中国石油:股价走势缘何与高油价背离?

作为亚洲最赚钱的上市公司,中国石油(601857.SH,0857.HK)(股吧,行情,资讯)A股上市后的表现令所有投资者大失所望。与此同时,近期国际油价涨势迅猛。然而,在如此高油价的背景下,中国石油、中国石化等国内石油巨头持续走弱,其间的严重反差令投资者深感困惑。


海外扩张已面临窘境11月23日,一则有关石油的新闻成为投资者关注的焦点。厄瓜多尔政府10月12日以总统令形式宣布,提高针对国外石油公司征收的特别收益金率(即征收外国石油公司因石油价格上涨而超出原来销售合同价格利润的一部分),从原来的50%提高到99%。中石油等国内能源巨头在厄瓜多尔的投资顷刻间面临着严重缩水的窘境。据了解,2005年,中石油和中石化共同出资14.2亿美元,收购了加拿大恩卡纳(EnCana)集团的安第斯石油公司(AndesPetroleum),该公司在厄瓜多尔有5个石油区块的资产和开发权,日产石油8万桶,产量居南美第5位,是厄瓜多尔最大的外资企业。


资源税调整预期加压根据有关媒体的报道,新的资源税改革方案日前已经上报国务院,上报的方案首先把原油、天然气、煤炭等资源由现在的从量计征,提高到从价征收。由于资源税改革包括大幅提高包括煤炭、石油、天然气等资源产品税率,同时计税方式由从量税改为从价计税,计税标准也大幅提升,因此,新的资源税必然会大幅增加资源类上市公司的成本,对资源类企业未来的经营业绩形成一定的压力。我们认为,虽然此次酝酿中的石油资源税的调整不会上调到很高的水平,我们预期资源税作调整的话,其税赋应该在销售收入的3-5%左右,这样中国石油、中国石化的经营业绩也不会受到过于显著的影响。


估值压力处于释放中中石油在A股上市前,国际投资大师巴菲特将其长期投资的中石油H股在较短时间内于12-13港元左右进行了全线减持,而不久内地中石油A股的发行定价就高达16.70元,上市首日开盘价更是高达48.6元,这反映出国际、国内投资市场机构对中石油估值方面的严重分歧。


按照机构普遍预测,中石油2007年、2008年和2009年每股收益分别为0.75元、0.83元和0.90元。如果以目前股价31.52元来测算,其2007年动态P/E也高达42倍。事实上,中国石油现在估值偏高已经是"共识"。


以本周五收盘价计算,中国石油A股收盘31.52元、H股收盘15.02港元,A股对H股溢价率高达109.85%,而目前中国石化的A、H溢价率仅为80.2%,因此中国石油目前仍然处于估值压力的释放过程中,其对A股市场的影响也有待进一步消化。当然,随着中国石油向合理估值区域进一步靠近,其对大盘的拖累程度会逐步趋弱。


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