揭密顶级券商本周投资策略(2)

HZY569 收藏 1 33
导读:方正证券本周策略:重点关注风能创投板块   方证视点:5000点支撑依然有效   受次级债影响,国际市场上周延续跌势,港股市场震荡下行,对国内大盘蓝筹负面影响较大,此外,新股中铁申购对造成市场资金面吃紧,也是上周市场下跌的主要原因。上周股指一度跌破5000点,不过周五迅速收回,5000点作为前期的政策底,短期支撑依然有效。   周末并未如市场预期的公布时间表,依然是只闻其声,不见其人,根据分析,股指期货时间表一般提前一个月正式公布,如果11月底前没有公布,那么股指

方正证券本周策略:重点关注风能创投板块








方证视点:5000点支撑依然有效


受次级债影响,国际市场上周延续跌势,港股市场震荡下行,对国内大盘蓝筹负面影响较大,此外,新股中铁申购对造成市场资金面吃紧,也是上周市场下跌的主要原因。上周股指一度跌破5000点,不过周五迅速收回,5000点作为前期的政策底,短期支撑依然有效。


周末并未如市场预期的公布时间表,依然是只闻其声,不见其人,根据分析,股指期货时间表一般提前一个月正式公布,如果11月底前没有公布,那么股指期货推出的时间可能将推出到08年。


目前许多投资者都将筑底的希望寄托于股指期货的推出,认为会对大盘蓝筹股形成利好,从而推动股指形成一轮新的上涨。我们认为这一推理只是一种假设,并不存在较高确定性,从国际经验来看,在股指期货推出后短期内,美国、日本股市呈现总体上涨走势,而韩国、印度股市则出现下跌。此外,目前周边国际市场由于受次级债影响而震荡不止,国内市场信心动摇,同时国内宏观调控也到了年底的关键时期,现阶段推出股指期货的时间也不成熟,短期内对于股指期货的期望不必过高。


银行、地产、中石油等大盘蓝筹股,是近期引导市场下跌的主要因素。中石油上周起正式计入指数,对股指的影响力在上周市场的下跌过程中已经得到体现。目前由于美元持续走弱,国际市场黄金再度突破800美元,油价前期百点回落之后,近期再度反弹,大有突破百元大关的意味,而在成品油价格改革推出之前,由于特别收益金的因素,油价上涨对中石油偏于利空。此外,接近年终,受紧缩性政策影响,各大银行的信贷额度大幅收紧,银行四季度业绩增长放缓基本明确。近期深圳、广州房价开始回落,调控对房地产的影响开始显现。


持续的宏观调控,造成大盘蓝筹板块的持续走弱,加上年末银根收紧,市场中期依然将是震荡筑底的过程,也是机构调整仓位,为明年行情做准备的时期,股指的筑底成功离不开银行、地产、中石油的筑底成功,目前来看,这一条件尚不具备。


短期市场依然可以乐观看待,周一中铁等新股申购的高达3.56万亿资金将集体解冻,短期市场资金面缓解,上半周出现反弹走势的概率较大。


焦点透视:


新华社:期指上市时间表未确定2006年以来,证监会按照“高标准,稳起步”的原则,开始积极筹建金融期货市场,修改和制订了相关的法规规章,并成立了中国金融期货交易所,广泛开展了股指期货的投资者教育活动。一年多来,“股指期货”俨然成为股市投资者密切关注的一个“关键词”,有关股指期货的任何风吹草动,都一度引起股票现货市场的反应。


中国金融期货交易所总经理朱玉辰日前在接受记者采访时透露,目前,中金所的首个金融期货产品“沪深300指数期货”的各项筹备工作进展顺利。10月27日,证监会主席尚福林在中国金融衍生品大会上表示,目前中国股指期货在制度和技术上的准备已基本完成,推出股指期货产品的时机正日趋成熟。证监会将继续做好股指期货推出前的各项准备工作。这在一定程度上表明,股指期货的推出已经进入最后的冲刺阶段。据记者了解,目前,有关股指期货推出的方案的确已经上报;无论是证券期货监管部门,还是金融期货交易所,乃至有关期货公司,都在等待佳音。但股指期货何时推出却没有最后确定。


国家统计局局长谢伏瞻:全年CPI涨幅4.5%-4.6%中国国家统计局局长谢伏瞻22日在清华大学表示,中国的居民消费价格指数(CPI)月度同比涨幅在6%左右可能要持续一段时间,预计今年全年CPI涨幅4.5%-4.6%,总体上属于温和通胀,仍处于可承受区间。


