不要轻易喊牛熊拐点已现


【编者按】昨日上证指数首次报收在半年线下方,市场上关于牛熊拐点是否出现的恐慌争辩声响起。那么此次调整,它究竟是牛市的结束,还是牛市中的一次调整呢?

本轮牛市以来,昨日上证指数首次报收在半年线下方牛熊拐点真的出现了吗?

周二,上证指数报收于4861点,再创近期调整新低,并且为本轮牛市以来首次报收在半年线下方。同时,沪深两市成交量只有812亿元,稍稍多于上周五创下的年内地量水平,为今年以来的次低成交。

半年线往往被视为牛熊分界线,同时也是投资者心理承受能力的一道重要防线,昨日沪指无量跌破半年线后,市场的躁动情绪必然加大。拐点真的出现了吗?

收益风险比正逐渐缩小

从本轮牛市的演绎进程看,股指从2005年底起步,两年来基本呈现的是单边牛市格局。而期间的整理都是以平台形式展开,在前4个整理平台中,最高点和最低点的落差幅度分别为6%、16%、19%和27%。也就是说,随着市场题材被逐渐的挖掘、洼地被一个个的填平、股指提升的渠道经过一个完整的轮回,市场的波动也在逐渐加大。

笔者认为,从操作的角度看,市场风险的来源正是在于波动。在单边市中,无论是单边上涨还是单边下跌,对于投资者而言,其风险都是能够控制的。这两年的牛市行情中,股指的震荡幅度在逐级放大,市场的风险也随之加大,而人民币升值所带来的充足流动性,以及即将推出的股指期货等创新品种,无疑会进一步加剧市场的震荡。因此,可以认为,市场已经进入了收益风险比由极大到慢慢缩小的过程。简单来说,在以风险为分母、收益为分子的比例式中,风险在逐渐放大、收益增长却在趋缓,比值呈现下降趋势。

月线收盘位置成关键

那么,风险的增大是否意味着熊市降临?笔者认为这二者之间是不能划等号的。首先,本轮行情是以股权分置改革成功为契机,以本币升值为主线,这种行情不同于以前单纯资金推动的强势行情,是具有制度变革背景和充裕流动性支撑的,这就决定了行情的长周期性质。因此,笔者认为市场的牛熊转折不会突然到来,应该有一个渐变的过程。第二,日线击穿某个支撑位的实际意义并不是很大,“5•30”期间也曾经有两次跌破60日线逼近半年线的情况出现。如果我们认为市场的特征发生了一些变化,就意味着分析进入了一个新的周期,那么,应该从月线的角度去考察一下目前股指的处境。

从2006年5月,月线系统中的5月均线突破所有长期均线形成多头排列后,股指一直依托着该条均线系统爬升,虽然曾经有3次跌穿5月均线的情况出现,但我们关注的是收盘点位,而这17个月的收盘点位均在此线之上。现在距离11月收盘还有3个交易日,应该说这是比较关键的3天,目前5月均线位置在5211点,如果遵循以前的规律,那么,在最后这3天市场如果能够出现反弹并且本月收盘在此点位之上,我们对后市仍可看高一线,否则,就要以谨慎的态度密切关注市场的变化。

关注“601”板块动向

股指能否企稳反弹,关键在于大盘股的表现。随着蓝筹股的陆续回归,目前市场中形成了一个“601”板块,该板块共有股票31只,除了上市时间较早的晋亿实业、连云港和金陵饭店市值较小外,其余的都是大块头。这31只股票的市值之和,占据沪深两市总市值的55%,而市值最大的前5只股票,中国石油、工商银行、建设银行、中国银行、中国人寿的市值之和,占到了市场总市值的4成多。他们的一举一动直接关系到股指的上涨抑或下跌。

中国石油本月19日计入指数后连续下跌,累积跌幅近20%,一只股票给指数就造成了约3%的跌幅。中国石油上市之前,市场给予的定位预期普遍在35-50元之间,目前中国石油已经跌到32元附近,相对于38-40元附近的建仓筹码而言,补仓的机会开始出现。

因此,笔者认为未来几天内,投资者应密切关注中国石油等指标股的走势,从而形成对下一阶段的进一步认识和判断。(民族证券)

半年线失守 牛市结束还是即将见底?

