4500~7000点波动:明年是结构性牛市?

昨日东方证券研究所发布2008年经济预测报告表示,预计2008年上证指数呈现倒V型的走势,全年在4500~6500点区间波动,A股市场总体呈现充满结构性机会的平衡市。

报告认为,2008年将呈现平衡市的主要原因是:企业盈利增速将下滑至30%,市场将从超预期过渡到低于预期;全球经济放缓、贸易顺差缩小、中国持续的紧缩性货币政策,导致流动性泛滥问题明显缓解;由于业绩增长预期大幅度降低,财富效应减弱,市场情绪比2007年低落;随着盈利增速的下降,负利率走向正利率,赚钱效应减小,风险溢价水平明显提高,合理估值水平下降,2008年A股市场合理市盈率在20~30倍。

报告同时指出,成长和内需这两大主题应该成为2008年A股的首选策略,成长股和内需导向行业有较大可能带来超额回报。其中,看好的内需类行业包括连锁业、食品饮料、医药、化工、旅游。由于国际主要经济体经济增速下行,中国出口行业受到影响,建议规避出口导向和周期性行业。此外,自下而上选择确定的高成长公司也将带来超额回报。银行受2007年多次加息影响,息差进一步扩大,2008年的利润增长确定,但要考虑2008年非对称加息带来的市场情绪波动;有定价权的资源股表现也会不错,例如铁矿石、稀土等。

报告还表示,事件驱动型的机会也值得关注。比如,本币升值收益类公司,商业地产更容易得到关注;股指期货受益概念股,如参股期货公司股;上半年奥运概念股;央企重组、股权激励和地方国资重组是个持续的主题,其中,地方国资重组更关注上海、天津的动态。


申银万国证券昨日在深圳召开的2008年年会中称,明年上市公司业绩将达到35%的增长,大盘预计在4500~7000点波动。

作为《新财富》2007年度最佳策略分析师的陈李在昨日的报告中称,从资金供应面看,明年的股市将很大程度上受到金融脱媒现状的影响,国内甚至出现从狭义的金融脱媒状态向广义的金融脱媒状态转变的迹象,这促使居民家庭将更多的现金投入到权益性投资上来,为股票市场提供了短期充沛的流动性。陈李所称的狭义金融脱媒指的是实际利率越来越低的背景下,银行存款大幅度向股票市场或债券市场转移的情况;而广义金融脱媒不仅指存款向高息资产转移,而且包括企业大规模绕开银行直接向货币市场和股市融资。

从公司的业绩看,陈李认为2008年的盈利增长将低于2007年,预计明年上市公司的盈利还将有着35%的利润增速。除了上市公司生产规模不断扩大后带来的盈利增长外,对上市企业业绩增长的贡献还将来自于下面三个方面:其一是所得税税率从33%向25%并轨预计为上市公司贡献8%的净利润;其二是资本市场继续膨胀将为上市公司贡献大量投资收益;此外较高的物价膨胀可能会虚增上市公司主营业务利润,可能引发上市公司业绩超预期。

陈李认为明年A股走势可能是回暖—整固—上扬,预计全年波动幅度为4500~7000点,对应2008年市盈率的波动区间为24~37倍。从具体行业看,明年前3个月银行股和汽车、地产、航空等强周期消费概念的行业可能会走强,预计银行股的业绩增速接近50%,部分银行甚至将增长100%。如果以明年上半年为周期,申万推荐煤炭和电力板块,煤炭的优势是受到国内需求的强力支持,煤价还有上涨空间。电力板块最大的优势在于全行业都拥有整体上市的机会。但是明年第二季度大盘将面临最大一波限售法人股解冻的冲击,届时将会有数千亿的法人股解冻。

近日,北京师范大学金融研究中心主任钟伟在广东电信举办的论坛上表示:“大牛市将在两年内终结,悲观估计的话就是一年。”而房地产价格在未来三年仍将保持上升的势头。

钟伟认为,根据以往经济学家的研究,近200年来从来没有一个超额利润的收益在50%以上的资本市场,没有一个大牛市持续的时间超过4年,现在中国是理性的投机市场,资本市场超额利润将走向终结。

虽然,明年居民银行存款搬家的情况会继续,增量的存款可能大部分都会分流到股市和楼市,尤其是定期存款将是下降得最厉害的部分。但他认为,明年开始,企业的盈利能力将无法保持前两年的快速增长速度,同时,资本市场的融资成本已经高于制度收益,种种可能将会导致明年的市场调整;“港股直通车”和股指期货的推出,也将带来资金分流和机构与中小投资者之间的利益再分配问题,这些也是影响明年股市的重要因素。

从历史经验来看,钟伟认为我国台湾和日本的发展历程与当今的中国大陆发展实际不同,如上世纪70年代的日本和中国现在的经济结构明显不同,包括劳动力群体和城市化水平等,因此,并不认为中国与他们有可比性。


自10月中旬以来,A股市场进入持续调整期,上证指数累计跌幅达到20%。

友邦华泰友邦成长基金经理秦岭松就此表示,决定中国经济和市场持续向好的长期因素并没有发生改变。实体经济持续快速的增长、城市化进程带动的基础设施投资,人口红利释放带来的消费服务业增长,人民币升值驱动资产价格上扬,优质企业回归A股以及实质性的资产注入等因素都支持市场长期繁荣的趋势。经过股权分置改革,制约上市公司发展的制度性障碍已被扫除,各类股东的利益协调机制已得到明显的优化,上市公司改善业绩,提升市值的内在动力不断增强。这些都是A股市场持续健康发展的重要内在基础。

秦岭松称,为控制短期市场调整的风险,该公司近期已经主动降低了股票投资的比例,两只主动管理的偏股型基金的仓位控制在70%~80%之间,和一个月前的配置比例相比有了明显的降低。

同时,该公司还减少了如有色金属、采掘等部分周期性行业和受出口影响明显的行业的比例,适当增加了如食品饮料、商业零售、医药、交通运输等稳定增长型行业的配置。对于和证券市场相关度较高的保险和券商类股票则持有更加谨慎的态度;而对一些明显受益于人民币升值的行业表现较为乐观,例如银行和房地产。总体而言,即使在市场大幅调整的过程中仍然有较好的长期投资机会。



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