他说,虽然当前居民消费价格涨幅较大,通胀压力增加,但此轮价格上涨主要是由食品价格上涨引发的。除少数产品外,大多数产品价格上涨是成本推动造成的,要加强宣传,稳定社会预期。


谢伏瞻指出,除食品价格上涨外,原油价格上涨也带动了工业品价格上涨。此外,有色金属、铁矿石价格上涨及工资水平上涨,也是推动物价上涨的重要因素,“房价和股价大幅上涨对经济长期发展也积累了较大风险”。


谢伏瞻认为,稳定宏观经济要控制总量,综合运用货币政策和财政政策,使经济增长速度有序缓慢地回落到10%左右的合理区间。短期内实行适度从紧的宏观经济政策,更多利用货币政策控制流动性,防止信贷和投资过快增长。同时,扩大国内需求特别是居民消费需求,降低对外部需求的依赖,防止世界经济减速带来的冲击。


行业及公司


国防科工委:鼓励军工企业整体改制上市


昨天,国防科工委负责人表示,近日出台的《军工企业股份制改造实施暂行办法》(以下简称《暂行办法》)和《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》,打破了军工企业进入资本市场的"瓶颈",开辟了军工企业利用资本市场的途径。同时,该负责人明确表示,暂行办法的出台改变了原有改革思路,今后国家将鼓励军工企业整体改制上市,以发挥军工企业的整体优势。


"这将会是今后一段时期内的一项重要改革举措。"国防科工委副主任孙勤表示,《暂行办法》的出台,标志着军工企业改制上市,由过去的试点阶段开始进入了全面推进的新阶段。"除少数国有独资(国有全资)军工企业外,绝大多数具备条件的国有控股、国有参股军工企业都可以上市融资。"孙勤表示,《暂行办法》打破了军工企业进入资本市场的"瓶颈",开辟了军工企业利用资本市场的途径。孙勤明确指出,今年国家将鼓励军工企业整体改制上市,改变了过去主辅分离、军民分立改制、民品上市等"分兵突围式"的改革思路。"这将更加有利于促进军民结合,发挥军工企业的整体优势。"他说。对此,国防科工委体制改革司司长吴风来也表示,鼓励境内资本(内资资本)参与部分军工企业股份制改造,为社会资源参与国防科技工业建设提供了有效的"入口",从而有利于打破行业界限、军民界限,拓宽融资渠道,提升国防科技工业的整体能力和水平,进一步推动军民结合、寓军于民新体系的建立。记者了解到,目前中央管理的军工企业中,进行整体改制并真正实现投资主体多元化的只有23%,其中一部分还是政策性债转股企业,远远低于全国国有企业改制率60%的水平,使军工企业股份制改造任务显得更加紧迫和艰巨。实际上,"通过前一阶段在股份制改造、上市的探索,积累了很好的经验。军工企业面貌和经济效益发生了巨大变化,军工企业推进股份制改造的热情日益高涨。"孙勤说。他表示,将进一步深化改革,加大调整重组力度,力争用几年的时间,使符合条件的军工企业基本完成股份制改造。而且,为全面推进军工企业股份制改造,国防科工委还将在《军工企业股份制改造实施暂行办法》、《中介机构参与军工企事业单位改制上市管理暂行规定》后,还将研究制定其他相关规定,以方便此项工作的可操作性。


本周策略:重点关注风能创投板块


上周市场受周边市场影响,股指一度跌破5000点大关,5000点作为前期的政策底,我们认为短期支撑依然有效,同时考虑到周一中铁申购资金解冻,上半周市场依然可以乐观看待。


转眼到了年末,又是机构调整仓位的重要时期,近期持续放量活跃的板块,可作为明年行情的重要关注领域。通过对近期的涌现的新热点观察,我们建议投资者重点关注风能、创投板块,以上板块是我们看好的2008年潜力板块,同时近期均存在较好的短期触发性因素,建议近期重点关注。


风向标:中国石油 建设银行


关注板块:风电 创投 奥运


德邦证券本周策略:全球牛市可能终结 对A股影响


次债危机:绝处逢生还是雪上加霜——全球牛市面临终结可能


过去的一周乃至更长的时间里由于次级债危机的屡次“发作”导致全球证券市场有加速下跌的趋势,上周美国三大指数全面下跌达到1.6%左右,日本和欧洲的市场亦出现全面普跌。与此同时,沪深A股市场上周双双下跌284点和510点,幅度高达5.34%和3.05%,两市合计成交量为4964亿元,较上周萎缩1000余亿。从全球角度看,始于2003年的本轮牛市行情大有终结的可能,其导火索就是将全球股市再次拖入崩溃边缘的次级债危机,而牛市终结者很可能是持续走弱的金融指数或金融股的下跌。目前的种种迹象让全球投资者不寒而栗。受美国次债问题及有关负面消息困扰,导致全球股市出现大幅调整。预计未来金融市场可能出现更大波动,而日本等股市则已显露出了“熊市”特征。对中国市场的影响我们认为也许不会过于猛烈,但这无疑将拖长A股市场中期调整的时间并加大其调整的空间。


