投资故事 牛市中的“熊”人

股市如同波涛汹涌的大海!不仅指数如潮水般大起大落,身处其中的投资者更是能够感受自身资产的起起伏伏,情绪大喜大悲。相信每个股民都会在股市中拥有一段难忘、刺激的经历。股市中不仅存在被称做"股神"的牛人,被唤做"明灯"的熊人更是不计其数,今天的故事主角就是一位牛市中的大"熊"人。

资产一年亏损47%

这到底是不是牛市?大盘11个月中上涨2700点,翻了2倍多,按照指数来看怎么都算是个大牛市了!不过椰城投资者符先生却丝毫感受不到牛市带来的兴奋,从去年末到现在他的资产持续亏损,从30万亏到26万,又从26万炒到16万,亏钱并不可怕,毕竟投资就有风险,然而在周围遍地都是赚钱的喊声中自己亏了47%,符先生现在真是恨透了股市。

一个月交易60多次

"最近我经常被噩梦惊醒!"符先生神色有些憔悴,"起先不知道为什么总做这样的梦,看了医生说是压力过大,你说压力能不大吗?多年的积蓄一年不到没了一半,到现在我都不敢告诉老婆,现在这牛市你说赔了那么多谁信啊!"

2001年符先生带着4万元初进股市,一番施展腾挪之后,所有资金都换成了退市的北科1(400030),5200股现在只值2千元左右。从此以后符先生好几年没过问股市。

"去年11月份,看见身边的人又都在炒股了,而且还都很赚钱,况且银行利息实在太低,听说申购新股收益不错,而且风险低,就想来碰碰运气。我拿了30万出来,这几乎是我全部的积蓄了。申购了几次没中签,就又开始炒股了。"牛市就是牛市,符先生刚一出手就赚了一笔。去年11月份时他试探性的在7元的价位杀入民生银行(600016),先买了2万股。刚买进后民生银行就开始启动,两周过后投入的14万变成了18万多,符先生赶紧卖出套现。才两周就赚了4万多,几乎接近自己一年的工资了。首战告捷,符先生对股市的信心大增,操作也更大胆起来。

不过在这之后好运几乎就没光顾过他了。"简直就是霉到泪水掉下来啊!买啥啥不涨,卖了什么什么就会拉起来,后面几乎完全是次次错误,有时候真觉得老天是不是在玩我啊。最先是把在民生银行上赚的亏损掉了,后来就渐渐开始亏本了,越亏我就越慌,越慌操作就越频繁。"据符先生说,仅今年3月份一个月他的交易次数就高达60多次,每天至少有一次买卖。到3月末,买卖股票亏损了2万多,频繁交易付出的手续费也接近2万块。

权证也欺负老实人

眼看着手中30万变成了26万,符先生没敢让妻子知道。这是家里卖了农村的宅基地的钱,这么短时间就亏掉4万多妻子知道还不伤心死啊。符先生本来想认亏退出股市算了,但看到周围的同事、朋友都赚到钱了,就算自己不赚但也不能亏呀。急于弥补损失的符先生发现了一天涨跌幅能达到百分之二三十的权证,他想,如果一次能赚20%,用不了几天自己就能扭亏出局了。

"权证风险高我也是知道的,但是当时我只想到收益了。"符先生感觉炒海尔认沽权证的那三天像在梦中一样。

"海尔认沽权证在到期前一周多时间一直单边下跌,我觉得主力肯定会在到期前几天有所作为。停牌前第三天我拿10万元杀进,当天盘中最大振幅有10%左右,第一天总算全身而退,小赚了一笔,这让我看到了希望的曙光。总结了经验后,决定第二天全力杀进。没想到第二天市场根本没有像样的反弹,开盘价0.245元成了全天最高价,我看它跌到0.153元时买进,马上挂0.168元卖出,但最高反弹到0.165元,我马上撤单重挂,在0.130元的位置卖出。当天亏了近4万,当时头脑几乎是一片空白,真是欲哭无泪啊。"海尔认沽最后一天仍没给符先生任何机会,在0.10开盘后,价格一路下行,符先生说当天做了四五个来回,根本没有任何获利的机会,当天该权证以0.001元收盘。

