李志林:调整目标已基本到位 08年将延续牛市

本周三上证指数最低见到4778点并连续两天跌破固守了23个月之久的半年线,相当多的人发出了“熊市是否又来了”的疑问,即便周四出现强劲的反弹,仍有不少人坚持认为“还要创新低”。笔者的观点则是调整虽仍将继续,但目标基本已到位。


从调整的性质看,属于牛市中的可控性调整。在6124点位置,有关方面不讳言泡沫,采取了抑制股市过热的调控措施,态度十分明确,既要防止单边上升市的风险,也要防止单边下跌市的风险,重要的是保持股市的稳定和维护广大投资者的利益,而不希望看到股市无休止地下跌,甚至演变为熊市。


从调整的幅度看,牛市中的调整目标一般在20%左右。此次调整,上证指数从6124点跌至4778点,跌幅已达21.98%;深成指从19600点跌至15271点,跌幅达22.1%,指数跌破了半年线,七成股票跌破半年线,四成股票跌破了3500点的价位,这意味着整个市场获利盘洗尽并出现了亏损效应。由此看来,至4778点,调整目标已经到位了。


从技术面看,中期底部的特征已十分明显:指数已远离5日、10日、20日、60日、120日均线下方,意味着风险已充分释放;KDJ、RSI等技术指标处于10以下,RSI指标出现了底背离,这是典型的见底信号;从高位下挫已出现第三个跳空缺口,这通常是竭尽缺口;权重股大幅下跌,但提前下跌的多数股票已拒跌反涨且涨停个股不少;权重股跌幅逐渐减小;连续4天成交量呈现今年“地量”;市场出现恐慌情绪,越来越多的人对牛市失去信心。上述历次底部屡试不爽的特征,本周三已全部出现了。


估值也趋于合理。时至12月,2006年业绩不能再作为估值标准,应代之以2007年业绩和2008年预期业绩估值。至11月28日4800点时,2007年动态市盈率已降至36倍,2008年动态市盈率仅24倍(按业绩增长40%计),相对于目前新股发行市盈率动辄三四十倍而言,二级市场估值明显偏低。即便2008年股市上涨40%,即7000点,届时静态平均市盈率最高也只有50倍,动态市盈率只有33.6倍。对新兴加转轨的市场而言,泡沫依然适度,估值依然合理。这也许就是4800点时众多内地著名机构、国际投行和部分QFII突然发出“2008年股市将延续牛市,最高可看到7000点”预测的缘由。


虽然调整目标已基本到位,但不等于调整已经结束。第一,先前的单边上升市已变成了近期的单边下跌市,七成股票跌破半年线,四成股票跌破3500点,巨量的套牢盘严重地伤害了人气和信心,决定反弹不会一帆风顺,很可能是一波三折,双重探底。第二,中石油跌幅虽深,但估值仍高,决定中石油及其他大盘股将在较长时间内只能是反弹再探底,对指数的杀伤力较大。第三,由于9月以来大盘股的密集上市,导致市场供求失衡。12月还有中铁、中海集运、国投新集、中保等大盘股上市,使市场不堪承受,资金面决定12月的股市依然会呈缩量盘整筑底状。


有鉴于此,来年笔者更寄希望于市场出现“大盘扩容、个股缩容”、“淡化指数、强化个股”、“压权重股、扬中小盘高成长股”、“指数五千六千,个股七千八千”那样一种“非指数化投资”的新盈利模式。若果真如此,将是整个市场的福音。


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