进入2007年业绩披露期,个股的分化态势会日益明显。预计未来目标品种的选择将围绕业绩大幅增长、人民币升值和新会计制度下股权投资和资产重估带来的价值提升来展开。


尽管中央政府采取了密集调控措施,但预计未来半年经济增速仍难以显著回落。乐观预计本轮经济景气周期至少延续至2009年上半年,未来半年经济增速仍将保持在11%附近的快速增长区间。基于美元的持续疲弱,以及次级债风波导致的美国房地产行业不断走弱的影响,综合各类因素后,预计2008年人民币可能会加速升值,升幅在10%左右。成本增长慢于收入增长、受益于通胀的行业和持有大量本币资产、价值持续提升、受益于本币升值的行业公司将获得明显的竞争优势。面对外部经济不确定性加大、国内宏观调控基调升温、周期类股票估值相对偏高的新形势,可以关注估值合理、景气趋势相对明确的金融、地产、航空、食品、医药、商业、军工、建筑和钢铁等行业,以及资产注入与整体上市、奥运和节能减排等投资主题。


针对上市公司的业绩,我们认为总体上保持一个乐观的预期,这是建立在几个方面的基础之上的。第一个方面上市公司的利润率回升。内生性业绩是判断投资价值的核心。第二个方面成本控制不断改善,以及两税合一。目前上市公司的税负压力比较大,特别是在一些大中型的国企,在证券市场中占到主导地位的情况下,税收改革的效应会更明显一点。另外,从公司行为的角度,2007年四季度上市公司的费用会上升,这不表明经营出现了问题,而是因为税制改革的原因,预计一季度的业绩会好。第三个方面,上市公司主营业务是主要利润来源。虽然投资收益占比逐步提高,但是跟历史相比,并不是处于一个高的水平,这样分析是把金融类的公司和非金融类的公司分开,投资收益的占比对基金投资人来说,是可以容忍的。另外,明年还会有大量的小公司上市。明年上市公司整体的利润增长达到35%到36%,虽然比2007年有所回落,但是在全球范围内来看,也是一个比较好的增速。


展望2008年,中国资本市场的牛市基础并没有发生根本改变,比如人民币升值、流动性过剩、北京奥运、经济快速增长和企业效益的改善等等。因此,有理由继续看好中国资本市场的未来发展前景。但是相比2007年,我们认为2008年的股票市场的投资风险将会有所上升,市场波动可能进一步加大,预期投资回报率需要适度下调。

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