"收盘之后,我麻木地看了一下账户,还有16万多,三天时间我就损失了近10万。后两天我都没去上班,根本提不起精神,人完全懵了。"

股市"明灯"

符先生总结了这段时间的经验教训后,决定买权重股和高价股,在10月11日以53元的价格追高买进中国铝业(601600)。然而,幸运之神仍然没有眷顾符先生,他又"熊"了一回。"我真是股市'明灯'啊,买什么跌什么,10月15日中国铝业最高价60.60元出现后就开始一路狂跌。到现在只值30多元,根本不能割肉啊。看来股市对我来说永远都没有春天啊!"符先生无奈地说。

编者按:近期股市震荡下行,对于个中原因和市场走势,众说纷纭。本期刊发华宝证券研究所所长李国旺博士的三篇文章,从多方面剖析市场,希望能让读者有所裨益。

美元定价全球与中国A股未来行情发展

市场信心是行情发展的阶段性力量。市场信心来源于投资者的利益持续获得的可能与期待。投资者利益持续获得的可能在于企业的核心价值的持续提升,而企业的核心价值持续提升是行情发展的核心力量。对于企业来说,核心价值提升的关键在于市场的占有率的提升。市场占有率提升的关键在于企业对资源、能源、管理、技术、政策等内外要素的竞争力组合力量的持续提升。竞争力组合力量的核心指标是企业对上下游资源有无定价权。因此,一个企业的定价权力量就是企业的竞争力的核心指标。

对于国家来说,核心竞争力是一国对本国制度、资源、能源、管理、技术等方面力量的有机组合。这些力量的组合外在表现为政治、经济、技术、文化、人口等方面力量的排列组合。军事力量是这些要素共同组合的结果。

当一国的实力能够"定价"世界经济、政治、军事和文化的"价值"时,它的商品就是世界商品,它的资本就是世界资本,它的货币就是世界货币。美国当前就处于这种历史地位上。当一国的实力还不能定价世界时,投资者的信心就会受强力定价世界的国家的力量的影响。中国资本市场就是处于这种情况。

美元定价全球资产步伐未停

目前,中国已经加入WTO五年多,金融领域已经逐步向国际市场开放。外国银行、投资银行、保险等机构开始深入到中国的金融体系。由于现代金融机构通过存贷功能可以创造信用进而创造出货币供应,实际上外资金融机构已经在中国金融体系内部不断创造出"流动性"。这种流动性的创造加上三十年来中国人民幸苦积聚的外汇储备在现有结汇体制下集中于央行,必然出现美元倾销而贬值,央行因为出口增长而不断放出货币。放出的货币经过商业银行的循环又不断创造新的流动性。虽然2007年中国央行通过央行票据发行和提高存款准备金率已经回收2.5万亿货币,从而对流动性泛滥程度有所缓和,但因为金融制度原因没有根本改变流动性泛滥的本质。

流动性泛滥的本质是国民经济运行中的货币大大超过了经济增长所需要的货币量,其结果是这些货币扑向资源、能源、地产、金融和垄断性行业,造成上游和垄断产业价格暴涨。上游产业价格暴涨,必然表现为上游和垄断产业的利润增长,这些产业或者行业的利润增长,为中国资本市场的牛市创造了条件。

但美元定价全球资产的作用不会因此而停止步伐。如果说石油是工业的血液,粮食则是全民的天。二战后,世界粮仓已经从北非、东南亚等地转移到欧美等发达国家。谁控制粮食价格,谁就能创造世界性的通货膨胀,谁就能影响各国的货币政策,世界粮食价格的标志性定价权在芝加哥交易所。

