三因素决定何时见底

对于后市的走势,研究机构分析主要取决于三大方面。第一是政府的加息举措,第二是A股的调整幅度和调整速度,第三是外围市场的走势配合。


当前的市场有明显的政策市意味。市场普遍认可此次调整是在管理层市场化调控手段下形成的,和“5•30”的直接干预有本质的区别。但是笔者认为这次调控并不是完全意义上的市场化行为,这一次管理层暂时切断了市场主要机构——基金的新增资金来源,而有了前车之鉴的机构们很快领悟管理层的意图,30余家基金立刻宣布暂停申购,股指应声而下。另外,从“5•30”市场走势看,管理层在新发了基金后只是封杀了股指进一步下探的空间,但是市场真正完全消化做空动能、市场人气重新聚集却是在之后的很长一段时间。而目前来看,虽然近期有两家基金获准拆分,还有两只指数型基金发行,以及封基转开等利好因素,但毕竟杯水车薪。而且基金拆分往往预示着机构对后市持谨慎态度,通过拆分降低持仓比例达到风险防范的目的。因此从这一角度看,以上这些涉及基金的利好并不具有实质意义,只能是政策有所松动的一个表象,距离政策面转暖想必还有待时日。


就市场来看,无疑高估还在继续。如果按照目前市场上普遍能够接受的30倍市盈率来衡量,则目前A股市场的大多数个股都已经透支08年的业绩,即08年市盈率已经达到了30倍。如果按照明年业绩增长30%计算,则当前的市场估值水平距离07年的合理估值需要下跌30%。当然这个结论或许太过悲观,不过市场依然高估基本是共识,唯一的区别就在于怎样调整,调整多久。目前空方主要认为市场可能会进行一次深幅探底,跌至4500甚至更深,通过充分的调整来为08年行情打开上涨空间。不过也有乐观的研究机构分析,目前政府的政策主要为保持市场稳定,深幅下跌并不是政府乐见的,因此可以认为本轮调整的底部基本就在5000~5200点,目前点位下调空间已经不大。后市市场可能通过宽幅震荡或者缓慢上升的方式,以时间换空间,逐步恢复到慢牛的市场格局中去。



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