全球牛市(2003-2007)可能终结


我们还清楚地记得始于年初的次级债危机发展到8月导致世界大多地区的流动性一夜之间消失,各国央行对银行体系的紧急巨额注资延缓了次债危机的全面爆发。简单回顾美国次级债危机的历程:1)早在2007年2月13日美国抵押贷款风险开始浮出水面,汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备,美国最大次级房贷公司Countrywide Financial Corp减少放贷,美国第二大次级抵押贷款机构New Century Financial发布盈利预警。此时次级债的问题并没有影响到虚拟经济体的资本市场;2)2007年3月13日New Century Financial宣布濒临破产美股大跌,道指跌2%、标普跌2.04%、纳指跌2.15%,这是次级债危机第一次直接冲击证券市场;3)2007年7月10日标普降低次级抵押贷款债券评级,全球金融市场大震荡,欧美股市普跌;4)2007年8月1日麦格理银行声明旗下两只高收益基金投资者面临25%的损失,欧美股市全面暴跌,其中道指跌2.1%、标普跌2.7%、纳指跌1.31%;5)2007年8月9日法国最大银行巴黎银行宣布卷入美国次级债,全球大部分股指下跌金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水,全球绝大部分股市再次暴跌;6)2007年8月11日世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市,美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市,全球市场出现大幅震荡;7)2007年8月14屋漏偏逢连夜雨,以沃尔玛和家得宝为首的数十家公司相继公布因次级债危机蒙受巨大损失的消息美股很快应声大跌至数月来的低点,是日美国、欧洲和日本三大央行再度注入超过720亿美元救市,亚太央行再向银行系统注资各经济体或推迟加息,当天除了中国市场上涨外,全球股市无一幸免,全线大跌;8)8月15、16、17日次级债危机恶化而达到一个高峰,特别是8月16日随着美次级债危机恶化亚太股市遭遇“911”以来最严重下跌,中国A股也不能幸免。在整个次级债危机不断深化的过程中,各国政府施以援手对金融体系不断注入资金,截至今年8月17日,美国共注资880亿美元;欧洲注资约为2889.4亿美元;日本注资275.79亿美元;澳大利亚注资72.06亿美元;加拿大注资37亿美元。