中国股市还会持续繁荣

至此,我们从分析中发现:美国一手抓国际石油价格的定价权,制造流动性泛滥;一手抓世界粮食价格的定价权,以图制造世界性的通货膨胀。中国目前正处于上游商品价格、股票价格、期货价格都出现暴涨的局面,央行正苦苦地通过各种市场的和行政的手段想办法控制流动性以抑制价格的失控,但能否实现货币政策的预期目标,就得看美元与人民币之间的博弈了。

美元化的人民币泛滥,必然导致央行的紧缩性政策的不断强化,这种强化力量一旦积累到一定程度,必然出现货币政策的"馒头效应",即形成货币政策的积聚效应,被动而逐渐加大调控力度的政策有可能先逼迫虚拟经济破裂,进而迫使实体经济的硬着陆。结果如何?再经过两年多的政策积聚效应,股市、期市及商品市场价格的暴跌,已经进入中国的外国资本刚好张开大口,非常便宜地吃下优质资产,从而实现国际资本打开中国金融大门,榨取中国人民生产的剩余价值的目标。因此,中国股市在当前条件下还会持续繁荣,但能否维持黄金十年,我们还得冷眼旁观之。当然,我们是不希望这一情况出现。

全面通货膨胀会否到来?

目前中国经济生活中,确实出现了生产资料、生活资料或者货币价格对内贬值或者对外升值等现象,但全面通货膨胀还不会全面到来。

本轮原料、能源、资源类商品的价格上升,是中国为应对东南来金融危机实施积极财政政策取得成功、中国加入WTO后和逐步形成的。

中国在东南亚金融危机中虽然挺过来了,但仍然面临着国际垄断资本间一场更大规模的"博弈":加入WTO后中国突然打开了一个巨大的国际市场,中国利用劳动力价格优势,扩大出口、迅速积累了巨额外汇储备。但现在的对外汇储备集中偏好与历史时空形成了错位,历史上对货币的储备是以金银形式存在,但如今的外币已经脱离了"金银"的联系,其内在价值完全是一种国家"政策"执行的后果,这就造成了持续不断的外汇积累过程中可能造成国民财富的快速外流过程:

(1)外向型经济是推动经济持续发展的重要引擎,中国不到十年时间,经济增长的外向依赖度从不到30%迅速上升到70%以上,因此,中国经济已经离不开"对外开放",也即国际经济的任何波动特别是价格波动将无所阻挡地影响到国内经济中来。

(2)加入WTO后迅速积累的外汇储备,确实为增强抵抗风险能力起到巨大作用,但其反作用力同样巨大。由于美国经济特别是美元在世界经济中的巨大力量存在,美元的持续贬值已经成为上升为美国的国家意志。因此,美元形式的储备越多的国家,对美国的"贡献"自然越大,中国就是首当其冲的国家。

(3)由于国家高额的储蓄和外汇储备的迅速积聚,中国实际上已经成为世界上重要的资本输出国。但中国的资本输出到目前为止主要不是以对外投资而是以相对低价的商品出口和对美国国债的投资等形式出现。美元的贬值,使中国出口商品在低价的基础上二次贬值,当中国再次巨额投资美元国债时,实际工资上三亿民工为美国财政部在"送钱"。

就在大量出口的同时,中国需要进口能源和原料,刚好在中国加入WTO后出口大增长的时候,国际上却吹起了"中国概念"的炒作,所有宏观商品(国内称为物资),凡是中国没有定价权又需要进口的,都出现了成倍的涨价,无论是铁矿石还是石油。这样,已经成为外向型上瘾的中国经济形成了高价进口原料、相对便宜出口(因为处于微笑曲线低端)、外汇储备又因美元贬值而不断损耗的状态。这是一次世界规模的价值转移过程,其基础是三亿民工的低劳动力成本,低劳动力成本又与中国严格的户口制度下形成的劳动力组织低成本相应。因此,除非出现突然的自然周期形成的农业生产成本上升和粮食减产原因,上游生产资料价格上升,将在下游企业利润率逐步下降的过程同步中消化,而工资水平的上升因为无法与企业生产率上升对应,消费增长是一个缓慢的过程。这种建筑于民工低水平工资基础上的外向型经济的最大好处是不大容易出现需求推动型的通货膨胀,即上游原料和生产资料价格持续上升不会全面传导到下游消费品价格上来。