现在的市场显得有些浮躁,一些观点认为A股牛市已经结束,而又有一些观点认为市场的调整趋于结束,半年线将成为市场重新进攻的起点。笔者认为,始于2005年的牛市没有结束,而认为半年线将结束沪综指的调整也显得过于性急。对新资金而言,现在可能还不是抄底A股的时候,而对于持有优势企业股票的投资者,则没有必要去进行波段操作。

此次调整不会是牛市的结束

我们需要对此次调整有一个认识,它究竟是牛市的结束,还是牛市中的一次调整。笔者的观点是,它是牛市中的一次调整,在2008年我们还有机会再度站在6000点之上。而展望1000点启动的这轮牛市,其进入熊市之前见到10000点的机会非常大。无论从香港百年股市、还是从日本、中国台湾等国家和地区的股市来看,一轮牛市下来的平均涨幅都在10倍以上。此次市场调整,更多的源于外力。事实上这有利于牛市运行的更加长久、更加稳健。深层次看,人口红利、城市化、中国崛起等事件必然在未来10年出现,作为经济、历史事件的先导,证券市场必然要提前反映这一历史事件。

半年线未必能够成为调整终点

当前市场争论的焦点在于,沪综指的半年线能否成为此次调整的终点。笔者认为,判断市场是否调整到位,需要从市场下跌的原因来分析。如果在调整的过程中,市场下跌的原因逐步被解除,那么市场将有望逐步趋稳,进而形成新的起点。

此前我们认为,市场下跌的主要原因来自于:一、估值压力。在沪综指处于6100点时,我们认为市场估值太高。该点位对应2007年收益的A股市盈率在45左右,市场要回落到合理估值区域,需要调整30%,使得市场基于2007年收益的市盈率达到30倍左右的水平。二、宏观调控力度的趋紧,市场资金压力的加大是导致市场进入调整的直接因素。

从现在的情况来看,一方面,宏观调控仍然在进行之中。银监会要求银行控制贷款规模在限度范围内,这样严厉的措施在近年来十分鲜见。在估值偏高的背景下,资金面的收紧对于资产价格的影响将非常大。另一方面,A股在4900点附近对应的2007年市盈率为36倍,距离进入合理估值区域仍然存在15%左右的差距,对应的点位在4200点到4300点附近。

此外,值得注意的是,合理估值区域未必就与市场实际调整到的点位完全相吻合,这需要看届时市场各方面的状况,恶劣的情况下不排除形成空头陷阱的可能。而在资金相对充裕、上市公司盈利好于预期等较好状态下,市场又有可能在高于该区域的点位下结束调整。

不同资产类型的不同应对

对应市场此次调整的应对之策,我们需要区分资产类别而定。首先,假如持有的是现金,那么我们还是坚持前期的观点,现在仍非抄底A股好时机。继续等待市场进入投资区域后,再根据市场的情形做决定。其次,假如持有的是股票,那么,对于股票价值的判断就显得相当重要。比如,我们持有的是优势企业股票,公司的价值定位相当清晰,而且从目前的价格与价值匹配情况来看,并未出现显著的高估,那么继续持有显然是不二的选择。假如我们确信我们进行的是长期投资,而且投资对象并未显著高估,那么,我们就不要尝试波段操作。(中证投资 徐辉)

非理性杀跌过度可能引发报复性反弹


⊙西南证券 罗栗


近期,大盘连续下跌,跌幅达到20%左右的幅度,但仍没有有效止跌,上周末大盘再度跳水,以上证指数为例,指数快速下破5000点。面对周边股市的巨幅波动、市场资金面的严重抽紧,投资者应该多一份理性的思考。


5000点下方是非理性下跌


从历史经验分析,一波牛市中的调整行情有它的运行规律。一般而言,其短线下跌幅度在15%-20%左右,去年以来的中期调整全部符合这个规律。但是,资本市场也有它非理性的一面,这与投资者的心理有关。多头市场里,对利多消息过分放大,同样,在空头市场里,也对利空消息有过度的反应。从技术面分析,大盘在前次低点5032点附近单日反弹,但其反弹高度较小,不是一个持续的反弹行情,大盘遭遇阻力后再度下跌。一般而言,在第一次单日反弹夭折后,大盘应该完成二次探底过程然后再运行真正的反弹,但实际走势是:大盘以跳空低开的方式直接下破5000点整数关口,11月27日,上证指数再度以跳空低开的形式探底,两个缺口的存在表明短期空方能量释放过度。从KDJ指标上观测,大盘已经出现了底背离现象。这几个交易日的过度杀跌,使投资者抢反弹的愿望落空,并且使跟进者产生忌讳心理,恰恰这个时候是最容易形成反弹的时候。因此,从牛市中期调整的量度跌幅来看,5000点下方是非理性下跌。