幸运的是世界性的央行注资挽救了此次全球性的金融危机,但不幸的是就在第三季度陆续发布财报的空档,次债危机持续地对金融板块形成巨大的冲击,从而拖累世界资本市场的走弱,再次将世界的金融市场带到了崩溃的边缘。与此同时,美联储调低本国未来几年的经济增长预期对投资者产生近乎恐惧的焦虑。中长期看全球牛市(2003-2007)的终结似乎近在眼前。大投资银行再次成为了次级债危机的最大受害者,也成为了全球金融市场注目的焦点。美林、高盛、花旗和摩根大通等超级大银行不断地记提因次债危机而出现的减值损失,就连汇丰控股也再次对次级债投资进行32亿美圆的投资记提减值。随着各大银行季报的公布,金融市场不断遭受次债危机的打击。在11月20日当高盛调降花旗集团评级后证券市场整体再度疲软。这一消息使市场相信不良投资将导致更多的资产减记情况出现,从而再一次引发了投资者抛售投资银行股和券商股等金融股。没有人能够说清楚次级债危机到底会带来多大的损失,也没有人能够预计次级债对全球金融体系将产生多大的打击。金融股的全面退守已经成为了全球证券市场的常态,21日,美国股市收盘重挫,道指跌幅超过200点。欧洲股市收盘全线重挫,由于遭券商降低评级,银行股领跌欧洲股市。澳洲股市跌至近9周最低收位。韩国股市中科技股和金融股大幅杀跌。日本股市日经指数跌至16个月收盘低位。而恒生指数未能承接20日午市升势,低开后沽压持续,港股午后跌势加剧,曾大挫逾1200点。中国内地股市沪指受外围股市的拖累冲高回落,午后走低,市场交易低迷。22日中国股市再遭重创,银行等其他金融股集体领跌市场。全球上市公司三季度财报陆续公布的整个过程,金融市场完全陷入次级债危机之中。截止上周末收盘,世界主要股指均已与8月17日的最低点仅咫尺之遥,而日本市场早在两周前就已经跌破8.17的最低点15244点,成为第一个长牛转熊的大型资本市场,这是全球资本市场可能转熊的迹象之一。请务必阅读正文后的免责条款部分次债危机源于美国为了延缓经济衰退的到来而采取极端的鼓励消费特别是贷款买房消费的宽松货币政策以刺激经济的持续增长,然而由于债务人的低还款能力易于造成违约致使借款人的损失,其中最大的受害者便是大银行。次按贷款公司的倒闭和银行不断计提减值拨备导致银行的信誉江河日下,金融股的暴跌造成金融指数不断退守。金融板块的暴跌大有终结本轮全球牛市的迹象。基金研究机构理柏指出,多家金融机构公布在美次债及相关交易上的巨额损失,其幅度超出估计,并预计最坏的情况尚未出现,令市场信心再度转弱,加上近期欧美等国家公布的数据,显示经济向下滑趋势。若未来投资者的信心及经济继续恶化,企业盈利能力将进一步下降,这对股价造成更大的下调压力。次级债的危机是过度滥用借贷来刺激消费以推动经济持续增长的恶果,它有别于“9.11”事件引起的金融危机。如果我们将“9.11”事件引起的全球金融危机称为“意外”损失的话,对于经济而言次级债危机所引起的金融危机是实实在在“经营”不善引起的经济损失,所以度过“9.11”的危机可以由经济自身恢复运行逐步消除,而目前这种次贷的损失只能靠经营的不断改善来消除,但在经营恢复正常前世界经济必须为此支付巨大的成本和等待相当长的时间。因此我们认为这种金融的危机可能需要更长的时间来恢复。特别是对银行业的打击可能更加直接。因此此次金融银行业的惨跌可能不是短时间内可以恢复的,种种迹象表明金融很可能是本轮牛熊转折的关键点。从美国银行指数的退守可以看出,一旦抛盘将银行股指数拖至上上周低点—约90点的关键支撑位置。如果没能守住这一支撑位,可能会导致银行股的进一步下跌,进而推动华尔街几乎所有的指数跌破今年8.17的低点的概率加大,从而终结2003年来的牛市的可能性加大。因此金融指数即将跌破90点的支撑是长牛终结的迹象之二。请务必阅读正文后的免责条款部分此外,日元套利交易机制加剧了世界金融市场的持续动荡。日本长期实行的低利率政策催生了世界最大规模的套利交易,而这种交易一旦碰到市场的持续下跌或大幅震荡,其快速的变现直接导致市场加速下跌或更大幅度的波动,因此世界金融市场的大起大落相当一部分原因是由于庞大的日元套利交易造成的。目前,融资套利规模到底有多大,各方计算不一,《华尔街日报》的引用日本外汇分析师的数据是:所有日元套利交易的价值大概在1700亿到2200亿美元之间。另一个数据是全部套利交易的总价值约为3400亿美元。另有分析人士估计,目前活跃在亚洲国家股市的投机资本大约有三分之一以上的可能是来自日本的钱—即国际投机者从日本“借”出钱投向中国、韩国、印度等新兴市场国家的股市。大规模的机构和个人借低息甚至无息日圆投资世界资本市场,而一旦世界资本市场有风吹草动,出现象目前这种持续下跌的状况或者大副震荡的状况,这些套利交易者便大规模变现资产,从而急剧加大市场的下跌或造成更大幅度的市场震荡。国际投资大师索罗斯认为日圆的套利交易是造成今年A股市场“2.27”大震荡引致的世界资本市场大跌的罪魁祸首。在目前因次债危机导致的世界资本市场大跌的关键时期,日圆套利交易最可能的选择是变现资产,规避风险。因此这种大规模的变现加速世界资本市场下跌的概率增大,并最终可能助推本轮牛市的终结。此为世界牛市行将结束的迹象之三。


资源价格的高涨可能刺破导致资产膨胀后的泡沫破裂之风险无处不在。大宗商品特别是国际油价和金价的不断上涨抑制消费者的需求和打击投资者的信心,推动通货膨胀,对全球经济产生严重危害。近期我们观察到国际期货中的铜、铅、锌等商品期货的价格出现了持续大涨后的快速回落。以铜为例,经过前期暴涨后近期其价格从最高的8250美圆左右快速暴跌至6500美圆,下跌幅度超过20%,与此相关的资产出现了更大幅度的暴跌,A股中江西铜业(600362)和云南铜业(000878)同期下跌超过40%。我们认为大宗商品的价格持续快速上涨造就资本市场资产价格短期快速积累巨大的泡沫,而一旦出现相反的方向,资产的泡沫将快速破灭。目前原油和黄金持续快速大涨一定程度上提升了市场对相关业务公司的泡沫成分,高原油价格的破灭很可能造成泡沫的快速消失,从而造成市场的大幅快速下跌。因此资源价格持续快速上涨可能是加速本轮全球牛市的终结的迹象之四。