因此,只要控制住食品价格,就可以控制通货膨胀的总水平,通过对农村政策的改革,特别是新农村建设的推行,有可能让一部分进城市的民工重新回到农村,从而逐步抑制食品价格上升的势头。因此,我们可以预测2008年夏天以后中国的CPI同比下降,从而偏紧的货币政策会趋缓,这与新一届政府在科学发展观下协调发展经济的时机吻合。

群体情绪与指数崇拜

群体情绪是指投资者群体在行情波动时表现出来的非理性情绪,由于没有个体理性,情绪为行情波动左右,群体情绪就会出现极端和过度行为。极端情绪和过度行为到达一定程度,就会表现情绪的高度或者低度平台,即群体情绪会向相反方向发展。情绪平台往往与指数的整数关口特别是心理关口相联系,在一定的指数区间里积累了集体的情绪能量,只要有一个合理的或者突然的借口,情绪的洪流就会逆向而行,从而出现指数崇拜下的行情回转。

在证券市场中,由于多头的理由和空头的理由都是一种相对的判断与相对的合理结论,因此,只有话语主导者才能将多头和空头的力量进行引导。这就是监管部门要求证券分析和咨询业者必须合规行为的原因。无论多头还是空头,离开时间这一金融市场的关键和核心因素,都是不成立的。

2007年5月29日深夜出台了有关印花税率调整的政策应当是股权分置改革以来最大的利空政策,因此对群体心理的影响也是最大,最容易造成群体的长时记忆,并对未来行情的发展,特别是行情出现心理关口时产生指数崇拜影响下必然出现行情回转。这一分析已经被行情发展的历史验证。在机构控制市场交易的时代,一旦机构的"价值投资"崇拜而形成的形式联盟因为个别机构的出仓行为而破裂的时候,机构间的杀跌行情将会加大跌幅,无论是2001-2005年由于券商资产管理失败而出现的螺旋式下跌,还是"5?30"和近期出现的深度回调,都是指数崇拜、机构杀跌和情绪逆转等因素的共同作用的结果。

但是,群体情绪无论如何影响市场,但是它总是有一个度,这个度往往与黄金分割率有关,即行情到达黄金分割的某个关键点位或者是区间时,由于群体中的多数人都是盲目跟从的,一旦出现机构或者个人先行抛售的行为,就会出现跟风杀跌。比如,上证指数在2007年"5?30"行情的最低点是6月5日的3404点,因此,在群体认知和群体心理中就已经深藏了其未来某一阶段行情相对高点的区间应当在其黄金分割点倍数点附近即5507附近。2007年9月中旬,行情确实在此徘徊过短暂的时间,但过分乐观的情绪却将股指推高到6月5日的收盘价3767的黄金分割点6095附近,此后,行情由于新的限制基金过分扩张的政策及海外市场下跌的共同影响下,再也无法回到新高点,只能进行探索阶段性的低点过程。

我们认为,阶段性低点也应当附合群体情绪的释放规律,即行情应当在6095点下调到黄金分割的某个区间就会稳定甚至出现新的行情回转的上升现象,因为中石油进入指数计算,就会成为更有价值的机构配置式"收藏"品种和股指期货的对冲品种,特别是国际油价仍然高居不下的时候,美元贬值和人民币升值的力量仍然对金融、地产、资源、能源等等行业的业绩产生极大的提升作用。(杨楷模)

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