资金源头锐减导致大盘无量空跌


今年和去年行情的性质不太一样,2006年的行情主要是以股改为契机,2007年是以价值发现为主线,能够支撑高估值的基础主要还是源源不断的资金输入。近期,由于大盘面临调整,市场资金面明显匮乏。两个多月来没有新基金的发行,基金的持续营销也被限制,尽管事隔一周,又放开了部分基金的持续营销,但在这个间歇期释放的政策信号,使场外资金不敢贸然介入。从近期基金的销售情况可以看到,往日以配售方式获得基金份额的盛况不再,基金销售陷入低迷。作为重要资金源头的基金新增资金减少,对大盘造成巨大影响,而同期,大盘股不断发行上市“抽血”也使资金面雪上加霜。


中国石油仍是大盘止跌风向标


在巨大的期望值下,中国石油上市当日过度的高开导致市场失血严重,而其计入指数后,更是加剧了大盘的压力,并带动蓝筹股群体大幅下跌。对于中国石油而言,由于其权重太大,市场对其估值水平如何直接影响上证指数的运行。多数券商研究所对其估值分析基本集中在26元—32元,因此,其目前的价格水平尚在估值上限之上。实际上,本轮行情的主要做空动力是估值水平较高的大盘蓝筹股,而中国石油每每在关键时刻成为空方的主要做空工具。只要中国石油不止跌,大盘蓝筹股就不能止跌,同样,大盘指数也无法止跌。从目前中国石油的走势分析,其价格在进入32元的价值区间之后,股价的下跌空间已经有限。一旦该股止跌回升,将带动大盘强力反弹。


综上所述,上证指数目前进入了多杀多的恶性循环中,主要是暂时失去赚钱效应的市场,资金面出现负反馈效应。同样,在牛市没有结束的前提下,这种循环是暂时的,一旦恢复常态,则正效应也将过度反应。作为投资者,越是在这种情况下越要多一分理性。(上海证券报)

宏观调控 股市影响几何?

重点推荐专题:中央确定明年宏调基调

时近年底,各大投资机构都在张罗明年的投资策略报告。对宏观策略分析师来说,现在最焦虑的莫过于对明年乃至更长一段时期宏观经济的趋势分析,尤其对宏观调控会有什么新政,多少存有些莫名的惆怅。

为什么会这样呢?因为对宏观调控,大家说得太多了,无非是货币政策如何、财政政策又如何。而观察今年的货币政策执行情况,似乎效力也不大。就拿存款准备金率来说,今年11个月动了9次,目前已达13.5%,创了22年来的新高,但也没拿流动性怎样。而财政政策是个慢郎中,一时半会儿也顶不了用。为此,经济界有人发出了对宏观调控的不同声音。有些分析,不无道理。

然而,有意思的是,尽管人们对宏观调控效果有所保留,但从经济基本面看,情况似乎又不完全是那么回事。从前三季度主要经济数据看,除了物价指标外,其它宏观经济指标,特别是企业利润情况又不错,而且各项指标之间的协调性也不错。这是否可以说,宏观调控的效果还是明显的。

所闻如是,就出现了悖论。为什么一方面让人感觉财政政策、货币政策效果不彰;另一方面经济基本面又如此好看?为什么流动性如此充沛,楼市、股市如此火爆,而政策措施却难见效果?这样下去,管理层还会出什么新招、出什么措施呢?这就难怪学富五车的宏观策略分析师们要犯难了。

犯难归犯难,问题还得要找。那么,问题在哪里?从大家的关注点看,也许对宏观调控,我们遗漏了什么。也许我们过多地盯着财政政策、货币政策,过多地关注虚拟经济,特别是资金情况,而对政策措施之间的互动关系,特别是财政、货币政策与其他政策措施之间的关系有所忽略了。

比如,对产业政策、区域政策、环境政策等等,特别是这些领域的发展状况,及其与财政与货币政策之间的中长期互动关系,都需要观察,纳入我们的分析研究视野。这样,我们在考虑财政与货币政策作用时,思路会宽一些,在评价宏观调控的效果时,也就不一定拘泥于一两个狭隘市场了。

其实,市场也是有反应的。以股市为列,股市虽然对资金流量与流向非常敏感,但最本质的还是基本面的变化,无论是宏观还是微观基本面,都是如此。

私募基金“牛熊分界”分歧大

多方

国内股市最根本的基本面因素并没有改变。

在目前的宏观经济背景下,今年年底上证指数至少到5800点,明年8000点一点问题都没有!