对于全球市场而言,由次债作为导火索而引致的全球资本市场暴跌已经到了关键的牛熊临界点。日经指数早已突破临界点成为市场的领跌者,其他如欧美和亚太市场正处于牛熊争夺的关键点,但我们观察到全球牛市转熊的迹象非常明显,虽然我们预计美国等主要发达国家可能会采取积极的措施挽救此次金融危机的爆发,但我们认为世界资本市场绝处逢生的概率相对较低。因此,我们偏向于全球本轮牛市终结,而对于国内A股调整市的影响可能更加复杂。


全球牛市终结对A股的影响


首先,国内A股市场并非全球金融市场的孤岛,全球牛市一旦步入熊途,中国牛市注定承受巨大的压力。由于前期大盘蓝筹的急速上涨吹起来的大盘蓝筹泡沫本来处在快速的消除之中,一旦世界证券市场在金融指数或者说在金融股的持续下跌出现牛市的终结,则中国蓝筹的泡沫消除将更进一步。一方面由于周期性的石油石化、有色金属、钢铁煤炭等周期性的权重行业在第一波调整中短期内泡沫得到快速的部分消除,后续的调整压力相对减小,但是一方面国内银行业直接受次级债危机影响的中国银行、工商银行和建设银行等超级权重蓝筹却将成为调整主角。据六月末的统计显示中国银行投资于次级住房贷款抵押债券(MBS)的规模为89.65亿美元,债务抵押债券(CDO)则为6.82亿美元,两者合计近100亿美圆。工商银行、建设银行、中信银行在MBS的投资分别为12.29亿美元、10.6亿美元和300多万美元。中资银行虽然均宣称,自己在美国MBS或CDO的投资损失较少,影响有限。但从次债危机的严重程度看我们的预计太过保守。真正的损失远不止区区几十亿元人民币。而且由于银行等金融股在第一波调整中的跌幅相对有限而易于成为市场调整的焦点。因此,银行股可能是拖长A股调整时间的最大来源头,从上周金融板块的走势可见一斑。请务必阅读正文后的免责条款部分其次,次债危机的爆发很可能导致美国内需萎缩,经济增长放缓,进而打击我国出口行业并降低相关企业的赢利前景。摩根斯坦利亚洲区负责人斯蒂芬.罗奇等专家们认为,美国经济增长率每下降一个百分点,中国出口额就会减少6%左右。相反的意见认为美国经济增长放缓对中国影响不大。央行行长周小川21日在南非约翰内斯堡说,受美国次级住房抵押贷款市场危机影响,中国对美国的出口可能适当放缓,双方的贸易不平衡问题可以得到适当缓解,但这对中国经济影响不大。为了应对美国消费适度下降,中国出口企业可以在产品出路上尽量寻求多元化,多考虑世界其他市场,一些产品可以考虑内销。中国政府也可以多鼓励扩大内需,这就能较好解决对美国出口减缓给国内经济带来冲击的问题。我们认为危机的爆发肯定会影响中国经济的增速,从而减缓微观层面公司的利润增长,这对中国牛市形成制肘,因此这可能成为目前调整时间变长的又一原因。


最后,即使世界资本市场本轮牛市结束,但中国市场跟随世界证券市场步入熊途的可能性不大。一方面我国贸易顺差持续,结汇制不断地被动释放流动性的同时增加中国本来就已经极为庞大的外汇储备。另一方面由于中国国力的不断上升,预期人民币升值的资本以及国际热钱通过各种方式流入国内,也不断增加国内的外汇储备。由于这两方面的原因中国外汇储备还将不断增加,同时中国已经成为并还将继续成为全球流动性汇聚之地,充裕的流动性足以支持国内A股近年的牛市行情,况且国民经济仍然是世界上增长最快的国家之一。所以我们认为中国的牛市随世界市场进入熊市的概率不大。


总之,我们认为即使全球本轮牛市结束,中国市场就此步入熊途的可能不大。但中期调整的时间和幅度将面临前所未有的压力。A股此波中期调整很可能进入更长和更深的复杂调整之中。


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