单纯从技术面来说,跌破半年线的确有点牛转熊的味道,但在牛市的大环境下,技术分析往往不起什么作用。

公募基金仓位普遍在60%-75%之间,恐慌性赎回并没有发生,一旦市场企稳,基金手中大量的现金将会再回股市。

空方

决定国内股市大幅调整的根本因素还是估值过高。

美国次债危机还将继续蔓延,而且美国股市衍生品结构复杂,将成倍放大危机的负效应。

A股大部分股票并没有多大的投资价值,能够讲故事的就是资产注入等题材,但充满太多不确定性。

从资金供应来说,即使能够支撑股市短期反弹,但达到一定位置后,基民将疯狂赎回,资金到时候将更加紧张。

“我今天早上在104块附近买了一部分保险股,明天继续买,我判断市场明天应该是最后一跌了。”深圳一位私募基金经理昨天晚上这样告诉记者

昨日,上证综指收盘跌97.74点,在失守5000点重要心理关口后,又失守4900大关。这是是本轮牛市行情以来,首度跌穿作为“牛熊分界线”的半年线,市场信心遭受重大打击。

后市到底何去何从?接受记者采访的私募基金经理之间的分歧也空前大了起来。上述私募基金经理掌管的资产规模约2个亿,他乐观地告诉记者,尽管美国次债危机影响如何现在还看不出来,但国内股市最根本的基本面因素并没有改变,上市公司业绩仍然稳定增长,人民币也在加速升值。“我重仓的一直是金融股,只要牛市不变,金融股就有行情。”这位人士表示,前期大盘下跌时他并没有急于抄底,因为市场还没有到达恐慌的程度,而跌破半年线的时候,一旦技术派多翻空,后市就不堪设想了。“但这在目前的宏观经济背景下不可能存在,今年年底我看上证指数至少5800点,明年8000点一点问题都没有!”

深圳另一位掌管资产规模高达20亿的私募基金经理也认为,单纯从技术面来说,跌破半年线的确有点牛转熊的味道,但在牛市的大环境下,技术分析往往并不起什么作用,“现在跌的时候大家说技术分析,涨的时候谁还记得技术分析?”这位私募基金经理预测,上证综指止跌将以中国石油的企稳为标志,而中国石油最多跌到30元左右,目前离这一价位仅一步之遥了。“美国股市对国内股市的影响以后将越来越小,反倒是国内股市对美国股市的影响将会越来越大。”这位人士认为,上证综指最多跌到4750点,就会展开强势反弹。如果继续往下跌,市场信心就面临丧失的危险,股灾到来也许并不是危言耸听的事情。而就目前的情况来看,公募基金仓位普遍在60%至75%之间,恐慌性赎回并没有发生,一旦市场企稳,基金手中大量的现金将会再回股市。

不过,与上述两位私募基金经理比较乐观的观点相比,上海一位私募基金经理的观点就显得比较悲观了。这位人士向记者表示,决定国内股市大幅调整的根本因素还是估值过高。“目前平均40倍的市盈率要求上市公司业绩连续两年增长达到40%以上,一年以后的事情都说不准,两年以后的事情谁又说得准呢?”该私募基金经理表示,美国次债危机还将继续蔓延,而且美国股市衍生品很多,这将成倍放大危机的负效应。从资金供应来说,即使能够支撑股市短期反弹,但达到一定位置后,基民将疯狂赎回,资金到时候将更加紧张。目前来说,A股大部分股票并没有多大的投资价值,能够讲故事的就是资产注入等题材,“但上市公司大股东到底注入什么样的资产,以什么样的价格注入,充满太多不确定性。”(证券时报 付建利)

底部区域渐近 又到“冬播”时节


近期A股市场虽然走势不振,尤其是在本周一出现意料外的“黑色星期一”之后,市场形成了该涨不涨当下跌的结论,周二A股市场再度调整,似乎表明A股市场已到了没有最低只有更低的“熊市周期”,而跌穿半年线似乎也在佐证着这一观点。但笔者认为,大盘已进入底部区域,可以考虑“冬播”。


大盘再度寻底


在中国石油上市之前,多空双方在5500点附近已形成相对平衡的格局,因为当时市场主流品种的银行股在人民币升值以及业绩超预期增长的年报业绩支撑下,已企稳,从而使得大盘调整空间相对有限,多空双方进入到休战的状态。但想不到的是,一直被市场视为又一“定海神针”的中国石油的首日开盘价高达48.60元,从而埋下了调整的阴影。


更为重要的是,中国石油的高定位以及后续的回落走势,也让中国石化的流通股东们“如梦初醒”,也发现其估值的相对高企。随之与中国石油一直回落,在日K线图形成了难兄难弟的走势,最终大盘与石油化工板块一起走向调整之路。难怪分析人士称,原先预期中的“定海神针”因预期落空,而打破了多空双方一度形成的平衡格局,从而使得大盘进入到再度寻底的过程。


也就是说,多空双方重新获得平衡格局,关键在于中国石油能否找到底部。或者说,中国石油的底部与大盘的底部是相对应的。而从目前相关媒体披露的信息来看,基金等机构资金对中国石油的认同价格在30元附近,幸运的是,昨日中国石油的价格已接近32元,离30元的目标位越来越近,所以,大盘离底部也就越来越近。


构筑底部区域


而这也得到了其他因素的配合,一是近期也是做空品种之一的地产股,该板块离底部区域也越来越近。因为从地产龙头股的半年报、季报情况来看,目前结算的项目大多是2005年、2006年的地块,而当时土地价格相对较低,但房地产价格却在近期持续飚升,因此,有观点称,房地产股虽然目前面临着较大的调控政策压力,股价随之走低。但是不断走低的价格其实也酝酿着未来更大级别的上升行情,因为2007年、2008年将是房地产股业绩爆发的契机,甚至有观点认为,当前的房地产股有点类似于2007年初的有色金属股,因为业绩也是有望在2007年报以及2008年年报得到集中释放,所以,房地产股也有望在近期筑底,从而成为大盘止跌企稳的又一支柱。


二是人民币升值。而房地产筑底的动力之一除了业绩爆发增长之外,还有一个因素那就是人民币升值的趋势,昨日人民币汇率再创辉煌,勇破7.39关口,收于7.3872的新高。而海外市场的经验显示出,本币升值的过程,也是本币资产价格不断走高的过程,所以,作为人民币资产股的地产股不可能持续调整的。毕竟人民币升值在突破7.50的重要心理关口之后,地产股却因此而下跌,如此的背离其实也酝酿着极大的弹升动能,笔者相信人民币升值是地产股牛市行情得以延续的核心动能。与此同时,同样作为人民币资产股的航空运输股、银行、保险等板块也会受此刺激,而有望走出筑底的行情。


有意思的是,有分析人士称,如果将人民币汇率描绘成日K线图的话,人民币升值趋势其实已行走在新的主升浪阶段,所以,随着人民币升值趋势的延续,会释放出更多的人民币,从而使得流动性过剩格局依然延续,也就意味着本轮行情的牛市基础未有松动,从而推动着大盘的止跌企稳。故笔者认为,大盘虽然跌破半年线,但牛市基础犹存,未来的前景仍然乐观。因此,当前的调整正是“冬播”之良机。


关注两类品种


在此,建议投资者重点跟踪两类品种:


一是近期相对抗跌且量能明显释放的品种,这意味着此类个股的基本面或有不俗的预期,比如说宝商集团在近期持续放量,股价走势较强,可跟踪。而六国化工、双鹭药业、同方股份、长电科技等品种也是如此。


二是人民币资产股,未来的行情主线仍然是人民币资产股,尤其是近期走势较为疲软的地产股,随着2008年业绩的爆发式增长,在未来一段较长的时间,地产股或将面临着较大的投资机会,华业地产、深天健、原水股份、大连友谊、深振业等地产股或拥有地产业务爆发增长的品种均可“冬播”。(国际金融报)


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